貴金屬：美國(guó) 10 月零售銷(xiāo)售環(huán)比增幅略超預(yù)期，顯示美國(guó)經(jīng)濟(jì)韌性，繼續(xù)打壓美聯(lián)儲(chǔ)的降息預(yù)期，貴金屬繼續(xù)承壓運(yùn)行。不過(guò)，美國(guó)核心零售銷(xiāo)售略不及預(yù)期，工業(yè)產(chǎn)出亦在下滑，亦給經(jīng)濟(jì)前景帶來(lái)?yè)?dān)憂(yōu)。從市場(chǎng)表現(xiàn)來(lái)看，美元與美債收益率經(jīng)過(guò)持續(xù)上行后，已基本反映近期基本面變化，后續(xù)進(jìn)一步走強(qiáng)空間有限，考慮到當(dāng)前全球的地緣政治環(huán)境以及美聯(lián)儲(chǔ)降息周期的持續(xù)，貴金屬支撐仍存，后市或有回升空間。操作上，逢低布局多單。滬金 2412 參考區(qū)間 590-620 元/克，滬銀 2502 參考區(qū)間 7500-7900 元/千克。


股指期權(quán)：上個(gè)交易日，上證綜指跌 1.45%，深證成指跌 2.62%，創(chuàng)業(yè)板指跌 3.91%，科創(chuàng) 50 跌 3.94%，滬深 300 跌 1.75%，上證 50 跌 1.21%，中證 500 跌 2.53%，中證 1000 跌 2.34%，深證 100ETF 跌2.5%兩市成交額為 18265.37 億元，較前一交易日減少約 119 億元。申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)中，表現(xiàn)最好的行業(yè)分別為：傳媒(0.5%)，交通運(yùn)輸(0.2%)，煤炭(0.11%)。表現(xiàn)最差的行業(yè)分別為： 電力設(shè)備(-3.32%)，非銀金融(-3.72%)，國(guó)防軍工(-3.87%)。近期國(guó)內(nèi)外一系列事件落地后，進(jìn)入到宏觀政策真空期，短期市場(chǎng)以震蕩消化為主。中期來(lái)看，股指市場(chǎng)表現(xiàn)或仍由政策導(dǎo)向和市場(chǎng)信心驅(qū)動(dòng)。在政策端的接續(xù)支持下，10 月 PMI 和金融數(shù)據(jù)出現(xiàn)改善趨勢(shì)。A 股市場(chǎng)預(yù)期和風(fēng)險(xiǎn)偏好的持續(xù)好轉(zhuǎn)可能為股指修復(fù)提供支撐。策略方面，期權(quán)隱波整體處于下行通道中，短期可能出現(xiàn)波動(dòng)，空波動(dòng)率組合注意控制倉(cāng)位。

國(guó)債期貨：周五，國(guó)債期貨各品種分化。單邊方面，按收盤(pán)價(jià)計(jì)算，30 年期主力合約跌 0.06%，10 年期主力合約漲 0.01%，5 年期主力合約跌 0.02%，2 年期主力合約漲 0.01%?？缙贩N價(jià)差方面，4TS-T、2TF-T 和 3T-TL 分別變動(dòng) 0.014 元、-0. 05 元和 0.1 元?？缙趦r(jià)差方面，TS、TF、T 和 TL 分別變動(dòng)-0.01 元、-0.02 元、-0.005 元和 0.04 元。單邊策略：政策真空期下，配置力量仍不弱，穩(wěn)增長(zhǎng)預(yù)期起伏下債市預(yù)計(jì)震蕩為主，10y 利率運(yùn)行區(qū)間[2.04%，2.23%]，對(duì)應(yīng) T 價(jià)格[105.69,107.135]，推薦持有短期品種的多頭頭寸，低基差狀態(tài)下，現(xiàn)券更佳。

銅：上周五滬銅指數(shù)高開(kāi)減倉(cāng)下跌至 73582，主力合約回調(diào)至 73550 元，倫銅跌至 8970 美元附近。宏觀中性偏空。美國(guó) 10 月零售銷(xiāo)售環(huán)比升 0.4%，預(yù)期升 0.3%，強(qiáng)勁的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)加劇市場(chǎng)對(duì)未來(lái)降息周期暫停的擔(dān)憂(yōu)，美元延續(xù)在 106 高位，對(duì)銅價(jià)形成較大壓制?；久嬷行?。上周全球銅維持去庫(kù)，但總量維持在 54 萬(wàn)噸高位。周五晚財(cái)稅總局發(fā)布銅材出口退稅取消政策，引導(dǎo)中國(guó)銅加工出口向產(chǎn)業(yè)終端成品發(fā)展。短期來(lái)看，本月底前國(guó)內(nèi)銅材企業(yè)或超預(yù)期開(kāi)工、搶單出口，但或透支年底銅材表觀消費(fèi)?？傮w來(lái)看，銅價(jià)在持續(xù)下挫后或在 9000 美元附近技術(shù)性調(diào)整，但當(dāng)前利空并未出盡，下游需求復(fù)蘇強(qiáng)度偏弱，銅價(jià)暫時(shí)不具備大幅回升基礎(chǔ)，預(yù)計(jì)后續(xù)仍將維持弱勢(shì)運(yùn)行。今日滬銅主力運(yùn)行區(qū)間參考73000-74000 元/噸。策略上，短線(xiàn)區(qū)間操作為主，中長(zhǎng)線(xiàn)反彈布局遠(yuǎn)月空單。

工業(yè)硅：工業(yè)硅期貨低位震蕩運(yùn)行，老規(guī)則下的期貨合約平穩(wěn)結(jié)束，市場(chǎng)全面適用新的合約規(guī)則，現(xiàn)貨端上下游僵持，價(jià)格持穩(wěn)為主。從供需來(lái)看，西南廠家仍在陸續(xù)停爐，西北硅爐則增開(kāi)一批，供應(yīng)量總體趨減，但多晶硅減產(chǎn)落地情況仍待觀察，供需達(dá)到平衡仍有難度?？傮w來(lái)看，供應(yīng)季節(jié)性收縮趨勢(shì)延續(xù)，但需求不利因素仍待落地，壘庫(kù)背景下，后市仍宜以偏空思路對(duì)待。

雙焦:需求端，鐵水產(chǎn)量環(huán)比增加，略超預(yù)期，雙焦需求有一定韌性。市場(chǎng)投機(jī)情緒不高，下游采購(gòu)偏謹(jǐn)慎。供給端，國(guó)內(nèi)煤礦產(chǎn)量高位小幅走低，蒙煤通關(guān)偏高，海運(yùn)煤維持高位，焦煤供給充足。焦炭產(chǎn)量維持高位，近期變動(dòng)不大。庫(kù)存端，焦煤各環(huán)節(jié)多有不同程度累庫(kù)，總累庫(kù)幅度超 50 萬(wàn)噸，焦炭去庫(kù)為主。焦煤基本面明顯弱于焦炭，預(yù)計(jì)震蕩偏弱運(yùn)行。未來(lái)關(guān)注冬儲(chǔ)何時(shí)啟動(dòng)和力度。

滬鉛：周五晚滬鉛偏弱震蕩。基本面，短時(shí)內(nèi)鉛現(xiàn)貨可流通貨源尚少，區(qū)域性精廢倒掛現(xiàn)象尚存，成本面對(duì)再生鉛價(jià)格仍有支撐。但交倉(cāng)移庫(kù)顯性庫(kù)存增量壓制鉛價(jià)上漲空間。同時(shí)鉛價(jià)大幅漲跌后，下游企業(yè)多轉(zhuǎn)為觀望態(tài)度，不利于鉛錠去庫(kù)。中下旬開(kāi)始，河南環(huán)保因素解除或?qū)⒒謴?fù)，安徽、江蘇地區(qū)均有再生鉛廠復(fù)產(chǎn)放量預(yù)期，下游蓄企多維持正常開(kāi)工，按需補(bǔ)庫(kù)。整體而言，預(yù)期層面仍以供增需穩(wěn)為主，鉛價(jià)上行動(dòng)力不足，不過(guò)考慮到交倉(cāng)后短期社庫(kù)有回落空間，下方亦有支撐，鉛價(jià)或回歸震蕩格局，持續(xù)關(guān)注再生鉛企業(yè)復(fù)產(chǎn)動(dòng)向及庫(kù)存走勢(shì)。

鎳不銹鋼：宏觀方面，美聯(lián)儲(chǔ) 12 月降息預(yù)期減弱，美元指數(shù)持續(xù)走強(qiáng)，對(duì)鎳價(jià)形成壓制。純鎳方面，庫(kù)存持續(xù)壘庫(kù)，下游需求疲軟，基本面弱勢(shì)不改，但電積鎳成本支撐顯現(xiàn)，短期跌幅或有放緩。鎳的新能源需求放緩，上下游同步減產(chǎn)，供需雙淡下硫酸鎳或震蕩運(yùn)行。鎳礦基本面偏弱，印尼供應(yīng)改善使得礦價(jià)存在走弱預(yù)期，鎳鐵環(huán)節(jié)仍舊面臨負(fù)反饋壓力，同時(shí)不銹鋼需求表現(xiàn)較差，去庫(kù)斜率放緩，后市 SS 或偏弱運(yùn)行。操作上，鎳不銹鋼空單持有。滬鎳 2412 區(qū)間 118000-126000 元/噸。SS2501 參考區(qū)間 12700-13400 元/噸。

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