【股指期貨】上周行情前四日震蕩上行，但周五受中東局勢(shì)突發(fā)影響較大幅度回落，滬指周漲跌幅-0.25%，兩市成交額均值為1.34萬(wàn)億左右，較上周有所增加，量能回暖。受中東局勢(shì)影響，上周石油石化及國(guó)防軍工板塊于周五快速拉升，資金亦于周五展現(xiàn)出一定切換至更偏保守的大盤(pán)紅利等板塊的趨勢(shì)，目前伊以矛盾進(jìn)一步激化可能性較小，但仍需持續(xù)關(guān)注伊以相關(guān)進(jìn)展。本周三，陸家嘴金融論壇將在上海召開(kāi)，期間將公布若干重大金融政策，目前市場(chǎng)對(duì)于本次政策預(yù)期較為積極，或一定幅度對(duì)沖外部擾動(dòng)。同時(shí)，臨近第二季度末，新一輪“穩(wěn)就業(yè)、穩(wěn)金融、穩(wěn)外貿(mào)、穩(wěn)外資、穩(wěn)投資、穩(wěn)預(yù)期”政策或臨近集中發(fā)布窗口，市場(chǎng)或受雙重政策預(yù)期提振轉(zhuǎn)向更為積極的交易策略，股指有望上行，中小盤(pán)或強(qiáng)于大盤(pán)。


【國(guó)債期貨】單邊策略：期債震蕩收漲，短債稍有回暖。5月社融數(shù)據(jù)基本符合預(yù)期，政府債仍是主要支撐項(xiàng)，反映融資需求依然未強(qiáng)勁復(fù)蘇。預(yù)計(jì)長(zhǎng)債較強(qiáng)的格局短期難以打破，資金面的寬松和經(jīng)濟(jì)偏弱的預(yù)期均對(duì)長(zhǎng)債形成有力的支撐，建議持有TL多單?？缙贩N策略：資金配置長(zhǎng)債的需求長(zhǎng)期偏強(qiáng)，繼續(xù)持有空短多長(zhǎng)的套利組合。套保策略：近期基差再度回落，此為利率曲線(xiàn)平坦化大趨勢(shì)的結(jié)果，目前基差水平中性，期現(xiàn)暫無(wú)明確的套利機(jī)會(huì)。

【螺紋鋼＆熱卷】螺紋鋼：上周247家鋼廠日均鐵水產(chǎn)量241.61萬(wàn)噸，仍處于絕對(duì)高位，僅較上周減少0.19萬(wàn)噸，較去年同期增加2.3萬(wàn)噸。螺紋鋼產(chǎn)量環(huán)比明顯下降，庫(kù)存下降12.4萬(wàn)噸，表需回落9.06萬(wàn)噸至219.97萬(wàn)噸。短期螺紋供需兩弱，下游進(jìn)入消費(fèi)淡季，需求轉(zhuǎn)弱預(yù)期增強(qiáng)，但成本端焦煤反彈仍未結(jié)束，預(yù)計(jì)鋼價(jià)呈現(xiàn)短期偏強(qiáng)，中期回落的局面。

熱卷：產(chǎn)業(yè)端，鋼聯(lián)數(shù)據(jù)顯示，上周熱卷產(chǎn)量減少4.1萬(wàn)噸，庫(kù)存增加4.77萬(wàn)噸，表需下降1.04萬(wàn)噸。板材供應(yīng)量維持高位，而需求淡季特征明顯，供穩(wěn)需弱格局下，庫(kù)存繼續(xù)增加，市場(chǎng)壓力逐步增加，但成本端焦煤反彈仍未結(jié)束，預(yù)計(jì)熱卷價(jià)格呈現(xiàn)短期偏強(qiáng)，中期回落的局面。策略上，觀察螺紋2510合約3020附近壓力，觀察熱卷2510合約靠近3150附近壓力?？拷鼔毫ξ黄詹僮?。

【雙焦】焦炭：焦化廠庫(kù)存下降1.3萬(wàn)噸，鋼廠庫(kù)存下降2.96萬(wàn)噸，港口庫(kù)存下降11.06萬(wàn)噸，焦炭總庫(kù)存下降15.32萬(wàn)噸?；久妫航诮固渴袌?chǎng)維持偏弱運(yùn)行格局。隨著主流鋼廠完成第三輪降價(jià)落地，焦炭現(xiàn)貨價(jià)格整體趨穩(wěn)，但市場(chǎng)情緒仍偏謹(jǐn)慎。當(dāng)前焦企產(chǎn)能利用率處于高位略有下滑，部分企業(yè)因利潤(rùn)收縮、環(huán)保檢查及自身庫(kù)存壓力而被動(dòng)減產(chǎn)，產(chǎn)量略有回落，但總體供應(yīng)依舊充足。需求端方面，鋼廠鐵水產(chǎn)量處于階段性高位后緩慢回落，疊加成材需求轉(zhuǎn)淡，鋼廠原料補(bǔ)庫(kù)意愿偏弱，多按需采購(gòu)為主。在焦炭庫(kù)存端，焦企庫(kù)存繼續(xù)小幅積累，港口端庫(kù)存延續(xù)去化，但整體去庫(kù)節(jié)奏偏緩。整體來(lái)看，焦炭供需兩端雖有邊際變化，但矛盾仍未緩解，價(jià)格延續(xù)震蕩偏弱格局。

主線(xiàn)邏輯焦炭當(dāng)前仍處于“供需弱+利潤(rùn)壓縮+情緒謹(jǐn)慎”階段，短期價(jià)格走勢(shì)受鋼廠壓價(jià)博弈主導(dǎo)。雖然部分焦企因利潤(rùn)收窄和環(huán)保等因素減產(chǎn)，推動(dòng)產(chǎn)量小幅回落，但供應(yīng)收縮幅度有限，尚未形成有效支撐。下游鋼廠進(jìn)入成材消費(fèi)淡季，鐵水高位松動(dòng)、終端發(fā)運(yùn)承壓，原料采購(gòu)策略維持去庫(kù)導(dǎo)向，短期難見(jiàn)集中補(bǔ)庫(kù)行為。焦炭現(xiàn)貨價(jià)格雖有局部試探性反彈，但中樞重心未明顯上移。期貨盤(pán)面當(dāng)前維持升水狀態(tài)，市場(chǎng)對(duì)弱基本面已有一定預(yù)期反映，后續(xù)關(guān)注鋼廠利潤(rùn)變化對(duì)原料需求的影響。整體來(lái)看，焦炭反彈驅(qū)動(dòng)仍顯不足，盤(pán)面預(yù)計(jì)延續(xù)震蕩偏弱。

焦煤：礦山庫(kù)存增加5.31萬(wàn)噸，洗煤廠庫(kù)存增加6.41萬(wàn)噸，焦化廠庫(kù)存下降20.85萬(wàn)噸，鋼廠庫(kù)存上升3.07萬(wàn)噸，港口庫(kù)存下降1萬(wàn)噸，總庫(kù)存下降7.06萬(wàn)噸。基本面：近期焦煤市場(chǎng)運(yùn)行仍偏弱，現(xiàn)貨報(bào)價(jià)維持弱穩(wěn)態(tài)勢(shì)，部分煤種價(jià)格繼續(xù)回調(diào)。供應(yīng)端方面，主產(chǎn)區(qū)煤礦整體保持常態(tài)化運(yùn)行，部分煤礦因庫(kù)存壓力、安全檢查或工藝切換出現(xiàn)短期減量，未形成系統(tǒng)性收縮；口岸方面，甘其毛都通關(guān)車(chē)數(shù)仍處高位，蒙煤流入穩(wěn)定，口岸庫(kù)存高位徘徊，對(duì)市場(chǎng)構(gòu)成持續(xù)壓制。需求端來(lái)看，焦企焦炭利潤(rùn)處于盈虧平衡邊緣，采購(gòu)節(jié)奏偏謹(jǐn)慎，原料補(bǔ)庫(kù)多以剛需為主。鋼廠方面，鐵水產(chǎn)量延續(xù)回落趨勢(shì)，對(duì)焦煤的邊際采購(gòu)支撐減弱。庫(kù)存端，煤礦、口岸與焦企三端均保持高位，尤其產(chǎn)地庫(kù)存繼續(xù)累積，反映當(dāng)前資源消化壓力未解。

主要邏輯：煤市場(chǎng)處于典型的“供應(yīng)強(qiáng)、需求弱、庫(kù)存重”結(jié)構(gòu)性錯(cuò)配格局中。盡管夜盤(pán)期價(jià)出現(xiàn)小幅反彈，但驅(qū)動(dòng)更多來(lái)自宏觀層面地緣擾動(dòng)帶動(dòng)的情緒修復(fù)，缺乏現(xiàn)貨和基本面的有力配合，盤(pán)面反彈持續(xù)性存疑。從供給端看，當(dāng)前內(nèi)外資源均處于相對(duì)充裕狀態(tài)，主產(chǎn)地出貨節(jié)奏不暢，進(jìn)口蒙煤價(jià)格仍承壓，整體供應(yīng)收縮力度有限。需求端短期仍偏疲弱，鋼廠鐵水減產(chǎn)與焦企開(kāi)工松動(dòng)并存，焦煤補(bǔ)庫(kù)動(dòng)力偏弱，剛需主導(dǎo)下市場(chǎng)成交活躍度不高。庫(kù)存方面，三端維持高壓局面，資源去化節(jié)奏放緩，市場(chǎng)情緒仍?xún)A向觀望。總體來(lái)看，焦煤價(jià)格暫缺上漲驅(qū)動(dòng)，短期仍以高位震蕩偏弱走勢(shì)為主，重點(diǎn)關(guān)注成材端帶動(dòng)節(jié)奏、焦企主動(dòng)限產(chǎn)情況及政策擾動(dòng)的邊際變化。

【銅】上周五晚銅價(jià)走軟，滬銅主力跌至78360元，倫銅回落至9650美元下沿。宏觀中性。6月密歇根大學(xué)消費(fèi)者信心指數(shù)超預(yù)期回升，但地緣沖突不斷升級(jí)，戰(zhàn)事帶來(lái)的避險(xiǎn)情緒與通脹風(fēng)險(xiǎn)加劇了經(jīng)濟(jì)前景的不確定性，宏觀對(duì)銅價(jià)仍存在壓力?；久鏀?shù)據(jù)：基本面中性。全球銅庫(kù)存在45萬(wàn)噸的偏低位持穩(wěn)，上期所銅降庫(kù)0.55萬(wàn)噸至10萬(wàn)噸，保稅區(qū)累庫(kù)0.6萬(wàn)噸至5.6萬(wàn)噸，LME銅去庫(kù)0.8萬(wàn)噸至11萬(wàn)噸，COMEX銅累庫(kù)0.74萬(wàn)噸至近18萬(wàn)噸?？傮w來(lái)看，原料供應(yīng)偏緊、安全庫(kù)存偏低對(duì)銅價(jià)具備中樞支撐，但宏觀風(fēng)險(xiǎn)壓力與終端需求降溫對(duì)價(jià)格存在拖累，預(yù)計(jì)短期銅價(jià)反彈乏力，或面臨調(diào)整壓力。今日滬銅主力運(yùn)行區(qū)間參考77500-78700元/噸。策略上，逢反彈輕倉(cāng)試空，設(shè)好前高附近止損。

【鋁】氧化鋁主力合約偏弱運(yùn)行，國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨市場(chǎng)成交價(jià)小幅下跌，阿拉丁氧化鋁北方現(xiàn)貨綜合報(bào)3230元/噸跌20元/噸，全國(guó)加權(quán)指數(shù)3192.4元/噸跌44.9元/噸。現(xiàn)貨市場(chǎng)交投氛圍轉(zhuǎn)換，買(mǎi)方貼水議價(jià)能力提升。現(xiàn)貨市場(chǎng)貼水成交逐漸涌現(xiàn)，買(mǎi)方議價(jià)能力逐步占據(jù)上方，成交主要集中在周后期河南市場(chǎng)。氧化鋁運(yùn)行產(chǎn)能9265萬(wàn)噸，電解鋁運(yùn)行產(chǎn)能4414.4萬(wàn)噸，二者平衡系數(shù)為2.09，呈現(xiàn)靜態(tài)平衡向偏過(guò)剩轉(zhuǎn)化過(guò)程中。未來(lái)礦石成本多數(shù)預(yù)期在75美元左右，完全成本預(yù)計(jì)在3000-3100元之間，從估值角度考慮，目前期貨盤(pán)面多數(shù)合約已接近完全成本線(xiàn)的定價(jià)，氧化鋁繼續(xù)下跌空間有限，但6月供應(yīng)重回過(guò)剩的概率較大，氧化鋁同樣缺乏反彈動(dòng)能，短期09合約震蕩偏弱為主。操作策略：氧化鋁09合約運(yùn)行區(qū)間2800-3000元/噸，逢低可部分止盈離場(chǎng)，或持有07-09反套。

滬鋁：美國(guó)5月通脹數(shù)據(jù)好于預(yù)期，市場(chǎng)開(kāi)始提升對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)9月的押注。但中東地區(qū)地緣風(fēng)險(xiǎn)提升，市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒再次回升。氧化鋁現(xiàn)貨供給持續(xù)改善，預(yù)計(jì)后續(xù)現(xiàn)貨價(jià)格有回落空間，電解鋁成本將再次下滑。電解鋁目前供應(yīng)較穩(wěn)定，部分鋁廠上調(diào)鋁水比例，導(dǎo)致鑄錠量有所下滑。華東地區(qū)到貨偏緊，滬粵價(jià)差明顯擴(kuò)大帶來(lái)了跨區(qū)域套利機(jī)會(huì)。絕對(duì)價(jià)格走高后，市場(chǎng)買(mǎi)性全無(wú)，現(xiàn)貨較當(dāng)月合約大幅貼水，不排除后續(xù)有持貨商盤(pán)面交貨，預(yù)計(jì)06合約繼續(xù)上漲空間有限。但低庫(kù)存背景下強(qiáng)Back結(jié)構(gòu)將繼續(xù)維持，07-08正套繼續(xù)持有。操作策略：滬鋁07合約運(yùn)行區(qū)間20200-20800元/噸，07合約逢高減持多單，07-08正套繼續(xù)持有。

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