美聯(lián)儲(chǔ)的貨幣政策風(fēng)向正在悄然轉(zhuǎn)變。美聯(lián)儲(chǔ)多位關(guān)鍵人物周一（6月23日）的表態(tài)，顯示出對(duì)降息的開(kāi)放態(tài)度以及對(duì)關(guān)稅引發(fā)通脹的樂(lè)觀判斷。與此同時(shí)，美國(guó)利率期貨市場(chǎng)對(duì)未來(lái)降息幅度的預(yù)期遠(yuǎn)超美聯(lián)儲(chǔ)官方預(yù)測(cè)，市場(chǎng)與政策制定者之間的分歧愈發(fā)明顯。在全球經(jīng)濟(jì)不確定性加劇、中東地緣政治風(fēng)險(xiǎn)升級(jí)的背景下，美聯(lián)儲(chǔ)的下一步動(dòng)作備受矚目。

美聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)部降息呼聲漸起

鮑曼：降息時(shí)機(jī)或已臨近

美聯(lián)儲(chǔ)理事、同時(shí)也是新任金融監(jiān)管副主席的米歇爾·鮑曼（Michelle Bowman）在捷克布拉格的一次活動(dòng)中發(fā)表了令人振奮的講話。她表示，當(dāng)前通脹壓力正在逐步緩解，通脹率正穩(wěn)步向美聯(lián)儲(chǔ)2%的目標(biāo)靠攏。在這一背景下，鮑曼對(duì)7月底的聯(lián)邦公開(kāi)市場(chǎng)委員會(huì)（FOMC）會(huì)議上可能啟動(dòng)降息持開(kāi)放態(tài)度。她強(qiáng)調(diào)：“是時(shí)候認(rèn)真考慮調(diào)整政策利率了。如果通脹繼續(xù)得到有效控制，我將支持盡快降低利率，使其接近中性水平，同時(shí)維護(hù)勞動(dòng)力市場(chǎng)的健康發(fā)展?！边@一表態(tài)標(biāo)志著鮑曼政策立場(chǎng)的顯著轉(zhuǎn)變，從此前相對(duì)謹(jǐn)慎的立場(chǎng)轉(zhuǎn)向更偏鴿派的觀點(diǎn)。

鮑曼的樂(lè)觀不僅源于通脹數(shù)據(jù)的改善，她還對(duì)特朗普政府近期推行的關(guān)稅政策對(duì)通脹的影響持較為溫和的看法。她指出，關(guān)稅對(duì)物價(jià)的推高作用“微乎其微”，并預(yù)計(jì)核心個(gè)人消費(fèi)支出（PCE）通脹的趨勢(shì)已接近2%的目標(biāo)。這種樂(lè)觀態(tài)度與美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾此前的謹(jǐn)慎表態(tài)形成對(duì)比。鮑威爾在6月FOMC會(huì)議后曾警告，關(guān)稅的增加可能推高物價(jià)并拖累經(jīng)濟(jì)活動(dòng)，但鮑曼認(rèn)為，其他因素如供應(yīng)鏈改善和經(jīng)濟(jì)韌性正在抵消關(guān)稅的負(fù)面影響。

古爾斯比：關(guān)稅影響低于預(yù)期

與鮑曼的樂(lè)觀態(tài)度相呼應(yīng)，芝加哥聯(lián)儲(chǔ)主席奧斯坦·古爾斯比（Austan Goolsbee）也在6月23日的公開(kāi)講話中表示，關(guān)稅上調(diào)對(duì)經(jīng)濟(jì)的沖擊遠(yuǎn)低于市場(chǎng)預(yù)期。他在《密爾沃基商業(yè)周刊》主辦的年中經(jīng)濟(jì)展望活動(dòng)上指出：“令人意外的是，關(guān)稅的影響并沒(méi)有像人們擔(dān)心的那樣嚴(yán)重。”古爾斯比進(jìn)一步表示，如果關(guān)稅未引發(fā)顯著的通脹壓力，美聯(lián)儲(chǔ)可能繼續(xù)沿著他此前所說(shuō)的“黃金路徑”前行，為降息打開(kāi)大門(mén)。這一表態(tài)進(jìn)一步強(qiáng)化了市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)政策轉(zhuǎn)向的預(yù)期。

沃勒：降息可能性不容忽視

美聯(lián)儲(chǔ)理事克里斯托弗·沃勒（Christopher Waller）也在近期表態(tài)中為降息的可能性背書(shū)。作為被外界視為鮑威爾潛在接班人的重要人物，沃勒在接受電視采訪時(shí)表示，他愿意考慮在7月29-30日的FOMC會(huì)議上支持降息。他的表態(tài)進(jìn)一步點(diǎn)燃了市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)政策寬松的期待，同時(shí)也凸顯了美聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)部對(duì)經(jīng)濟(jì)前景判斷的分歧。

市場(chǎng)與美聯(lián)儲(chǔ)的預(yù)期博弈

利率期貨市場(chǎng)：未來(lái)降息幅度的預(yù)期遠(yuǎn)超官方預(yù)測(cè)

美國(guó)利率期貨市場(chǎng)的最新動(dòng)態(tài)顯示，投資者對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)未來(lái)降息幅度的預(yù)期遠(yuǎn)超官方預(yù)測(cè)。根據(jù)追蹤有擔(dān)保隔夜融資利率（SOFR）的期貨交易員預(yù)計(jì)，2026年美聯(lián)儲(chǔ)的降息幅度將顯著高于FOMC在6月會(huì)議上公布的“點(diǎn)陣圖”預(yù)測(cè)。點(diǎn)陣圖顯示，美聯(lián)儲(chǔ)決策者預(yù)計(jì)2025年將降息兩次，每次25個(gè)基點(diǎn)，2026年和2027年各降息一次。然而，SOFR期貨市場(chǎng)卻押注2026年12月合約的隱含收益率較2025年12月低65個(gè)基點(diǎn)，創(chuàng)歷史新低，暗示市場(chǎng)預(yù)期降息幅度可能高達(dá)七次。

這種市場(chǎng)預(yù)期反映了投資者對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)放緩的擔(dān)憂(yōu)。CreditSights的宏觀策略主管扎卡里·格里菲斯（Zachary Griffiths）指出，SOFR期貨市場(chǎng)的押注表明，市場(chǎng)認(rèn)為經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩和地緣政治不確定性將在2026年對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)政策產(chǎn)生更大影響。摩根士丹利的全球首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家塞斯·卡彭特（Seth Carpenter）甚至預(yù)測(cè)，2026年美聯(lián)儲(chǔ)可能降息七次，這一激進(jìn)預(yù)期進(jìn)一步凸顯了市場(chǎng)與美聯(lián)儲(chǔ)之間的分歧。

地緣政治與油價(jià)的潛在沖擊

近期美國(guó)對(duì)伊朗核設(shè)施的軍事打擊為全球經(jīng)濟(jì)增添了新的不確定性。投資者一度擔(dān)心油價(jià)上漲可能推高通脹，迫使美聯(lián)儲(chǔ)維持高利率立場(chǎng)。然而，卡彭特指出，油價(jià)對(duì)通脹的傳導(dǎo)效應(yīng)較為溫和，歷史上僅導(dǎo)致核心通脹率上升幾個(gè)基點(diǎn)。他進(jìn)一步分析，即使油價(jià)上漲對(duì)國(guó)民收入的影響基本正負(fù)相抵，其分配效應(yīng)可能導(dǎo)致消費(fèi)者支出和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)進(jìn)一步疲軟，這反而可能為美聯(lián)儲(chǔ)降息提供理由。

經(jīng)濟(jì)前景與政策權(quán)衡

勞動(dòng)力市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)上升

鮑曼在講話中特別提到，她對(duì)勞動(dòng)力市場(chǎng)的未來(lái)發(fā)展感到擔(dān)憂(yōu)。盡管當(dāng)前就業(yè)市場(chǎng)仍保持穩(wěn)健，但近期消費(fèi)支出疲軟和勞動(dòng)力市場(chǎng)脆弱的跡象讓她對(duì)就業(yè)任務(wù)的下行風(fēng)險(xiǎn)更加警覺(jué)。她表示：“我們的貨幣政策需要平衡通脹控制與就業(yè)目標(biāo)，勞動(dòng)力市場(chǎng)的潛在風(fēng)險(xiǎn)可能很快成為我們關(guān)注的重點(diǎn)?！边@種擔(dān)憂(yōu)與古爾斯比的樂(lè)觀判斷形成一定對(duì)比，但也反映了美聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)部對(duì)經(jīng)濟(jì)前景的不同側(cè)重。

特朗普政策的影響

鮑曼還提到，特朗普政府的政策組合可能對(duì)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生積極影響。她認(rèn)為，減少限制性法規(guī)、降低商業(yè)稅率以及營(yíng)造更友好的商業(yè)環(huán)境，有望促進(jìn)供給側(cè)增長(zhǎng)，從而在一定程度上抵消關(guān)稅對(duì)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)和物價(jià)的負(fù)面影響。高盛的經(jīng)濟(jì)學(xué)家也在報(bào)告中指出，關(guān)稅對(duì)通脹的最大影響可能集中在6月至8月，但整體效應(yīng)有限，核心通脹趨勢(shì)仍接近2%的目標(biāo)。

美聯(lián)儲(chǔ)的信譽(yù)挑戰(zhàn)

特朗普對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)的持續(xù)施壓為貨幣政策增添了復(fù)雜性。他多次公開(kāi)要求美聯(lián)儲(chǔ)大幅降息，并對(duì)鮑威爾個(gè)人進(jìn)行批評(píng)。觀察人士認(rèn)為，任何美聯(lián)儲(chǔ)主席都需在特朗普的政策壓力與維護(hù)央行獨(dú)立性之間找到平衡。WisdomTree Funds的高級(jí)經(jīng)濟(jì)學(xué)家杰里米·西格爾（Jeremy Siegel）甚至直言，美聯(lián)儲(chǔ)的聯(lián)邦基金利率早就應(yīng)該下調(diào)100個(gè)基點(diǎn)，以應(yīng)對(duì)潛在的經(jīng)濟(jì)放緩風(fēng)險(xiǎn)。

總結(jié)：降息窗口漸開(kāi)，市場(chǎng)與政策博弈加劇

美聯(lián)儲(chǔ)官員鮑曼、古爾斯比和沃勒的最新表態(tài)表明，降息的窗口正在逐步打開(kāi)。盡管美聯(lián)儲(chǔ)在6月會(huì)議上維持了4.25%-4.5%的利率區(qū)間不變，但內(nèi)部對(duì)通脹和勞動(dòng)力市場(chǎng)的樂(lè)觀判斷為7月降息提供了可能性。與此同時(shí)，美國(guó)利率期貨市場(chǎng)對(duì)2026年降息幅度的激進(jìn)預(yù)期，反映了投資者對(duì)經(jīng)濟(jì)放緩和地緣政治風(fēng)險(xiǎn)的深切擔(dān)憂(yōu)。