周四（6月12日），芝加哥期貨交易所（CBOT）谷物期貨市場(chǎng)呈現(xiàn)分化走勢(shì)，市場(chǎng)情緒受基本面與持倉(cāng)變化雙重驅(qū)動(dòng)。昨日，CBOT大豆期貨收跌，7月合約結(jié)算價(jià)為10.50-1/2美元/蒲式耳，下跌7-1/4美分，跌幅0.69%。玉米期貨小幅回落，7月合約報(bào)4.36-6/8美元/蒲式耳，下跌0.06%。小麥期貨則表現(xiàn)堅(jiān)挺，7月合約上漲0.14%，結(jié)算價(jià)為5.35美元/蒲式耳。豆粕期貨承壓下行，基準(zhǔn)合約下跌0.6%，而豆油期貨溫和上漲，基準(zhǔn)合約收高0.5%。市場(chǎng)焦點(diǎn)集中在即將發(fā)布的美國(guó)農(nóng)業(yè)部（USDA）月度供需報(bào)告及周度出口銷(xiāo)售數(shù)據(jù)，疊加美國(guó)中西部有利天氣與國(guó)際需求不確定性，市場(chǎng)情緒偏謹(jǐn)慎。

投機(jī)資金的持倉(cāng)調(diào)整進(jìn)一步反映了市場(chǎng)對(duì)供需前景的分歧，以下將從基本面、持倉(cāng)變化及技術(shù)面角度深入分析各品種走勢(shì)，并展望未來(lái)方向。

根據(jù)匯通財(cái)經(jīng)觀(guān)察，海外交易商估算的結(jié)果顯示：
2025年6月11日當(dāng)日，大宗商品基金：
增加CBOT玉米投機(jī)性?xún)艨疹^；增加CBOT大豆投機(jī)性?xún)艨疹^；CBOT小麥未平倉(cāng)多頭與未平倉(cāng)空頭相同；增加CBOT豆粕投機(jī)性?xún)艨疹^；增加CBOT豆油投機(jī)性?xún)舳囝^。
最近5個(gè)交易日，大宗商品基金：
增加CBOT玉米投機(jī)性?xún)艨疹^；增加CBOT大豆投機(jī)性?xún)舳囝^；增加CBOT小麥投機(jī)性?xún)艨疹^；增加CBOT豆粕投機(jī)性?xún)艨疹^；增加CBOT豆油投機(jī)性?xún)舳囝^；
最新30個(gè)交易日，大宗商品基金：
增加CBOT玉米投機(jī)性?xún)艨疹^；增加CBOT大豆投機(jī)性?xún)艨疹^；增加CBOT小麥投機(jī)性?xún)舳囝^；增加CBOT豆粕投機(jī)性?xún)艨疹^；增加CBOT豆油投機(jī)性?xún)舳囝^。
具體變動(dòng)數(shù)據(jù)見(jiàn)圖表。

玉米：投機(jī)空頭加碼，出口預(yù)期限制反彈空間

美國(guó)玉米市場(chǎng)基本面呈現(xiàn)供應(yīng)充裕與需求疲軟并存的格局。美國(guó)中西部玉米主產(chǎn)州未來(lái)6-10日天氣預(yù)報(bào)顯示，100%地區(qū)氣溫高于正常水平，94%地區(qū)降水量高于正常水平，這為作物生長(zhǎng)提供了有利條件，緩解了市場(chǎng)對(duì)天氣風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂(yōu)。USDA周度出口銷(xiāo)售數(shù)據(jù)預(yù)期顯示，2024/25市場(chǎng)年度玉米出口凈銷(xiāo)售預(yù)計(jì)為70-120萬(wàn)噸，2025/26年度為0-20萬(wàn)噸，反映出當(dāng)前出口需求平穩(wěn)但缺乏爆發(fā)力。巴西玉米豐收預(yù)期進(jìn)一步施壓全球供應(yīng)，市場(chǎng)預(yù)計(jì)巴西新季玉米將吸引更多國(guó)際買(mǎi)家，削弱美國(guó)玉米競(jìng)爭(zhēng)力。

6月11日，大宗商品基金增加CBOT玉米投機(jī)性?xún)艨疹^6000手，過(guò)去5個(gè)交易日凈空頭增加16600手，30個(gè)交易日累計(jì)凈空頭增加90600手，顯示投機(jī)資金對(duì)玉米價(jià)格前景持續(xù)看空。這種情緒與基本面高度一致：美國(guó)玉米庫(kù)存高企，2024/25年度出口銷(xiāo)售雖同比增長(zhǎng)27%，但已完成USDA全年預(yù)測(cè)的98.6%，后期需求增長(zhǎng)空間有限。投機(jī)資金的持續(xù)加空反映了對(duì)供應(yīng)過(guò)剩的強(qiáng)烈預(yù)期，同時(shí)對(duì)關(guān)稅言論引發(fā)的市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒保持警惕。

玉米期貨短期內(nèi)仍將承壓，7月合約在4.36-6/8美元/蒲式耳附近波動(dòng)，缺乏突破4.50美元/蒲式耳的動(dòng)能。USDA供需報(bào)告若未大幅上調(diào)出口預(yù)期或下調(diào)庫(kù)存預(yù)測(cè)，價(jià)格可能進(jìn)一步測(cè)試4.30美元/蒲式耳支撐位。長(zhǎng)期看，巴西供應(yīng)壓力與美國(guó)高庫(kù)存將限制價(jià)格上行空間。

大豆：天氣利好與需求疲軟博弈，空頭情緒占優(yōu)

大豆市場(chǎng)受美國(guó)中西部有利天氣與全球需求不確定性雙重影響。未來(lái)6-10日，美國(guó)大豆主產(chǎn)州100%地區(qū)氣溫與降水量均高于正常水平，作物生長(zhǎng)條件理想，USDA報(bào)告顯示84%大豆已種植，超過(guò)五年均值80%，初期評(píng)級(jí)67%為優(yōu)良。出口方面，USDA預(yù)期2024/25年度大豆出口凈銷(xiāo)售為10-50萬(wàn)噸，2025/26年度為0-20萬(wàn)噸，顯示需求平穩(wěn)但未見(jiàn)提振。疊加伊朗取消12萬(wàn)噸豆粕采購(gòu)，進(jìn)一步加劇需求憂(yōu)慮。

6月11日大宗商品基金增加CBOT大豆凈空頭5000手，過(guò)去30個(gè)交易日凈空頭累計(jì)增加21500手，但近5個(gè)交易日轉(zhuǎn)為凈多頭增加2000手，反映短期投機(jī)情緒有所分化。空頭加碼與對(duì)全球需求疲軟的擔(dān)憂(yōu)密切相關(guān)，而短期多頭增持可能源于對(duì)USDA供需報(bào)告的觀(guān)望情緒。市場(chǎng)對(duì)關(guān)稅言論的避險(xiǎn)情緒也推高了波動(dòng)性，交易商傾向于在報(bào)告發(fā)布前調(diào)整頭寸。

7月大豆合約在10.50-1/2美元/蒲式耳附近承壓，短期可能繼續(xù)在10.40-10.60美元/蒲式耳區(qū)間震蕩。USDA報(bào)告若未顯著調(diào)整供需數(shù)據(jù)，價(jià)格可能下探10.30美元/蒲式耳支撐位。長(zhǎng)期看，全球供應(yīng)充裕與需求不確定性將限制反彈空間。

小麥：持倉(cāng)平衡，天氣與地緣因素支撐價(jià)格

小麥?zhǔn)袌?chǎng)受美國(guó)國(guó)內(nèi)天氣與地緣因素雙重驅(qū)動(dòng)。美國(guó)平原地區(qū)降雨緩解了干旱，6月3日僅堪薩斯州西部為異常干旱，利于冬小麥生長(zhǎng)。USDA預(yù)期2024/25年度小麥出口凈銷(xiāo)售為-10至50萬(wàn)噸，2025/26年度為40-60萬(wàn)噸，顯示新季出口需求回暖。俄烏局勢(shì)加劇了市場(chǎng)對(duì)全球供應(yīng)中斷的擔(dān)憂(yōu)，推高投機(jī)資金的避險(xiǎn)情緒。阿根廷因近期洪水下調(diào)2025/26季小麥?zhǔn)粘深A(yù)期，也為價(jià)格提供支撐。

6月11日，CBOT小麥未平倉(cāng)多頭與空頭持平，過(guò)去5個(gè)交易日凈空頭增加3000手，30個(gè)交易日凈多頭增加8000手，顯示投機(jī)資金對(duì)小麥前景看法分化。短期空頭加碼可能源于對(duì)美國(guó)供應(yīng)改善的預(yù)期，而長(zhǎng)期多頭增持反映了對(duì)俄烏局勢(shì)與全球供應(yīng)緊張的擔(dān)憂(yōu)。技術(shù)面看，7月SRW小麥合約在5.35美元/蒲式耳企穩(wěn)，近期突破5.0625美元/蒲式耳低點(diǎn)，顯示底部形態(tài)初步形成。

小麥期貨短期有望在5.30-5.50美元/蒲式耳區(qū)間震蕩，USDA報(bào)告若確認(rèn)出口需求回暖或全球供應(yīng)收緊，價(jià)格可能測(cè)試5.60美元/蒲式耳阻力位。俄烏局勢(shì)的不確定性將持續(xù)為價(jià)格提供支撐。

豆粕：需求憂(yōu)慮主導(dǎo)，空頭情緒加劇

豆粕市場(chǎng)受全球需求疲軟拖累，伊朗取消12萬(wàn)噸豆粕采購(gòu)令市場(chǎng)承壓，基準(zhǔn)合約昨日下跌0.6%。USDA預(yù)期2024/25年度豆粕出口凈銷(xiāo)售為15-40萬(wàn)噸，2025/26年度為0-5萬(wàn)噸，顯示需求低迷。美國(guó)中西部有利天氣進(jìn)一步壓低了大豆及豆粕價(jià)格預(yù)期加劇了看空氛圍。

6月11日，大宗商品基金增加CBOT豆粕凈空頭2500手，過(guò)去5個(gè)交易日凈空頭增加6500手，30個(gè)交易日累計(jì)增加11000手，反映投機(jī)資金對(duì)豆粕需求前景的悲觀(guān)預(yù)期。空頭加碼與伊朗采購(gòu)取消及全球供應(yīng)充裕密切相關(guān)，交易商對(duì)USDA報(bào)告預(yù)期偏保守，短期內(nèi)難見(jiàn)提振。

豆粕期貨短期內(nèi)可能繼續(xù)在低位徘徊，基準(zhǔn)合約或在當(dāng)前水平下方測(cè)試支撐。若USDA報(bào)告未上調(diào)出口預(yù)期，價(jià)格可能進(jìn)一步下探。長(zhǎng)期看，全球需求復(fù)蘇乏力將持續(xù)施壓。

豆油：政策利好支撐，投機(jī)多頭增持

豆油市場(chǎng)受美國(guó)能源政策調(diào)整支撐，昨日基準(zhǔn)合約上漲0.5%。美國(guó)能源信息署（EIA）預(yù)計(jì)，2025年45Z政策實(shí)施后，進(jìn)口生物柴油和可再生柴油將顯著下降，國(guó)內(nèi)豆油需求有望增加。USDA預(yù)期2024/25年度豆油出口凈銷(xiāo)售為0-2.2萬(wàn)噸，2025/26年度為0-1萬(wàn)噸，顯示出口需求有限，但國(guó)內(nèi)政策利好為價(jià)格提供支撐。

6月11日，大宗商品基金增加CBOT豆油凈多頭500手，過(guò)去5個(gè)交易日凈多頭增加5500手，30個(gè)交易日累計(jì)增加3000手，反映投機(jī)資金對(duì)政策驅(qū)動(dòng)的需求增長(zhǎng)持樂(lè)觀(guān)態(tài)度。多頭增持與EIA政策預(yù)期一致，交易商對(duì)國(guó)內(nèi)需求增長(zhǎng)的信心增強(qiáng)，短期看多情緒占優(yōu)。

豆油期貨短期有望在當(dāng)前水平企穩(wěn)，或測(cè)試更高阻力位。若USDA報(bào)告確認(rèn)國(guó)內(nèi)需求增長(zhǎng)，價(jià)格可能突破近期高點(diǎn)。長(zhǎng)期看，政策驅(qū)動(dòng)的內(nèi)需增長(zhǎng)將為價(jià)格提供支撐。

未來(lái)趨勢(shì)展望

CBOT谷物期貨市場(chǎng)短期內(nèi)將維持分化格局。玉米和大豆受供應(yīng)充裕與需求疲軟拖累，價(jià)格可能繼續(xù)在低位震蕩，分別在4.30-4.50美元/蒲式耳和10.30-10.60美元/蒲式耳區(qū)間運(yùn)行。小麥因地緣因素與出口需求回暖支撐，短期有望在5.30-5.60美元/蒲式耳區(qū)間企穩(wěn)，或測(cè)試更高阻力。豆粕受需求憂(yōu)慮主導(dǎo)，價(jià)格下行壓力較大，而豆油因政策利好具備上行動(dòng)能。USDA供需報(bào)告與周度出口數(shù)據(jù)將成為關(guān)鍵催化劑，投資者需密切關(guān)注全球供需變化與地緣風(fēng)險(xiǎn)演變。