2025年第二季度結束，美元整體表現(xiàn)持續(xù)走軟?！度A爾街日報》指出，自4月初以來美元已累計下跌超過5%，而根據(jù)一些分析統(tǒng)計，自2月中旬起美元指數(shù)對一籃子主要貨幣的累計跌幅已達約12%。第三季度初，這一趨勢依然延續(xù)，市場看空情緒濃厚，美元弱勢格局初步確立。



引導美元持續(xù)下行的直接誘因來自于貨幣政策預期的再定價。CME FedWatch工具顯示，市場對2025年美聯(lián)儲降息三次的預期已由一個月前的29%升至49%。其中，7月會議將利率下調至4.00%–4.25%區(qū)間的概率為21%，而9月降息的概率則高達75%。市場普遍認為，美國經(jīng)濟動能放緩、通脹走軟與勞動力市場趨弱共同推動了這一變化。分析師指出，這種政策預期主導了近期美元的下行趨勢。

政策不確定性升溫，美元信心承壓

除了利率路徑的重新定價，政策不確定性和政治風險也成為美元壓力的重要來源。4月，美國政府宣布新一輪廣泛關稅措施，盡管平均關稅最終為13%，低于預期的20%，但市場對未來政策走向的擔憂大幅加劇。當前90天的關稅暫緩期將于7月9日到期，屆時是否延續(xù)或升級措施將成為影響市場的重要變量。

與此同時，美聯(lián)儲內部在政策立場上分歧加大，主席鮑威爾雖在6月24日參議院聽證會上重申獨立性，并堅持“觀望”策略，但市場對其面對政治壓力能否維持中立立場仍存疑。總統(tǒng)特朗普不斷施壓要求更激進的降息路徑，這種政策方向的不確定性已開始影響市場信心。分析師認為，若美聯(lián)儲的獨立性遭到進一步質疑，將對美元構成持續(xù)負面影響。

投資銀行調整預測，美元承壓仍將持續(xù)

投資機構的預期調整反映了市場對政策未來路徑的判斷變化。高盛預測美聯(lián)儲將在2025年9月、10月和12月各降息25個基點，并在2026年繼續(xù)降息兩次，將終端利率降至3.00%–3.25%區(qū)間。其依據(jù)是關稅通脹傳導效應有限，而勞動力市場疲軟將持續(xù)?；ㄆ?、瑞銀與富國銀行均持類似觀點，其中瑞銀更是預計今年累計降息100個基點。

分析師指出，貨幣政策的變化雖可短期緩解經(jīng)濟放緩壓力，但也可能加劇美元的結構性下行風險。隨著利差優(yōu)勢減弱，美元對全球資本的吸引力下降，尤其是在政策透明性與中長期增長前景受到質疑的背景下，市場開始重新審視對美元資產(chǎn)的配置策略。

結構性資金流向改變，美元核心優(yōu)勢動搖

除了短期政策因素，美元還面臨更深層的結構性挑戰(zhàn)。長期以來，美元的強勢建立在“美國例外論”之上，即強勁的經(jīng)濟基本面、龐大的資本市場和科技領導地位。然而分析認為，當前美國財政赤字高企、貿(mào)易保護主義傾向加劇、政治不確定性上升，這些因素正在侵蝕其全球吸引力。

在這種背景下，歐洲與日本資產(chǎn)受到更多國際資金青睞，因其估值合理、政策路徑相對清晰且宏觀環(huán)境趨穩(wěn)。歐元兌美元匯率升至近四年高位，正體現(xiàn)出市場對歐洲中期增長前景的重新評估。分析師指出，這一結構性資金再分配過程可能是推動美元持續(xù)走弱的核心力量之一，尤其是在交易員尋求更具可預測性的配置標的時。

展望：美元中長期弱勢格局或難扭轉

盡管從技術面看，美元目前處于超賣狀態(tài)，短期內存在反彈可能，但分析師普遍認為，中長期走勢仍難以扭轉。若美聯(lián)儲內部持續(xù)缺乏共識、政策傳導機制遭遇信任赤字、或財政與貿(mào)易政策持續(xù)引發(fā)外資擔憂，美元的弱勢結構將延續(xù)至2026年甚至更久。

分析認為未來數(shù)月，幾個關鍵變量將決定美元走勢：其一，非農(nóng)與通脹數(shù)據(jù)是否延續(xù)弱勢；其二，鮑威爾是否能維持政策獨立性；其三，7月關稅是否升級；其四，全球資金是否持續(xù)流向歐洲與亞太市場。分析師認為，在當前復雜的宏觀環(huán)境下，靈活應對與資產(chǎn)多元配置將成為應對美元波動的核心策略。