美聯(lián)儲(chǔ)的貨幣政策走向向來是全球經(jīng)濟(jì)關(guān)注的焦點(diǎn)，而2025年6月的最新數(shù)據(jù)卻讓這一焦點(diǎn)更加撲朔迷離。通脹壓力、經(jīng)濟(jì)增長放緩以及特朗普的持續(xù)施壓，讓美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾和他的團(tuán)隊(duì)站在了十字路口。夏季的數(shù)據(jù)表現(xiàn)將成為決定美聯(lián)儲(chǔ)是降息以刺激經(jīng)濟(jì)，還是繼續(xù)保持高利率以對(duì)抗通脹的關(guān)鍵。分析師指出，美聯(lián)儲(chǔ)的政策抉擇不僅關(guān)乎美國經(jīng)濟(jì)走勢，還可能直接影響鮑威爾與特朗普之間日益緊張的關(guān)系。

通脹數(shù)據(jù)迷霧重重，美聯(lián)儲(chǔ)決策陷入兩難

美國商務(wù)部最新發(fā)布的5月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)為美聯(lián)儲(chǔ)的政策制定者敲響了警鐘。數(shù)據(jù)顯示，個(gè)人消費(fèi)支出和收入雙雙下滑，這可能預(yù)示著經(jīng)濟(jì)增長的疲軟。更令人擔(dān)憂的是，核心個(gè)人消費(fèi)支出（PCE）物價(jià)指數(shù)同比上升2.7%，較4月加快，且高于市場預(yù)期。盡管整體通脹率相對(duì)溫和，僅為2.3%，但仍高于美聯(lián)儲(chǔ)2%的目標(biāo)，且4月數(shù)據(jù)被上修，進(jìn)一步凸顯通脹壓力并未如預(yù)期般消退。這些數(shù)據(jù)讓美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)通脹的判斷更加模糊，政策制定者們?cè)谑欠窠迪⒌膯栴}上面臨兩難抉擇。

市場對(duì)這一數(shù)據(jù)的反應(yīng)也頗為復(fù)雜。投資者最初因消費(fèi)支出疲軟而加大了對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)降息的押注，預(yù)計(jì)今年降息幅度可能達(dá)到75個(gè)基點(diǎn)，超出美聯(lián)儲(chǔ)此前預(yù)期。然而，通脹數(shù)據(jù)的回升又讓這一預(yù)期蒙上陰影。Spartan Capital Securities的首席市場經(jīng)濟(jì)學(xué)家Peter Cardillo指出，家庭在特朗普關(guān)稅政策預(yù)期下提前搶購商品后，支出開始縮減，個(gè)人收入和支出的下降表明經(jīng)濟(jì)正在走弱。這種疲軟的經(jīng)濟(jì)信號(hào)與通脹回升的矛盾，讓美聯(lián)儲(chǔ)的政策路徑更加不明朗。

特朗普關(guān)稅陰影籠罩，通脹預(yù)期引發(fā)熱議

特朗普上臺(tái)后，其提出的進(jìn)口關(guān)稅政策成為通脹預(yù)期的重要變量。許多經(jīng)濟(jì)學(xué)家擔(dān)憂，關(guān)稅可能推高進(jìn)口商品價(jià)格，進(jìn)而傳導(dǎo)至消費(fèi)者，加大通脹壓力。然而，關(guān)稅政策尚未完全落地，其對(duì)物價(jià)的實(shí)際影響仍存爭議。墨爾本銀行資本市場高級(jí)經(jīng)濟(jì)學(xué)家Sal Guatieri表示，5月核心物價(jià)的小幅回升并未能平息關(guān)于關(guān)稅影響的爭論，美聯(lián)儲(chǔ)的觀望態(tài)度短期內(nèi)難以改變。

美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾在本周的眾議院金融服務(wù)委員會(huì)聽證會(huì)上進(jìn)一步闡明了這一問題。他指出，6月、7月和8月的消費(fèi)者物價(jià)報(bào)告將成為關(guān)鍵。如果數(shù)據(jù)顯示關(guān)稅確實(shí)如預(yù)期般推高了物價(jià)，美聯(lián)儲(chǔ)可能需要繼續(xù)維持高利率以抑制通脹；反之，如果關(guān)稅對(duì)消費(fèi)者的影響小于預(yù)期，降息的可能性將增加。鮑威爾強(qiáng)調(diào)，夏季數(shù)據(jù)將為美聯(lián)儲(chǔ)提供更清晰的政策指引，而這些數(shù)據(jù)不僅關(guān)乎經(jīng)濟(jì)，也可能影響特朗普對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)的態(tài)度。

特朗普與鮑威爾的角力：利率之爭暗藏風(fēng)險(xiǎn)

自2024年12月以來，美聯(lián)儲(chǔ)將指標(biāo)利率維持在4.25%-4.50%不變，這一決定引發(fā)了特朗普的強(qiáng)烈不滿。他多次公開表示，利率應(yīng)該大幅降低，并對(duì)鮑威爾的謹(jǐn)慎政策表達(dá)憤怒。特朗普及其團(tuán)隊(duì)甚至考慮提前任命一位“影子美聯(lián)儲(chǔ)主席”，試圖通過公開言論影響其他政策制定者或金融市場，從而對(duì)鮑威爾施加壓力。這一策略尚未經(jīng)過實(shí)踐，且風(fēng)險(xiǎn)極高。

Columbia Threadneedle的分析師Ed Al-Hussainy對(duì)此表示懷疑，認(rèn)為市場對(duì)“影子主席”策略的反應(yīng)可能難以預(yù)測，甚至可能引發(fā)心理層面的劇烈波動(dòng)，對(duì)經(jīng)濟(jì)和特朗普自身不利。美國企業(yè)研究所的經(jīng)濟(jì)學(xué)家Michael Strain進(jìn)一步警告，提前任命影子主席可能削弱美聯(lián)儲(chǔ)的獨(dú)立性，推高長期利率，而非降低利率。這種高風(fēng)險(xiǎn)策略可能為特朗普帶來微小的政治回報(bào)，卻可能導(dǎo)致市場對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)獨(dú)立性的信心下降，進(jìn)而擾亂經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定。

美聯(lián)儲(chǔ)何去何從？夏季數(shù)據(jù)成風(fēng)向標(biāo)

展望未來，6月至8月的消費(fèi)者物價(jià)和就業(yè)數(shù)據(jù)將成為美聯(lián)儲(chǔ)政策的關(guān)鍵指引。如果就業(yè)市場保持穩(wěn)健，通脹壓力繼續(xù)上升，美聯(lián)儲(chǔ)可能繼續(xù)維持高利率，甚至進(jìn)一步收緊政策以應(yīng)對(duì)關(guān)稅帶來的物價(jià)上漲。反之，若就業(yè)增長放緩、失業(yè)率上升，降息的理由將更加充分，這不僅能刺激經(jīng)濟(jì)，還可能緩解特朗普的壓力。

鮑威爾的任期將于2026年5月結(jié)束，特朗普對(duì)其政策的不滿可能在未來幾個(gè)月進(jìn)一步發(fā)酵。夏季數(shù)據(jù)的表現(xiàn)不僅將決定美聯(lián)儲(chǔ)的貨幣政策方向，還可能影響鮑威爾最后任期的政治環(huán)境。美聯(lián)儲(chǔ)需要在經(jīng)濟(jì)增長、通脹控制和政治壓力之間找到微妙的平衡，而這一平衡的達(dá)成將深刻影響美國乃至全球經(jīng)濟(jì)的未來。