周四（10月31日），投資者迅速拋售英國資產(chǎn)，導(dǎo)致英國債券、股票和英鎊暴跌，英鎊兌美元最低觸及1.2843，為8月19日以來新低，原因是他們對新工黨政府增加借貸和冒更快通脹風(fēng)險的意愿表示強烈反對。周五（11月1日）亞市，英鎊兌美元低位徘徊，目前交投于1.2895附近。

由于投資者預(yù)計英國央行將減少降息以應(yīng)對財政大臣雷切爾·里夫斯周三的預(yù)算案，拋售推動短期借貸成本升至 5 月份以來的最高水平。利率的重新定價在英國資產(chǎn)中引起了漣漪，富時 250 指數(shù)遭遇 8 月初以來最糟糕的一天，英鎊兌所有主要貨幣均下跌。

雖然此次市場波動的規(guī)模不及兩年前利茲·特拉斯的無資金支持減稅計劃所造成的沖擊，但它們突顯了里夫斯為保持市場穩(wěn)定必須走鋼絲的局面。工黨曾標(biāo)榜自己回歸財政審慎，但現(xiàn)在卻發(fā)現(xiàn)債券市場愿意懲罰其認(rèn)為過度寬松的財政政策。

瑞穗國際策略師 Evelyne Gomez-Liechti 表示：“目前似乎出現(xiàn)了通脹恐慌。”投資者“仍然擔(dān)心預(yù)算案可能帶來的通脹壓力、寬松程度以及它會在多大程度上改變英國央行降息的反應(yīng)?！?/p>

周四，兩年期國債收益率一度飆升 21 個基點，收盤上漲 12 個基點，至 4.44%。10 年期國債收益率一度上漲 18 個基點，至 4.53%——這只是特拉斯預(yù)算案后三天國債收益率上漲約 100 個基點的一小部分——達(dá)到近一年來的最高水平。

根據(jù)掉期定價，市場目前預(yù)計到 2025 年底將降息 4 次，每次降息 25 個基點，而上周五的預(yù)期為降息 5 次。

隨著時間的推移，拋售蔓延至其他資產(chǎn)。英鎊跌至 8 月份以來的最低水平，房屋建筑商領(lǐng)跌英國股市。由于用于為抵押貸款定價的掉期利率飆升，Taylor Wimpey Plc 下跌 6.7%，為 2020 年以來最大跌幅，Persimmon Plc 下跌 7.5%，Barratt Redrow Plc 下跌 5.1%。

其他對收益率敏感的行業(yè)也出現(xiàn)下跌，包括房地產(chǎn)投資者、零售和公用事業(yè)。高盛集團(tuán)追蹤英國銷售敞口較大的公司股票的籃子下跌 2.6%，為近三個月來最大跌幅。

巨額供應(yīng)

英國債務(wù)管理辦公室周三表示，本財年將出售 2970 億英鎊（3860 億美元）的政府債券，這是有記錄以來的第二大目標(biāo)。雖然這僅略高于預(yù)期，但投資者指出，官方預(yù)測暗示未來五年將額外借款約 1420 億英鎊。

這些資金將用于獨立的預(yù)算責(zé)任辦公室所稱的“近幾十年來任何財政事件中最大規(guī)模的財政寬松政策之一”。

加拿大皇家銀行策略師 Megum Muhic 表示：“這不是國債的健康重新定價?！薄笆袌鏊坪醪幌嘈判嫉闹С龃胧┠軌蛲苿佑?jīng)濟(jì)增長，除此之外，還有更多的國債出售?！?/p>

英國資產(chǎn)的痛苦對世界其他國家來說是一個警告，其中許多國家正在啟動自己的大規(guī)模融資計劃。美國資產(chǎn)的投資者正準(zhǔn)備迎接下周總統(tǒng)選舉的獲勝者啟動一項激進(jìn)的支出計劃，該計劃可能會增加借款和赤字。華爾街資深人士埃德·亞德尼本周警告稱，“可以想象，債券義勇軍肯定正在集結(jié)?！?/p>

這對里夫斯來說也是一個挫折，她費盡心思地讓市場為她的借款計劃做好準(zhǔn)備，并在上周的國際貨幣基金組織年會上表明了她的意圖。鑒于工黨政府經(jīng)常抨擊特拉斯的迷你預(yù)算引發(fā)的市場拋售，國債價格下跌在政治上很敏感。

里夫斯試圖安撫金融市場，稱工黨政府的“首要承諾”是經(jīng)濟(jì)和財政穩(wěn)定。里夫斯周四在接受彭博電視采訪時表示：“我們比上屆政府留給我們的空間更大，這很重要。”“我們現(xiàn)在已將公共財政置于穩(wěn)定和穩(wěn)健的軌道上。”

通脹前景

本周的走勢為英國債券糟糕的一年畫上了句號，由于市場認(rèn)為英國央行在放松政策方面將落后于歐洲央行和美聯(lián)儲，英國債券的表現(xiàn)遜于其他國家債券。自去年 12 月以來，彭博英國國債回報指標(biāo)下跌了約 3%，而歐元區(qū)和美國國債的可比指數(shù)上漲了 1%。

交易員稱，周四無序的價格走勢導(dǎo)致英國國債再次與全球同行背道而馳，并因投資者被迫平倉所謂的收益率曲線變陡交易而加劇。兩年期和 30 年期英國國債收益率之間的息差收窄至 7 個基點。他們表示，一些投資者還平倉了英國國債跑贏其他債券市場的交易。

萬寶盛華投資管理基金經(jīng)理 James Athey 表示：“與英國市場一樣，流動性不足加劇了波動。”“隨著美國大選的臨近以及可能出現(xiàn)更多不利于債券的消息，我們可能難以輕易找到愿意的買家，因此過度回調(diào)的可能性非常大?！?/p>

在本周宣布的財政措施中，政府提高了最低工資和一項針對雇主的稅收，稱為國民保險繳款。預(yù)算責(zé)任辦公室表示，整個方案將在未來兩年內(nèi)使通脹率上升 0.4%，并將英國央行利率提高 25 個基點，高于投資者的預(yù)期。

雖然英國的總體價格漲幅已放緩至低于英國央行 2% 的目標(biāo)，但服務(wù)業(yè)的通脹率仍保持在 4.9% 的年率。

Brandywine Global 基金經(jīng)理 Jack McIntyre 表示：“債券市場對所有財政問題都感到緊張，英國國債市場也不例外。”“更多的支出，更多的發(fā)行，以及略多的稅收。這不是債券義勇軍想聽到的?！?/p>

盡管如此，周四 30 年期綠色債券的投標(biāo)額是發(fā)行量的 3.15 倍，這突顯出市場對鎖定更高收益率的健康需求。未平倉合約（衡量英國 10 年期國債期貨未平倉頭寸的指標(biāo)）本周基本保持不變，這表明交易員并未改變他們對英國國債收益率未來方向的押注。

Jefferies 首席歐洲策略師 Mohit Kumar 表示：“市場 immediate 擔(dān)心的將是由長期債券發(fā)行提供資金的財政擴(kuò)張。”“我們預(yù)計不會出現(xiàn)任何利茲·特拉斯時刻，但預(yù)計財政擔(dān)憂將繼續(xù)對長期債券構(gòu)成壓力?！?/p>