英國4月通脹預(yù)計(jì)因能源價(jià)格上漲、水費(fèi)猛增及新車路稅大幅提高等因素重回高位，且服務(wù)業(yè)價(jià)格、雇主稅和最低工資上調(diào)也將帶來額外壓力，可能引發(fā)市場對央行政策預(yù)期的劇烈波動；但分析認(rèn)為從中期看，私人及公租房租金增速放緩、企業(yè)定價(jià)能力減弱，核心服務(wù)業(yè)通脹與三個(gè)月年化工資增長均呈下降趨勢，為英國央行提供更大降息空間。盡管英國央行6月降息門檻較高，市場更看好8月開啟每季一次的降息節(jié)奏，最終利率或降至3.25%，交易員重點(diǎn)關(guān)注4月數(shù)據(jù)波動、服務(wù)業(yè)通脹及工資走勢。

通脹波動與中期走勢

英國經(jīng)歷近兩年高通脹后，整體通脹形勢正逐漸趨于緩和。即將于5月21日發(fā)布的4月通脹數(shù)據(jù)預(yù)計(jì)將較3月2.6%的水平上升近一個(gè)百分點(diǎn)，主要受能源價(jià)格上漲、水費(fèi)大幅增加25%以及新車道路稅顯著提高等因素影響。4月作為英國通脹數(shù)據(jù)的"瘋狂月"，還面臨服務(wù)業(yè)價(jià)格籃子的年度調(diào)整，以及雇主稅收和國家最低工資上漲帶來的額外上行壓力。復(fù)活節(jié)時(shí)間的變動也增加了潛在波動性。

歷史數(shù)據(jù)表明，4月通脹數(shù)據(jù)常引發(fā)市場對英國央行政策預(yù)期的顯著調(diào)整。2023年4月數(shù)據(jù)發(fā)布引發(fā)了當(dāng)年最大的單日央行預(yù)期重新定價(jià)，而2024年則導(dǎo)致了第二大的市場波動。分析師認(rèn)為，盡管短期數(shù)據(jù)可能出現(xiàn)波動，但這不應(yīng)掩蓋中期通脹下行的整體趨勢。

服務(wù)業(yè)通脹改善趨勢

從中期來看，服務(wù)業(yè)通脹形勢正持續(xù)改善。英國央行預(yù)測4月服務(wù)業(yè)通脹率將達(dá)到5%，有分析預(yù)測則為4.7%-4.8%。更值得注意的是，到6月份，服務(wù)業(yè)通脹可能會較目前水平再下降約0.5個(gè)百分點(diǎn)（約為4.2%），明顯低于英國央行預(yù)測的5%左右。

這種下行趨勢部分歸因于租金因素的改善。目前，租金為服務(wù)業(yè)通脹貢獻(xiàn)了超過1個(gè)百分點(diǎn)，但這一貢獻(xiàn)可能在明年初減半。私人租金增長率目前接近8%，但新租約的價(jià)格增長已趨緩，這將逐漸傳導(dǎo)至整體租金通脹數(shù)據(jù)。約三分之一的社會或地方政府房屋租金受年度漲價(jià)上限限制，政府已宣布本年度的上限從近8%降至不到3%，這一影響將在7月完全顯現(xiàn)。

更廣泛來看，企業(yè)定價(jià)能力正在減弱。英國央行高度重視的決策者調(diào)查小組數(shù)據(jù)顯示，過去幾個(gè)月實(shí)際價(jià)格增長持續(xù)下降。若剔除機(jī)票、假期和租金等波動因素的"核心服務(wù)業(yè)通脹"已降至4%，并有望在未來幾個(gè)月進(jìn)一步下降。

工資增長放緩跡象

英國央行鷹派可能關(guān)注目前5.6%的私營部門年度工資增長率仍然過高，但即使在這方面，情況也在逐步改善。私營部門工資增長的三個(gè)月年化率現(xiàn)已降至3%，而英國央行的決策者調(diào)查小組調(diào)查也表明，企業(yè)正在逐步減少工資漲幅。

有分析指出，工資是檢視經(jīng)濟(jì)狀況的最滯后指標(biāo)之一。職位空缺率現(xiàn)已低于疫情前水平，而那時(shí)的工資增長率接近3.5%-4%。雖然最近的稅收上調(diào)沒有導(dǎo)致大規(guī)模裁員，但招聘預(yù)期已大幅降溫。央行將希望在官方數(shù)據(jù)中看到更多工資冷卻的證據(jù)，然后才會對工資走勢更有信心，特別是考慮到最近國家最低工資的大幅上漲。

央行降息路徑預(yù)測

綜合分析表明，英國央行應(yīng)該能夠很快對通脹形勢更加放心。6月降息的門檻確實(shí)相當(dāng)高，更可能的是下一次降息將在8月進(jìn)行，預(yù)計(jì)每季度一次的降息步伐將持續(xù)到今年及明年。

盡管近期市場對英國央行降息的預(yù)期有所降溫，但如果通脹和工資數(shù)據(jù)繼續(xù)改善，央行可能會比市場預(yù)期更為激進(jìn)。不排除更快速的寬松步伐，但這一更為溫和的通脹前景更可能反映在銀行利率的更低終點(diǎn)。市場目前預(yù)期終點(diǎn)利率為3.7%，而有分析預(yù)測利率最終將降至3.25%。

結(jié)語

交易員關(guān)注4月通脹數(shù)據(jù)的波動風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)認(rèn)為這種短期波動不應(yīng)掩蓋中期通脹下行趨勢。服務(wù)業(yè)通脹的持續(xù)改善，特別是6月數(shù)據(jù)能否降至4.2%左右，以及租金通脹的逐步放緩，將成為下半年重要觀察點(diǎn)。

在工資增長方面，雖然年度數(shù)據(jù)仍高，但三個(gè)月年化率已顯示出明顯放緩跡象。交易員關(guān)注未來幾個(gè)月工資數(shù)據(jù)的變化，尤其是國家最低工資上調(diào)后的影響。

總體而言，盡管短期通脹數(shù)據(jù)可能出現(xiàn)波動，但中期前景仍然向好。服務(wù)業(yè)通脹和工資增長的持續(xù)放緩將為英國央行提供更大的政策空間，使其能夠?qū)嵤┍仁袌瞿壳邦A(yù)期更為激進(jìn)的降息周期。

注：本文基本面內(nèi)容據(jù)路孚特報(bào)道展開。