美國當(dāng)選總統(tǒng)特朗普最近宣布征收新關(guān)稅，引發(fā)了人們對(duì)避險(xiǎn)貨幣日元的興趣，以對(duì)沖更廣泛的貿(mào)易沖突。這種興趣部分源于2019新關(guān)稅公告導(dǎo)致日元升值。然而，高盛表示，當(dāng)前的宏觀經(jīng)濟(jì)和市場(chǎng)狀況表明，日元的強(qiáng)勢(shì)可能不如過去那么明顯，而且這一次日元可能不是理想的對(duì)沖工具。

導(dǎo)致日元走軟的兩大因素

高盛指出了兩個(gè)可能導(dǎo)致日元支撐減弱的關(guān)鍵因素：

①美國PCE數(shù)據(jù)：

2019年之前，美國核心PCE平均為1.5%。

目前，該數(shù)據(jù)在2022年達(dá)到近5.7%的峰值后為2.65%。這種差異表明，美聯(lián)儲(chǔ)在2025年可能會(huì)減少降息次數(shù)，這與2019年美聯(lián)儲(chǔ)最終采取降息措施的情況不同。

②特朗普的第二任總統(tǒng)任期

特朗普贏得第二次任期，其準(zhǔn)備采取市場(chǎng)熟悉的關(guān)稅政策，這一事實(shí)可能會(huì)導(dǎo)致市場(chǎng)的反應(yīng)不那么劇烈。

盡管日元的避險(xiǎn)地位可能會(huì)在局勢(shì)升級(jí)時(shí)提供一些支撐，但其升值潛力似乎有限。

高盛強(qiáng)調(diào)，美國宏觀經(jīng)濟(jì)背景仍然是日元表現(xiàn)的最重要驅(qū)動(dòng)因素。

選擇避險(xiǎn)方面，高盛更青睞瑞郎

相比之下，高盛更支撐瑞郎。高盛表示，如果國際貿(mào)易沖突的嚴(yán)重程度超出預(yù)期，瑞郎可能是比日元更有利的“多頭”頭寸。

這一評(píng)估背后有兩個(gè)主要原因：

①對(duì)歐洲增長(zhǎng)的影響：貿(mào)易沖突預(yù)計(jì)將對(duì)歐洲增長(zhǎng)產(chǎn)生重大負(fù)面影響。在這種情況下，瑞士法郎可以為歐洲經(jīng)濟(jì)前景的惡化提供保護(hù)。

②美債收益率下行空間有限：美國國債收益率下降的潛力似乎有限。這一因素進(jìn)一步增強(qiáng)了瑞郎作為多頭頭寸的吸引力。

盡管該報(bào)告強(qiáng)調(diào)了日元作為抵御美國經(jīng)濟(jì)衰退擔(dān)憂的歷史性作用，并承認(rèn)由于其避險(xiǎn)地位和政策不確定性，日元在明年將小幅貶值，但如果增長(zhǎng)前景顯示出對(duì)經(jīng)濟(jì)衰退加劇的抵御能力，瑞郎將成為更具吸引力的選擇。



美元兌瑞郎日線圖

北京時(shí)間11月28日9:44，美元兌瑞郎報(bào)0.8828/30