周三（3月19日），本周CBOT谷物市場呈現分化格局。玉米主力合約連續(xù)第二日下跌至4.56-1/2美元/蒲式耳，主要受美國種植面積擴增預期壓制；小麥則因俄烏局勢緩和回落至5.59-3/4美元/蒲式耳。大豆微跌0.1%至10.12美元/蒲式耳，但豆油逆勢走強，基金凈買入支撐其價格韌性。持倉數據顯示，商品基金在玉米、大豆、小麥及豆粕上延續(xù)凈空頭增持，反映市場對供應寬松的擔憂。基差方面，美國國內玉米現貨因農戶惜售走強，而豆粕出口需求疲軟壓制溢價空間。

根據匯通財經觀察，海外交易商估算的結果顯示：
2025年3月18日當日，大宗商品基金：
增加CBOT玉米投機性凈空頭；增加CBOT大豆投機性凈空頭；增加CBOT小麥投機性凈空頭；增加CBOT豆粕投機性凈空頭；增加CBOT豆油投機性凈多頭。
最近5個交易日，大宗商品基金：
增加CBOT玉米投機性凈空頭；增加CBOT大豆投機性凈多頭；增加CBOT小麥投機性凈多頭；增加CBOT豆粕投機性凈空頭；增加CBOT豆油投機性凈空頭；
最新30個交易日，大宗商品基金：
增加CBOT玉米投機性凈空頭；增加CBOT大豆投機性凈空頭；增加CBOT小麥投機性凈空頭；增加CBOT豆粕投機性凈空頭；增加CBOT豆油投機性凈空頭。
具體變動數據見圖表。

玉米：種植預期壓制盤面，基差走強難改空頭格局

持倉與情緒
商品基金近5個交易日累計增持玉米凈空頭28,500手，30日凈空頭持倉達86,000手，為2024年以來最高水平。這一操作與S&P Global最新預測高度契合：2025年美國玉米種植面積預計增至9,430萬英畝，較1月預測上調80萬英畝，同比增加370萬英畝。若3月31日USDA種植意向報告確認該趨勢，市場可能提前交易新作豐產邏輯。

基本面與技術面
美國中西部農戶當前銷售意愿低迷，導致CIF海灣玉米3月船期基差升至67美分/蒲式耳（較前日+2美分）。然而，出口溢價（FOB 4月船期77美分/蒲式耳）未同步上行，暗示國際買家對高價接受度有限。技術面上，主力合約已跌破4.60美元/蒲式耳關鍵支撐，若無法快速收復，下一目標位或下探4.45-4.50美元/蒲式耳區(qū)間。

展望
短期基差走強或延緩期貨跌勢，但新作面積擴張與南美競爭壓力將主導中期空頭邏輯。需警惕月末USDA報告若不及預期可能引發(fā)的空頭回補，但反彈高度或受制于5日均線4.63美元/蒲式耳阻力。

小麥：地緣風險溢價回吐，現貨堅挺限制下行空間

持倉與地緣政治
基金近5日增持小麥凈空頭7,500手，但30日凈空頭總量仍低于玉米及大豆。俄羅斯同意暫停攻擊烏克蘭能源設施（非全面停火）緩解黑海出口中斷風險，但美國平原作物評級下滑（堪薩斯州優(yōu)差率降至48%）支撐硬紅冬麥（HRW）現貨基差。KC硬紅冬麥5月合約短暫觸及6.12美元/蒲式耳（2月24日以來高點）后回落，顯示多空博弈加劇。

需求端分化
約旦與敘利亞小麥招標流拍，反映當前高價抑制采購意愿；日本MAFF鎖定12.2萬噸優(yōu)質小麥進口，則凸顯結構性需求韌性。伊拉克宣布出口200萬噸國產小麥（數十年來首次），可能分流黑海小麥市場份額，但實際執(zhí)行力度尚待觀察。

展望
俄烏局勢若進一步緩和（如延長停火期限），小麥或下探5.50美元/蒲式頸線支撐；但美國HRW產量風險及高蛋白溢價（12%蛋白小麥升水+6美分/蒲式耳）將限制跌幅。建議關注6.00美元/蒲式耳心理關口爭奪。

大豆：種植面積收縮與壓榨疲軟拉鋸，豆油逆勢突圍

持倉與種植意向
基金近30日增持大豆凈空頭35,500手，但近5日小幅回補凈多頭500手，反映市場對USDA可能下調種植面積的押注。S&P Global維持2025年美豆種植面積預估8,330萬英畝（同比-380萬英畝），若實現則庫存消費比或降至6.5%以下，但當前南美豐收壓力（巴西大豆CNF升水持續(xù)走低）抵消該預期。

壓榨與豆粕疲軟
NOPA數據顯示2月美豆壓榨量創(chuàng)5個月新低，導致豆粕現貨基差承壓（美灣出口溢價持平，國內部分加工廠下調報價）。歐洲市場同步走弱，FOB Rotterdam高蛋白豆粕下跌2美元/噸至299.60美元/短噸。基金增持豆粕凈空頭7,000手，反映對飼料需求疲軟的共識。

豆油獨立行情
生物柴油需求預期推動基金增持豆油凈多頭1,500手（近5日凈空頭回補）。盡管美國國內豆油庫存高企，但CME計劃推出歐洲菜籽油現金結算合約（掛鉤Argus荷蘭價格指數），可能刺激跨品種套利資金流入油脂板塊。

展望
大豆短期或維持10.00-10.30美元/蒲式耳區(qū)間震蕩，種植面積博弈將持續(xù)至3月31日報告公布。豆油受益于能源屬性或跑贏豆粕，價差（油粕比）存在進一步走闊空間。

未來趨勢總結

玉米與小麥：俄烏局勢走向及美國天氣將成為關鍵變量。若?；鸱秶鷶U大，黑海出口恢復可能加速谷物價格回落；反之，美國平原干旱或刺激小麥反彈。
大豆系：關注南美物流效率與美國種植意向的邊際變化，豆油或受益于能源政策預期維持相對強勢。
技術面提示：玉米4.50美元/蒲式耳、小麥5.50美元/蒲式耳、大豆10.00美元/蒲式耳為重要心理關口，跌破可能觸發(fā)程序化賣盤。