美聯(lián)儲(chǔ)的貨幣政策動(dòng)向一直是全球經(jīng)濟(jì)關(guān)注的焦點(diǎn)。周四（7月10日），多位美聯(lián)儲(chǔ)高官的最新表態(tài)，涉及降息時(shí)機(jī)、資產(chǎn)負(fù)債表縮減（縮表）以及關(guān)稅對(duì)通脹的影響等關(guān)鍵議題。舊金山聯(lián)儲(chǔ)主席戴利、美聯(lián)儲(chǔ)理事沃勒以及圣路易斯聯(lián)儲(chǔ)主席穆薩萊姆的發(fā)言，勾勒出美聯(lián)儲(chǔ)在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)環(huán)境下的謹(jǐn)慎態(tài)度與政策考量。以下將詳細(xì)解讀這些內(nèi)容，分析其背后的經(jīng)濟(jì)邏輯與潛在影響。

戴利：降息時(shí)機(jī)臨近，但需謹(jǐn)慎權(quán)衡

1. 兩次降息可能性存在，但不確定性仍高
舊金山聯(lián)儲(chǔ)主席戴利在7月10日的公開(kāi)活動(dòng)中明確表示，降息的時(shí)機(jī)正在臨近。她認(rèn)為，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)穩(wěn)健，通脹逐步回歸2%的目標(biāo)水平，但尚未完全達(dá)標(biāo)。因此，美聯(lián)儲(chǔ)需要權(quán)衡是否通過(guò)降息來(lái)維持經(jīng)濟(jì)良好運(yùn)行。戴利特別提到，“今年兩次降息是一個(gè)可能的結(jié)果”，但也強(qiáng)調(diào)這一預(yù)測(cè)存在諸多變數(shù)。

2. 秋季降息或成主流，但7月仍有爭(zhēng)議
戴利傾向于考慮在秋季啟動(dòng)降息，這與許多美聯(lián)儲(chǔ)官員的立場(chǎng)一致。然而，她并未完全排除7月降息的可能性。相比之下，美聯(lián)儲(chǔ)理事沃勒則更為激進(jìn)，明確支持7月降息，但他也承認(rèn)自己屬于“少數(shù)派”。這種分歧反映出美聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)部對(duì)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的判斷尚未統(tǒng)一。

3. 關(guān)稅影響或被高估，政策需避免滯后
戴利還提到，近期關(guān)稅上調(diào)對(duì)通脹的實(shí)際影響可能低于市場(chǎng)預(yù)期。她指出，企業(yè)正在適應(yīng)關(guān)稅政策，而非完全轉(zhuǎn)嫁成本。此外，她警告美聯(lián)儲(chǔ)不應(yīng)過(guò)度等待通脹數(shù)據(jù)，以免政策調(diào)整滯后于經(jīng)濟(jì)實(shí)際需求。

沃勒：縮表持續(xù)進(jìn)行，7月降息理由充分

1. 縮表目標(biāo)逐漸清晰
美聯(lián)儲(chǔ)理事沃勒在另一場(chǎng)活動(dòng)中透露，美聯(lián)儲(chǔ)的縮表行動(dòng)（即縮減資產(chǎn)負(fù)債表）可能還會(huì)持續(xù)一段時(shí)間。目前，美聯(lián)儲(chǔ)資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模已降至6.7萬(wàn)億美元，銀行準(zhǔn)備金為3.3萬(wàn)億美元。沃勒認(rèn)為，若準(zhǔn)備金占GDP比重不低于8%，縮表目標(biāo)可能設(shè)定在5.8萬(wàn)億美元左右。

2. 堅(jiān)定支持7月降息
盡管沃勒承認(rèn)自己是“少數(shù)派”，但他堅(jiān)持認(rèn)為當(dāng)前貨幣政策過(guò)緊，7月降息是合理選擇。他強(qiáng)調(diào)，這一立場(chǎng)基于經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，與政治無(wú)關(guān)。沃勒的言論顯示出美聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)部對(duì)降息時(shí)機(jī)的激烈爭(zhēng)論。

3. 資產(chǎn)負(fù)債表結(jié)構(gòu)或需調(diào)整
沃勒還提到，美聯(lián)儲(chǔ)持有的債券長(zhǎng)期化問(wèn)題突出，未來(lái)可能需要逐步轉(zhuǎn)向短期債券（如國(guó)庫(kù)券）。不過(guò)，這一過(guò)程將非常緩慢，除非采取大規(guī)模出售長(zhǎng)期債券的舉措。

穆薩萊姆：關(guān)稅影響年底才能明朗

圣路易斯聯(lián)儲(chǔ)總裁穆薩萊姆則對(duì)關(guān)稅問(wèn)題持更為謹(jǐn)慎的態(tài)度。他認(rèn)為，關(guān)稅對(duì)通脹的影響可能需要到2025年底或2026年初才能清晰顯現(xiàn)。由于企業(yè)庫(kù)存調(diào)整和中間產(chǎn)品價(jià)格傳導(dǎo)的滯后性，現(xiàn)在判斷關(guān)稅的全面影響為時(shí)過(guò)早。這一觀點(diǎn)解釋了為何部分美聯(lián)儲(chǔ)官員對(duì)降息持觀望態(tài)度。

總結(jié)：美聯(lián)儲(chǔ)政策走向的三條主線

降息分歧明顯：戴利和沃勒分別代表“秋季派”和“7月派”，反映出美聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)部對(duì)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的不同解讀。

縮表持續(xù)推進(jìn)：沃勒的表態(tài)表明，縮表仍是美聯(lián)儲(chǔ)政策正?；闹匾画h(huán)，但目標(biāo)已逐漸清晰。

關(guān)稅影響待觀察：穆薩萊姆的謹(jǐn)慎態(tài)度提醒市場(chǎng)，關(guān)稅對(duì)通脹的沖擊可能被高估，但需更多時(shí)間驗(yàn)證。

對(duì)市場(chǎng)的啟示：投資者需密切關(guān)注美聯(lián)儲(chǔ)7月會(huì)議結(jié)果，同時(shí)警惕秋季降息預(yù)期的變化?？s表進(jìn)程和關(guān)稅影響的進(jìn)一步明朗化，也將成為下半年市場(chǎng)波動(dòng)的關(guān)鍵因素。