近年來，隨著地緣政治緊張局勢加劇和綠色能源轉型，各國積累的債務規(guī)模繼續(xù)加速增長。根據(jù)歐洲央行的說法，如果歐元區(qū)不能降低公共債務，促進增長，扭轉“政策不確定性”，歐元區(qū)將面臨另一場債務危機的風險。

據(jù)英國《金融時報》報道，歐洲央行周三（11月20日）發(fā)布了其年度《金融穩(wěn)定評估》，警告“市場對主權債務可持續(xù)性的擔憂”可能卷土重來。



報告稱，“地緣政治和政策的不確定性加劇惡化了主權脆弱性”，歐洲央行稱“歐洲和國家層面的選舉結果，尤其是法國的選舉結果”是“重新引發(fā)對主權債務可持續(xù)性的擔憂”的因素。

報告稱：“政策不確定性加大，以及市場對其債務可持續(xù)性影響的擔憂，已導致一些債務水平較高的歐元區(qū)主權債券利差擴大，不過目前跨境溢出效應有限。與此同時，過去三十年來觀察到的政治分裂加劇的長期趨勢，使組建穩(wěn)定的政府聯(lián)盟變得更具挑戰(zhàn)性?！?br>
歐洲央行警告稱，這些事態(tài)發(fā)展“可能會推遲就關鍵的財政和結構改革達成協(xié)議，同時也會增加經(jīng)濟政策的不確定性?！?br>
他們補充說：“此外，地緣政治不確定性的上升可能意味著主權國家在應對地緣政治影響（如能源補貼）方面的額外負擔。這對公共債務水平較高的國家來說尤其具有挑戰(zhàn)性，因為這些國家在遭遇不利沖擊時支持經(jīng)濟的財政空間有限?！?br>
歐洲央行副行長Luis de Guindos表示，造成這一問題的另一個因素是，一些成員國政府“以往遵守歐盟財政規(guī)則的情況不佳”。

de Guindos寫道：“除了地緣政治和政策的不確定性，全球貿(mào)易緊張局勢也在加劇，增加了尾部事件的風險。自上一期《金融穩(wěn)定評估》發(fā)布以來，金融市場再現(xiàn)波動，經(jīng)歷了幾次顯著的飆升?！?br>
他補充道：“在歐元區(qū)，雖然通脹壓力正在消退，但市場參與者擔心經(jīng)濟增長可能弱于預期。到目前為止，金融市場已經(jīng)顯示出了韌性，波動被證明是短暫的，對更廣泛的金融體系的影響有限。然而，潛在的金融市場脆弱性（尤其是估值過高和風險集中）仍然很嚴重，這使得進一步的波動比平時更有可能出現(xiàn)?！?br>
他同時指出，這正在發(fā)生，“非銀行金融中介機構的流動性脆弱性，在某些情況下加上高金融和綜合杠桿，有可能加劇并使市場壓力持續(xù)更久。同時，主權脆弱性正在加深?！?br>
de Guindos表示：“盡管最近債務與GDP之比有所下降，但幾個歐元區(qū)國家的財政挑戰(zhàn)依然存在，潛在增長疲軟和政策不確定性加劇等結構性問題惡化了這些挑戰(zhàn)。盡管非金融行業(yè)似乎總體上具有韌性，但一些歐元區(qū)家庭和企業(yè)存在信貸風險擔憂，尤其是在房地產(chǎn)行業(yè)、低收入家庭和中小企業(yè)（如果經(jīng)濟增長放緩，它們將受到最嚴重的影響）?！?br>
報告詳細說明了某些國家的借貸成本（包括處于歐元區(qū)危機中心的意大利和西班牙）仍遠低于2010年代初市場動蕩時的高點，但這并沒有阻止投資者對法國等其他國家債務迅速上升的擔憂。

在與記者的電話會議上，de Guindos表示，市場已經(jīng)開始“更加關注財政（風險）”，并指出“債務與GDP之比超過100%的國家的融資成本在最近幾次金融市場波動中明顯擴大?！?br>
據(jù)英國《金融時報》報道，“法國10年期國債與德國10年期國債之間的息差是衡量投資者對前者債務擔憂程度的指標，本月達到0.78個百分點，接近今年夏天議會選舉前夕創(chuàng)下的12年高點?！?br>
這一事實導致歐洲央行警告稱，“生產(chǎn)率低下等因素對經(jīng)濟增長的不利影響，使債務水平上升，預算赤字更有可能重新引發(fā)對債務可持續(xù)性的擔憂。”

該報告討論了該地區(qū)面臨的各種風險，值得注意的是，它對財政風險的警告比以前的版本更加突出，表明問題正接近臨界點。在對2023年的評估中，歐洲央行指出，對公共債務可持續(xù)性的疑慮可能再次抬頭，但表示，“主權債務可持續(xù)性面臨的風險在短期內(nèi)似乎是可控的?！?br>
de Guindos表示，歐洲央行應該“非常清楚地表明，我們面前存在潛在的威脅”，包括“來自其他管轄區(qū)的潛在傳染”，他指的是即將上任的美國總統(tǒng)特朗普頒布的政策以及美國政府債務上升可能對全球市場產(chǎn)生的影響。

該報告還暗示，宏觀經(jīng)濟沖擊可能推高政府融資成本，包括基本面疲弱和到期主權債務以更高利率“展期”。

報告警告稱：“利息成本將進一步上升，并在未來許多年令政府財政承壓，越來越需要及時的財政整頓。盡管歐洲央行的政策利率和歐元區(qū)政府的借貸成本預計將進一步下降，但大多數(shù)歐元區(qū)國家相對于GDP的主權債務利息支付預計將在中期及以后增加?！?br>
報告補充道：“這是因為主權債務的平均期限為8年，相對較長，因此到期的公共債務仍在以高于幾年前的利率展期。利息支付上升將進一步限制剩余的財政空間，并使及時的財政整頓變得更加重要?！?br>
作為一個例子，報告引用了歐盟的估計，到2034年，法國的利息支付將增加一倍以上，超過GDP的4%，而意大利的利息支付將增加近三分之一，達到GDP的6%。

報告稱：“總體而言，盡管歐元區(qū)主權國家受益于自2023年底以來全球融資環(huán)境的放松，但它們的償債成本將在短期內(nèi)上升，尤其是債務與GDP之比提高的主權國家。在這種背景下，全面、透明、毫不拖延地實施歐盟修訂后的經(jīng)濟治理框架，將有助于各國政府持續(xù)降低預算赤字和債務比率?！?br>
歐洲央行還警告稱，低增長和高政府債務的結合，可能使各國政府更難支付提高的國防需求和應對氣候變化的投資。

關于金融市場，報告警告稱，它們“仍然容易受到不利因素的影響，而非銀行流動性的脆弱性可能會放大這種不利因素?！?br>
歐洲央行表示：“高估值和風險集中使金融市場容易受到突然、劇烈調(diào)整的影響，尤其是在股市。盡管股市最近迅速消化了尾部事件，但潛在的脆弱性使其未來容易發(fā)生類似事件。有跡象表明，投資者可能低估并低估了不利情況發(fā)生的可能性和影響，大西洋兩岸創(chuàng)紀錄低的股票風險溢價和相對壓縮的公司債券息差就表明了這一點?！?br>
他們補充稱：“此外，近年來，股票市值和盈利向少數(shù)幾家公司集中的情況大幅增加，尤其是在美國。這種現(xiàn)象，引發(fā)了人們對人工智能相關資產(chǎn)價格泡沫可能性的擔憂?！?br>
報告警告稱，隨著“全球股市深度整合”，這種集中現(xiàn)象“表明，如果這些公司的盈利預期令人失望，就有可能出現(xiàn)不利的全球溢出效應”。

報告稱：“因此，更有可能出現(xiàn)負面意外（包括經(jīng)濟增長前景急劇惡化、貨幣政策預期突然變化，或正在進行的地緣政治沖突進一步升級），可能引發(fā)投資者情緒的突然轉變，從而在各資產(chǎn)類別之間產(chǎn)生溢出效應?！?br>
歐洲央行警告說，如果出現(xiàn)嚴重的經(jīng)濟衰退，銀行和投資基金的資產(chǎn)負債表也可能受到打擊，因為歐元區(qū)消費者和企業(yè)已經(jīng)在為加息而掙扎，這可能導致商業(yè)房地產(chǎn)損失提高的風險增加。

報告稱：“此外，幾個跨領域的結構性問題對金融穩(wěn)定仍然至關重要，可能與現(xiàn)有的周期性脆弱性相互作用并放大。在向低碳經(jīng)濟轉型的過程中，這些問題都與氣候相關的風險有關，包括轉型風險和實體風險；網(wǎng)絡安全弱點，包括系統(tǒng)IT提供商的中斷，以及人工智能的崛起；地緣政治分裂導致全球經(jīng)濟、貿(mào)易和金融整合出現(xiàn)逆轉。”

報告總結道：“這些周期和結構的脆弱性同時出現(xiàn)并相互放大的可能性，增加了金融穩(wěn)定的風險，可能在各個行業(yè)造成不利的反饋循環(huán)?！?br>