周五（6月27日），芝加哥期貨交易所（CBOT）谷物期貨市場(chǎng)延續(xù)近期震蕩偏弱格局，受到美國(guó)國(guó)內(nèi)有利天氣、全球供應(yīng)充裕及持倉(cāng)調(diào)整的綜合影響。玉米和大豆期貨價(jià)格徘徊于多月低點(diǎn)，分別收于4.04美元/蒲式耳和10.27-3/4美元/蒲式耳，反映出美國(guó)中西部理想的作物生長(zhǎng)條件和巴西創(chuàng)紀(jì)錄產(chǎn)量的壓力。小麥期貨因美國(guó)收獲進(jìn)度加快和俄羅斯產(chǎn)量預(yù)期上調(diào)而承壓，收于5.36-3/4美元/蒲式耳。豆油期貨受生物燃料需求預(yù)期支撐表現(xiàn)相對(duì)堅(jiān)挺，而豆粕則因供應(yīng)寬松和需求疲軟持續(xù)低迷。

本文基于最新持倉(cāng)變動(dòng)、基差動(dòng)態(tài)及國(guó)際交易情況，分析玉米、大豆、小麥、豆油和豆粕的市場(chǎng)情緒與價(jià)格影響，并展望未來走勢(shì)。

根據(jù)匯通財(cái)經(jīng)觀察，海外交易商估算的結(jié)果顯示：

2025年6月26日當(dāng)日，大宗商品基金：
增加CBOT玉米投機(jī)性凈多頭；增加CBOT大豆投機(jī)性凈多頭；增加CBOT小麥投機(jī)性凈多頭；增加CBOT豆粕投機(jī)性凈空頭；增加CBOT豆油投機(jī)性凈多頭。
最近5個(gè)交易日，大宗商品基金：
增加CBOT玉米投機(jī)性凈多頭；增加CBOT大豆投機(jī)性凈空頭；增加CBOT小麥投機(jī)性凈多頭；增加CBOT豆粕投機(jī)性凈空頭；增加CBOT豆油投機(jī)性凈多頭；
最新30個(gè)交易日，大宗商品基金：
增加CBOT玉米投機(jī)性凈空頭；增加CBOT大豆投機(jī)性凈空頭；增加CBOT小麥投機(jī)性凈多頭；增加CBOT豆粕投機(jī)性凈空頭；增加CBOT豆油投機(jī)性凈多頭。
具體變動(dòng)數(shù)據(jù)見圖表。

玉米：供應(yīng)壓力與出口需求博弈

玉米期貨市場(chǎng)情緒受供應(yīng)寬松與出口需求支撐的矛盾驅(qū)動(dòng)。CBOT九月玉米（CU25）周四收跌1美分至4.04美元/蒲式耳，觸及合約最低點(diǎn)4.02-1/4美元/蒲式耳，反映市場(chǎng)對(duì)美國(guó)中西部有利天氣的消化。Vaisala預(yù)報(bào)顯示，本周美國(guó)中西部降雨將持續(xù)改善土壤濕度，利好玉米生長(zhǎng)，壓制價(jià)格上行空間。巴西咨詢機(jī)構(gòu)Agroconsult預(yù)測(cè)2024/25年度巴西第二季玉米產(chǎn)量達(dá)1.233億噸，創(chuàng)歷史新高，進(jìn)一步加劇全球供應(yīng)壓力。

持倉(cāng)方面，6月26日商品基金未調(diào)整玉米凈持倉(cāng)，顯示短期觀望情緒濃厚。然而，最近5個(gè)交易日凈多頭增加10500手，表明部分基金對(duì)短期出口需求持樂觀態(tài)度。USDA數(shù)據(jù)顯示，上周美國(guó)玉米出口銷售達(dá)105萬噸，連續(xù)15周中有13周超過100萬噸，年度累計(jì)銷量同比激增27%?；罘矫?，6月裝載的CIF玉米駁船報(bào)價(jià)較7月期貨高69美分，7月FOB出口溢價(jià)升至77美分/蒲式耳，反映出口需求為現(xiàn)貨市場(chǎng)提供支撐。美國(guó)國(guó)內(nèi)農(nóng)戶因價(jià)格低迷惜售，現(xiàn)貨基差保持堅(jiān)挺。

展望：玉米價(jià)格短期將在4.00-4.20美元/蒲式耳區(qū)間低位震蕩。USDA周一的作物進(jìn)度和季度庫(kù)存報(bào)告將提供關(guān)鍵指引，若出口需求持續(xù)強(qiáng)勁，可能限制下行空間，但南美豐產(chǎn)預(yù)期仍是主要壓制因素。

大豆：天氣利好與出口疲軟交織

大豆期貨價(jià)格承壓于有利天氣和季節(jié)性出口低迷。CBOT十一月大豆（SX25）周四下跌1-3/4美分至10.27-3/4美元/蒲式耳，盤中觸及4月以來最低點(diǎn)10.16美元/蒲式耳。美國(guó)中西部高溫和降雨利于大豆生長(zhǎng)，疊加巴西2024/25年度大豆產(chǎn)量預(yù)計(jì)高達(dá)1.715億噸，市場(chǎng)供應(yīng)寬松預(yù)期強(qiáng)烈。USDA確認(rèn)埃及采購(gòu)11萬噸美國(guó)2024/25年度大豆，顯示一定出口支撐，但上周總出口銷售僅55.9萬噸，符合市場(chǎng)預(yù)期，反映需求季節(jié)性疲軟。

持倉(cāng)數(shù)據(jù)顯示，6月26日商品基金未調(diào)整大豆凈持倉(cāng)，但最近5個(gè)交易日凈空頭增加20500手，表明市場(chǎng)對(duì)供應(yīng)過剩的擔(dān)憂加劇。過去30個(gè)交易日，凈空頭累計(jì)增加21500手，反映中長(zhǎng)期看空情緒主導(dǎo)?；罘矫?，6月裝載的CIF大豆駁船報(bào)價(jià)較7月期貨高65美分，7月FOB出口溢價(jià)升至76美分/蒲式耳，顯示現(xiàn)貨市場(chǎng)受農(nóng)戶惜售支撐，基差保持穩(wěn)定。

展望：大豆價(jià)格短期將在10.10-10.40美元/蒲式耳區(qū)間整理。USDA周一報(bào)告可能進(jìn)一步明確美國(guó)庫(kù)存水平，若出口數(shù)據(jù)未見明顯起色，價(jià)格上行空間有限。

小麥：收獲壓力與地緣風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖

小麥期貨市場(chǎng)受美國(guó)收獲進(jìn)度加快和全球供應(yīng)預(yù)期影響，延續(xù)下行趨勢(shì)。CBOT九月小麥（WU25）周四下跌7-3/4美分至5.36-3/4美元/蒲式耳，連續(xù)第四天下跌。美國(guó)冬小麥?zhǔn)斋@因有利天氣加速，疊加俄羅斯產(chǎn)量預(yù)期上調(diào)至8450萬噸（IKAR預(yù)測(cè)），全球供應(yīng)充裕壓制價(jià)格。南韓面粉廠尋求采購(gòu)5萬噸美國(guó)小麥，顯示一定出口需求，但全球需求疲軟，埃及近期取消小麥招標(biāo)進(jìn)一步削弱市場(chǎng)信心。

持倉(cāng)方面，6月26日商品基金凈賣出2500手小麥期貨，反映短期看空情緒。然而，最近5個(gè)交易日凈多頭增加12000手，過去30個(gè)交易日凈多頭增加500手，顯示部分基金因俄烏局勢(shì)不確定性而保持謹(jǐn)慎看多態(tài)度?；罘矫?，美國(guó)硬紅冬小麥現(xiàn)貨基差穩(wěn)定，堪薩斯Wichita報(bào)價(jià)-25美分/蒲式耳，農(nóng)戶因價(jià)格低迷惜售，限制基差上行空間。

展望：小麥價(jià)格短期將在5.30-5.60美元/蒲式耳區(qū)間震蕩。俄烏局勢(shì)和USDA周一作物報(bào)告可能引發(fā)短線波動(dòng)，但全球供應(yīng)充裕限制反彈空間。

豆粕：供應(yīng)充裕壓制價(jià)格

豆粕期貨市場(chǎng)情緒偏弱，CBOT八月豆粕（SMQ25）周四下跌4.80美元至275.20美元/短噸，反映全球供應(yīng)寬松和需求疲軟的壓力。美國(guó)壓榨產(chǎn)能創(chuàng)紀(jì)錄，疊加巴西大豆集中到港，國(guó)內(nèi)豆粕庫(kù)存回升至40萬噸（國(guó)家糧油信息中心數(shù)據(jù)），雖處于歷史同期中等偏低水平，但足以壓制價(jià)格。USDA報(bào)告顯示，美國(guó)2024/25年度大豆產(chǎn)量下調(diào)，但南美豐產(chǎn)預(yù)期（巴西大豆產(chǎn)量1.715億噸）削弱市場(chǎng)情緒。

持倉(cāng)數(shù)據(jù)顯示，6月26日商品基金凈賣出2500手豆粕期貨，最近5個(gè)交易日凈空頭增加9000手，過去30個(gè)交易日凈空頭累計(jì)增加32000手，反映投機(jī)資金對(duì)豆粕需求前景的悲觀預(yù)期。基差方面，美國(guó)中西部豆粕現(xiàn)貨基差因出口需求疲軟下滑，印第安納州Frankfort報(bào)價(jià)下跌2美元/短噸，顯示現(xiàn)貨市場(chǎng)承壓。

展望：豆粕價(jià)格短期將在270-290美元/短噸區(qū)間偏弱運(yùn)行。USDA出口銷售數(shù)據(jù)和南美供應(yīng)動(dòng)態(tài)將是關(guān)鍵，若需求未見改善，價(jià)格下行風(fēng)險(xiǎn)猶存。

豆油：生物燃料需求提供支撐

豆油期貨表現(xiàn)相對(duì)堅(jiān)挺，受益于生物燃料需求預(yù)期和全球植物油市場(chǎng)緊張局勢(shì)。CBOT八月豆油期貨周四持平，未能延續(xù)近期漲勢(shì)，但價(jià)格維持在47-49美分/蒲式耳區(qū)間。美國(guó)生物燃料政策預(yù)期提振國(guó)內(nèi)需求，USDA數(shù)據(jù)顯示，截至11月底，美國(guó)豆油出口量達(dá)8年同期最高水平，支撐現(xiàn)貨市場(chǎng)。馬來西亞棕櫚油價(jià)格近期上漲，間接為豆油提供比價(jià)支撐。

持倉(cāng)方面，6月26日商品基金凈買入2000手豆油期貨，最近5個(gè)交易日凈多頭增加6500手，過去30個(gè)交易日凈多頭累計(jì)增加26000手，顯示投機(jī)資金對(duì)豆油看漲情緒較強(qiáng)?；罘矫妫绹?guó)豆油出口基差保持堅(jiān)挺，7月FOB出口溢價(jià)穩(wěn)定于76美分/蒲式耳，反映需求韌性。

展望：豆油價(jià)格短期將在47-50美分/蒲式耳區(qū)間震蕩。生物燃料需求和全球油脂市場(chǎng)動(dòng)態(tài)將繼續(xù)提供支撐，但南美供應(yīng)充?？赡芟拗粕闲锌臻g。

未來趨勢(shì)展望

CBOT谷物期貨市場(chǎng)短期內(nèi)料延續(xù)分化格局。玉米和大豆受美國(guó)有利天氣和南美豐產(chǎn)預(yù)期壓制，價(jià)格將在低位整理，需關(guān)注USDA周一作物進(jìn)度和庫(kù)存報(bào)告的指引。小麥因全球供應(yīng)充裕和收獲壓力承壓，但俄烏局勢(shì)可能帶來短線支撐。豆粕受供應(yīng)寬松和需求疲軟拖累，價(jià)格偏弱運(yùn)行，而豆油因生物燃料需求和全球油脂市場(chǎng)緊張而表現(xiàn)堅(jiān)挺。交易者應(yīng)密切關(guān)注USDA出口銷售數(shù)據(jù)、南美產(chǎn)量動(dòng)態(tài)及國(guó)際交易局勢(shì)，以把握盤面方向。