周四（6月19日）我們觀察到，芝加哥期貨交易所（CBOT）谷物市場(chǎng)周三展現(xiàn)分化走勢(shì)，受小麥短線空頭回補(bǔ)推動(dòng)，市場(chǎng)情緒有所提振。美小麥7月合約，創(chuàng)3月24日以來(lái)新高；美大豆7月合約（SN25）；美玉米7月合約均小幅上行。美豆油期約持平，美豆粕則小幅回落。

持倉(cāng)數(shù)據(jù)顯示，6月18日大宗商品基金在玉米、大豆、小麥、豆油上增加凈多頭，豆粕多空持平，反映市場(chǎng)對(duì)各品種前景的分歧。結(jié)合基差、國(guó)際交易動(dòng)態(tài)及基本面，本文分析持倉(cāng)變動(dòng)傳遞的市場(chǎng)情緒及其對(duì)未來(lái)走勢(shì)的影響。

根據(jù)匯通財(cái)經(jīng)觀察，海外交易商估算的結(jié)果顯示：
2025年6月18日當(dāng)日，大宗商品基金：
增加CBOT玉米投機(jī)性凈多頭；增加CBOT大豆投機(jī)性凈多頭；增加CBOT小麥投機(jī)性凈多頭；CBOT豆粕未平倉(cāng)多頭與未平倉(cāng)空頭相同；增加CBOT豆油投機(jī)性凈多頭。
最近5個(gè)交易日，大宗商品基金：
增加CBOT玉米投機(jī)性凈空頭；增加CBOT大豆投機(jī)性凈多頭；增加CBOT小麥投機(jī)性凈多頭；增加CBOT豆粕投機(jī)性凈空頭；增加CBOT豆油投機(jī)性凈多頭；
最新30個(gè)交易日，大宗商品基金：
增加CBOT玉米投機(jī)性凈空頭；增加CBOT大豆投機(jī)性凈空頭；增加CBOT小麥投機(jī)性凈多頭；增加CBOT豆粕投機(jī)性凈空頭；增加CBOT豆油投機(jī)性凈多頭。
具體變動(dòng)數(shù)據(jù)見(jiàn)圖表。

小麥：短線空頭回補(bǔ)驅(qū)動(dòng)反彈，地緣與天氣風(fēng)險(xiǎn)支撐

小麥?zhǔn)袌?chǎng)周三表現(xiàn)最為強(qiáng)勁，7月合約飆升25-1/4美分，收于5.74-1/4美元/蒲式耳。持倉(cāng)數(shù)據(jù)顯示，6月18日基金增加小麥凈多頭11000手，最近5個(gè)交易日凈多頭增倉(cāng)14500手，30個(gè)交易日累計(jì)增倉(cāng)13500手，顯示投機(jī)資金對(duì)小麥看漲情緒升溫。基本面看，美國(guó)冬小麥?zhǔn)斋@因俄克拉荷馬及堪薩斯?jié)駶?rùn)天氣放緩，疊加俄烏局勢(shì)不確定性和歐洲干旱擔(dān)憂，觸發(fā)短線空頭回補(bǔ)。知名機(jī)構(gòu)分析師Terry Linn指出，基金在小麥上的龐大凈空頭頭寸使其易受短線反彈驅(qū)動(dòng)，而阿爾及利亞本周采購(gòu)超50萬(wàn)噸小麥的招標(biāo)進(jìn)一步提振出口預(yù)期。

基差方面，美國(guó)硬紅冬小麥現(xiàn)貨基差穩(wěn)定，如堪薩斯Wichita報(bào)價(jià)-25美分/蒲式耳，農(nóng)戶因價(jià)格回升增加銷售，限制基差上行空間。國(guó)際交易動(dòng)態(tài)顯示，俄烏局勢(shì)為小麥價(jià)格提供潛在支撐，但黑海地區(qū)供應(yīng)不確定性有所緩解，埃及近期取消招標(biāo)反映全球需求疲軟。USDA周五出口銷售報(bào)告預(yù)期2025/26年度小麥出口凈銷售30-60萬(wàn)噸，數(shù)據(jù)表現(xiàn)或影響短期方向。

走勢(shì)展望：小麥價(jià)格短期在5.60-5.90美元/蒲式耳區(qū)間震蕩，地緣風(fēng)險(xiǎn)與天氣因素可能延續(xù)短線支撐，但全球供應(yīng)充裕限制上行空間。需關(guān)注USDA出口數(shù)據(jù)及黑海動(dòng)態(tài)。

大豆：生物燃料需求與小麥比價(jià)提振，空頭回補(bǔ)謹(jǐn)慎

大豆期貨周三微漲，7月合約收于10.74-3/4美元/蒲式耳，創(chuàng)一個(gè)月高點(diǎn)后回吐部分漲幅。持倉(cāng)數(shù)據(jù)顯示，6月18日基金增加大豆凈多頭500手，最近5個(gè)交易日凈多頭增倉(cāng)19000手，但30個(gè)交易日凈空頭增加1500手，反映短期看多情緒與中長(zhǎng)期謹(jǐn)慎并存?；久婵矗绹?guó)生物燃料政策預(yù)期提振國(guó)內(nèi)豆油需求，間接支撐大豆價(jià)格。Linn指出，生物燃料需求改變了大豆供需格局，緩解了出口放緩擔(dān)憂。

基差方面，美國(guó)國(guó)內(nèi)大豆現(xiàn)貨基差穩(wěn)定，農(nóng)戶銷售意愿因價(jià)格回升略增。國(guó)際交易方面，阿根廷6月上半月大豆交易額創(chuàng)年度峰值，7-8月鎖定超100萬(wàn)噸出口，疊加巴西豐產(chǎn)預(yù)期，全球供應(yīng)充裕壓制價(jià)格。USDA出口銷售預(yù)期顯示，2024/25年度大豆出口凈銷售0-40萬(wàn)噸，新作0-20萬(wàn)噸，數(shù)據(jù)偏中性。烏克蘭否決對(duì)大豆出口征收10%關(guān)稅的提案，緩解供應(yīng)擔(dān)憂。

走勢(shì)展望：大豆價(jià)格短期在10.60-10.90美元/蒲式耳區(qū)間整理，生物燃料需求與空頭回補(bǔ)提供支撐，但南美供應(yīng)壓力限制反彈幅度。關(guān)注USDA出口數(shù)據(jù)及南美產(chǎn)量動(dòng)態(tài)。

豆油：生物燃料需求支撐韌性，供應(yīng)壓力限制上行

豆油期貨周三持平，未能延續(xù)上周因生物燃料政策預(yù)期引發(fā)的漲勢(shì)。持倉(cāng)數(shù)據(jù)顯示，6月18日基金增加豆油凈多頭1000手，最近5個(gè)交易日凈多頭增倉(cāng)38000手，30個(gè)交易日累計(jì)增倉(cāng)46500手，顯示投機(jī)資金對(duì)豆油看漲情緒較強(qiáng)。基本面看，美國(guó)生物燃料政策預(yù)期提振國(guó)內(nèi)需求，支撐豆油價(jià)格韌性。

基差方面，美國(guó)豆油出口基差保持堅(jiān)挺，反映需求支撐，但全球植物油供應(yīng)充裕施壓遠(yuǎn)期價(jià)格。加拿大油菜籽期貨下跌，因大草原降雨預(yù)期緩解干旱，間接影響豆油市場(chǎng)情緒。USDA出口銷售預(yù)期顯示，2024/25年度豆油出口凈銷售0-2.2萬(wàn)噸，數(shù)據(jù)偏弱。國(guó)際交易方面，馬來(lái)西亞棕櫚油和歐洲油菜籽價(jià)格小幅上漲，但未能為豆油提供明顯指引。

走勢(shì)展望：豆油價(jià)格短期在47-49美分/蒲式耳區(qū)間震蕩，生物燃料需求提供底部支撐，但全球油脂供應(yīng)充裕限制上行空間。需關(guān)注USDA出口數(shù)據(jù)及全球油脂市場(chǎng)動(dòng)態(tài)。

豆粕：需求疲軟與庫(kù)存低位博弈，價(jià)格偏弱運(yùn)行

豆粕期貨周三小幅下跌，7月合約承壓。持倉(cāng)數(shù)據(jù)顯示，6月18日基金豆粕多空持平，最近5個(gè)交易日凈空頭增倉(cāng)16000手，30個(gè)交易日凈空頭累計(jì)增加25500手，反映投機(jī)資金對(duì)豆粕看空情緒占主導(dǎo)?；久婵?，巴西大豆集中到港，國(guó)內(nèi)豆粕現(xiàn)貨價(jià)格偏弱。國(guó)家糧油信息中心指出，6月上旬國(guó)內(nèi)豆粕庫(kù)存回升至40萬(wàn)噸，處于歷史同期中等偏低水平，短期庫(kù)存壓力不大，限制價(jià)格跌幅。

基差方面，美國(guó)豆粕現(xiàn)貨基差因出口需求疲軟有所下滑，國(guó)內(nèi)油廠壓榨利潤(rùn)下降，挺價(jià)意愿增強(qiáng)。USDA出口銷售預(yù)期顯示，2024/25年度豆粕出口凈銷售15-35萬(wàn)噸，數(shù)據(jù)偏中性。國(guó)際交易方面，巴西8-9月船期大豆壓榨利潤(rùn)較差，CNF報(bào)價(jià)升至465-473美元/噸，成本上升可能支撐遠(yuǎn)期價(jià)格。

走勢(shì)展望：豆粕價(jià)格短期在290-305美元/短噸區(qū)間偏弱震蕩，庫(kù)存低位與需求疲軟博弈，跌幅有限。需關(guān)注USDA出口數(shù)據(jù)及需求動(dòng)態(tài)。

玉米：出口需求與天氣利好并存，空頭情緒主導(dǎo)

玉米期貨周三小幅上漲，7月合約收于4.33-1/2美元/蒲式耳。持倉(cāng)數(shù)據(jù)顯示，6月18日基金增加玉米凈多頭6000手，但最近5個(gè)交易日凈空頭增倉(cāng)14000手，30個(gè)交易日凈空頭累計(jì)增加82100手，顯示中長(zhǎng)期看空情緒占主導(dǎo)?；久婵矗绹?guó)中西部未來(lái)6-10天降水量高于正常水平，作物產(chǎn)量前景樂(lè)觀，壓制價(jià)格。Linn指出，巴西豐產(chǎn)帶來(lái)的出口競(jìng)爭(zhēng)削弱美國(guó)玉米需求支撐。

基差方面，美國(guó)玉米現(xiàn)貨基差穩(wěn)定，農(nóng)戶銷售意愿較低，限制基差上行。國(guó)際交易方面，USDA出口銷售預(yù)期顯示，2024/25年度玉米出口凈銷售60-120萬(wàn)噸，數(shù)據(jù)偏強(qiáng)，但巴西大豐收威脅全球需求。市場(chǎng)情緒受關(guān)稅言論影響，短期方向取決于USDA周五出口數(shù)據(jù)。

走勢(shì)展望：玉米價(jià)格短期在4.30-4.50美元/蒲式耳區(qū)間低位震蕩，出口需求提供支撐，但南美供應(yīng)壓力限制反彈空間。需關(guān)注USDA出口數(shù)據(jù)及巴西產(chǎn)量動(dòng)態(tài)。

未來(lái)趨勢(shì)展望

CBOT谷物市場(chǎng)短期延續(xù)分化格局。小麥?zhǔn)芏叹€空頭回補(bǔ)及地緣風(fēng)險(xiǎn)支撐，或在5.60-5.90美元/蒲式耳區(qū)間波動(dòng)。大豆因生物燃料需求與比價(jià)效應(yīng)，短期在10.60-10.90美元/蒲式耳整理。豆油受國(guó)內(nèi)需求支撐，價(jià)格在47-49美分/蒲式耳區(qū)間震蕩。豆粕因需求疲軟與低庫(kù)存博弈，價(jià)格在290-305美元/短噸偏弱運(yùn)行。玉米受出口需求與天氣利好支撐，但在4.30-4.50美元/蒲式耳低位震蕩。投資者需關(guān)注周五USDA出口銷售報(bào)告、南美供應(yīng)動(dòng)態(tài)及全球交易局勢(shì)，以把握盤(pán)面方向。