油價(jià)在周五（6月27日）亞歐時(shí)段小幅上漲，但卻難掩本周創(chuàng)下兩年來最大單周跌幅的頹勢(shì)。地緣政治風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)的快速消失，讓市場(chǎng)回歸理性，投資者開始重新審視供需基本面與全球經(jīng)濟(jì)前景。在伊朗-以色列沖突未引發(fā)實(shí)質(zhì)性供應(yīng)中斷的背景下，油價(jià)回到了沖突前的水平，市場(chǎng)對(duì)未來走勢(shì)的預(yù)期也變得更加謹(jǐn)慎。

油價(jià)波動(dòng)背后的地緣政治推手

本周初，油價(jià)因地緣政治緊張局勢(shì)一度飆升至五個(gè)月高點(diǎn)。美國(guó)對(duì)伊朗核設(shè)施的襲擊引發(fā)了市場(chǎng)對(duì)中東地區(qū)石油供應(yīng)中斷的擔(dān)憂，布倫特原油和西德克薩斯中質(zhì)油（WTI）價(jià)格迅速攀升。然而，周二美國(guó)總統(tǒng)特朗普宣布伊朗與以色列達(dá)成?；饏f(xié)議，市場(chǎng)情緒迅速反轉(zhuǎn)，油價(jià)跌至一周多來的最低點(diǎn)。周五（6月27日），歐市盤中，布倫特原油8月期貨期貨價(jià)格上漲0.44%，報(bào)每桶68.03美元，而WTI原油8月期貨上漲0.55%，報(bào)每桶65.64美元。盡管如此，兩大指標(biāo)原油本周跌幅仍高達(dá)12%，創(chuàng)下自2023年3月以來最大單周跌幅。

這種劇烈波動(dòng)的原因在于，市場(chǎng)對(duì)地緣政治風(fēng)險(xiǎn)的預(yù)期發(fā)生了根本性變化。伊朗與以色列的沖突一度推高了所謂的“戰(zhàn)爭(zhēng)溢價(jià)”，即因地緣政治不確定性而額外計(jì)入的油價(jià)風(fēng)險(xiǎn)成本。然而，停火協(xié)議的達(dá)成以及沖突未對(duì)石油生產(chǎn)和運(yùn)輸造成實(shí)質(zhì)性影響，讓這一溢價(jià)迅速蒸發(fā)。分析人士指出，當(dāng)前油價(jià)已基本回落到6月13日沖突爆發(fā)前的水平，顯示市場(chǎng)對(duì)供應(yīng)穩(wěn)定的信心正在恢復(fù)。

供需失衡：市場(chǎng)為何看空油價(jià)？

盡管油價(jià)在周五出現(xiàn)小幅反彈，但市場(chǎng)整體情緒依然偏向悲觀。麥格理分析師在一份報(bào)告中明確指出，在沒有重大供應(yīng)中斷威脅的情況下，全球石油市場(chǎng)從根本上仍處于供過于求的狀態(tài)。他們預(yù)計(jì)，2025年全球原油日均過剩量將達(dá)到210萬桶。這種供需失衡的預(yù)期對(duì)油價(jià)構(gòu)成了顯著壓力。

麥格理進(jìn)一步預(yù)測(cè)，2025年WTI原油的平均價(jià)格約為每桶67美元，2026年將進(jìn)一步降至每桶60美元，即使計(jì)入地緣政治風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)，每項(xiàng)預(yù)測(cè)也僅上調(diào)了2美元。這一預(yù)測(cè)反映了市場(chǎng)對(duì)未來需求的謹(jǐn)慎態(tài)度，以及對(duì)供應(yīng)充足的普遍共識(shí)。特別是，隨著全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的不確定性增加，石油需求增長(zhǎng)可能面臨瓶頸，而主要產(chǎn)油國(guó)的產(chǎn)能仍在持續(xù)釋放，進(jìn)一步加劇了供過于求的局面。

庫(kù)存與需求：短暫的支撐能否扭轉(zhuǎn)頹勢(shì)？

本周晚些時(shí)候，美國(guó)能源信息署（EIA）發(fā)布的數(shù)據(jù)為油價(jià)提供了一些支撐。數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)原油和燃料庫(kù)存下降，煉油活動(dòng)增加，需求出現(xiàn)上升跡象。Price Futures Group高級(jí)分析師Phil Flynn表示，市場(chǎng)開始意識(shí)到原油庫(kù)存突然變得“非常吃緊”，這為油價(jià)的短期反彈提供了動(dòng)力。然而，這種庫(kù)存收緊是否足以改變市場(chǎng)對(duì)供過于求的預(yù)期，仍需進(jìn)一步觀察。

與此同時(shí)，華爾街日?qǐng)?bào)的一篇報(bào)道稱，特朗普計(jì)劃提前選擇下一任美聯(lián)儲(chǔ)主席，這一消息引發(fā)了市場(chǎng)對(duì)美國(guó)降息的新押注。降息通常會(huì)通過刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)來提振石油需求，這也為油價(jià)提供了一定的支撐。然而，在全球經(jīng)濟(jì)前景不明朗的背景下，降息對(duì)油價(jià)的長(zhǎng)期提振作用可能有限。

高盛解讀：供應(yīng)中斷風(fēng)險(xiǎn)驟降，庫(kù)存累積預(yù)期升溫

高盛的最新報(bào)告為我們提供了更深入的視角。他們指出，地緣政治風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)的快速回落是本輪油價(jià)下跌的核心原因。布倫特原油價(jià)格從高點(diǎn)回落至每桶60多美元，風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)從每桶15美元的高位驟降至不足1美元。報(bào)告強(qiáng)調(diào)，重大供應(yīng)中斷（如霍爾木茲海峽關(guān)閉）的概率已大幅下降，市場(chǎng)對(duì)類似風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂顯著降低。

期權(quán)市場(chǎng)的數(shù)據(jù)進(jìn)一步印證了這一觀點(diǎn)。交易員預(yù)計(jì)，布倫特原油價(jià)格到2025年底超過每桶90美元的概率已從15%降至不到4%，回到了6月初的低水平。市場(chǎng)認(rèn)為，布倫特原油價(jià)格在2025年9月有60%的概率維持在每桶60美元區(qū)間，僅有28%的概率突破70美元。這種謹(jǐn)慎的預(yù)期反映了市場(chǎng)對(duì)供應(yīng)穩(wěn)定的信心，以及對(duì)地緣政治沖擊影響的重新評(píng)估。

高盛還指出，伊朗對(duì)美國(guó)軍事行動(dòng)的溫和回應(yīng)，以及隨后的?；饏f(xié)議，顯著緩解了市場(chǎng)緊張情緒。此外，美國(guó)和中國(guó)作為全球最大的兩個(gè)經(jīng)濟(jì)體，均有強(qiáng)烈動(dòng)機(jī)避免油市出現(xiàn)大規(guī)模中斷，以維護(hù)全球經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定。展望未來，市場(chǎng)預(yù)計(jì)秋季將出現(xiàn)大量庫(kù)存累積，這進(jìn)一步削弱了投資者押注油價(jià)上漲的意愿。

小結(jié)：油價(jià)何去何從？

綜上所述，國(guó)際油市本周的劇烈波動(dòng)反映了地緣政治風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)的快速消退與供需基本面的重新主導(dǎo)。伊朗-以色列沖突的緩和讓市場(chǎng)回歸理性，油價(jià)回到了沖突前的水平。然而，供過于求的現(xiàn)狀、秋季庫(kù)存累積的預(yù)期，以及全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的不確定性，都對(duì)油價(jià)構(gòu)成了下行壓力。盡管庫(kù)存收緊和降息預(yù)期為油價(jià)提供了短期支撐，但長(zhǎng)期來看，市場(chǎng)對(duì)油價(jià)的預(yù)期依然偏向謹(jǐn)慎。

未來，投資者需要密切關(guān)注全球經(jīng)濟(jì)走勢(shì)、主要產(chǎn)油國(guó)的政策動(dòng)向，以及地緣政治局勢(shì)的進(jìn)一步發(fā)展。油價(jià)的下一波行情，或許將在供需博弈與外部不確定性中逐漸明朗。


（美原油主力合約日線圖，來源：易匯通）

北京時(shí)間14:58，美原油主力合約現(xiàn)報(bào)65.56美元/桶。