周二（5月20日），芝加哥期貨交易所（CBOT）谷物期貨市場(chǎng)延續(xù)分化走勢(shì)，市場(chǎng)情緒受基本面、持倉(cāng)變動(dòng)及國(guó)際交易動(dòng)態(tài)的共同驅(qū)動(dòng)。玉米期貨因出口需求增強(qiáng)和現(xiàn)貨基差走強(qiáng)而上漲。小麥期貨在美元走弱和國(guó)際采購(gòu)支撐下溫和反彈。大豆期貨受南美供應(yīng)壓力和持倉(cāng)看空情緒影響表現(xiàn)疲軟。豆粕期貨因供應(yīng)充裕承壓；豆油則受生物燃料需求預(yù)期支撐，持倉(cāng)凈多頭增加。本文基于最新持倉(cāng)數(shù)據(jù)、基差動(dòng)態(tài)及國(guó)際交易情況，分析玉米、小麥、大豆、豆粕、豆油的走勢(shì)驅(qū)動(dòng)因素，并展望未來(lái)盤面方向。

根據(jù)匯通財(cái)經(jīng)觀察，海外交易商估算的結(jié)果顯示：
2025年5月19日當(dāng)日，大宗商品基金：
增加CBOT玉米投機(jī)性凈多頭；增加CBOT大豆投機(jī)性凈空頭；增加CBOT小麥投機(jī)性凈多頭；增加CBOT豆粕投機(jī)性凈空頭；增加CBOT豆油投機(jī)性凈多頭。
最近5個(gè)交易日，大宗商品基金：
增加CBOT玉米投機(jī)性凈空頭；增加CBOT大豆投機(jī)性凈空頭；增加CBOT小麥投機(jī)性凈多頭；增加CBOT豆粕投機(jī)性凈空頭；增加CBOT豆油投機(jī)性凈多頭；
最新30個(gè)交易日，大宗商品基金：
增加CBOT玉米投機(jī)性凈空頭；增加CBOT大豆投機(jī)性凈多頭；增加CBOT小麥投機(jī)性凈多頭；增加CBOT豆粕投機(jī)性凈空頭；增加CBOT豆油投機(jī)性凈多頭。
具體變動(dòng)數(shù)據(jù)見圖表。

玉米：出口需求與基差支撐價(jià)格反彈

基本面分析：美國(guó)農(nóng)業(yè)部（USDA）周一報(bào)告顯示，上周玉米出口檢驗(yàn)量達(dá)171.9萬(wàn)噸，處于市場(chǎng)預(yù)期高端，近半數(shù)通過(guò)美國(guó)墨西哥灣出口，反映出口需求穩(wěn)健。CIF谷物駁船基差走強(qiáng)，5月裝載的玉米駁船較7月玉米期貨溢價(jià)68美分，較上周五上漲4美分；6月FOB出口溢價(jià)達(dá)78美分，顯示出口商需求旺盛。 然而，美國(guó)中西部地區(qū)農(nóng)戶銷售意愿低，因現(xiàn)貨價(jià)格徘徊于數(shù)月低點(diǎn)，且78%的玉米種植進(jìn)度超五年均值，市場(chǎng)關(guān)注天氣對(duì)種植尾聲的影響。近期美國(guó)三角洲和中南部地區(qū)暴雨可能阻礙剩余種植，短期內(nèi)或?yàn)楸P面提供支撐。

持倉(cāng)變動(dòng)與市場(chǎng)情緒：5月19日，商品基金增加玉米投機(jī)性凈多頭3000手，但近5個(gè)交易日凈空頭增加5000手，反映短期看空情緒占主導(dǎo)。30個(gè)交易日累計(jì)凈空頭增加3.825萬(wàn)手，顯示中長(zhǎng)期市場(chǎng)對(duì)供應(yīng)寬松的擔(dān)憂。 分析師指出，出口需求和基差走強(qiáng)為價(jià)格提供短期支撐，但巴西豐產(chǎn)預(yù)期和美元強(qiáng)勢(shì)可能限制上行空間。

走勢(shì)預(yù)測(cè)：玉米期貨短期內(nèi)可能在4.40-4.60美元/蒲式耳區(qū)間震蕩，出口需求和天氣因素為關(guān)鍵驅(qū)動(dòng)。若USDA作物進(jìn)度報(bào)告顯示種植受阻，空頭回補(bǔ)或推高價(jià)格，但上方阻力位4.80美元/蒲式耳較難突破。

小麥：國(guó)際采購(gòu)與美元走弱提振價(jià)格

基本面分析：小麥期貨受美元走弱和國(guó)際采購(gòu)活動(dòng)支撐。南韓面粉廠周一采購(gòu)5萬(wàn)噸美國(guó)小麥，沙特阿拉伯采購(gòu)62.1萬(wàn)噸硬質(zhì)小麥，市場(chǎng)預(yù)計(jì)主要來(lái)自黑海地區(qū)，間接減少全球供應(yīng)壓力，為CBOT小麥價(jià)格提供支撐。 美國(guó)平原硬紅冬小麥（HRW）現(xiàn)貨基差穩(wěn)定，反映供需平衡，但堪薩斯州干旱面積擴(kuò)大，USDA作物評(píng)級(jí)可能下調(diào)，為價(jià)格提供潛在支撐。7月HRW小麥期貨收于5.23-1/2美元/蒲式耳，漲7美分。

持倉(cāng)變動(dòng)與市場(chǎng)情緒：5月19日，商品基金增加小麥凈多頭3000手，近5個(gè)交易日凈多頭增加6000手，30個(gè)交易日累計(jì)凈多頭增加500手，顯示市場(chǎng)情緒偏向謹(jǐn)慎樂(lè)觀。 分析師Matt Ammermann指出，盡管美國(guó)小麥出口競(jìng)爭(zhēng)力較弱，全球供應(yīng)收緊預(yù)期和美元走弱為價(jià)格提供支撐。

走勢(shì)預(yù)測(cè)：小麥期貨可能在5.20-5.50美元/蒲式耳區(qū)間內(nèi)維持反彈動(dòng)能。若USDA作物評(píng)級(jí)下調(diào)或國(guó)際采購(gòu)持續(xù)活躍，價(jià)格可能測(cè)試5.80美元/蒲式耳阻力位，但豐收預(yù)期可能限制進(jìn)一步上行。

大豆：南美供應(yīng)壓力與持倉(cāng)看空主導(dǎo)

基本面分析：大豆期貨受南美豐產(chǎn)預(yù)期壓制，巴西第一季度農(nóng)業(yè)活動(dòng)增長(zhǎng)6.1%，大豆產(chǎn)量預(yù)期維持在1.69億噸。 阿根廷布宜諾斯艾利斯省近期風(fēng)暴可能導(dǎo)致2024/25年度大豆產(chǎn)量損失，市場(chǎng)預(yù)計(jì)產(chǎn)量為5000萬(wàn)噸，略高于USDA預(yù)估的4900萬(wàn)噸。 周一USDA報(bào)告顯示大豆出口檢驗(yàn)量?jī)H21.78萬(wàn)噸，低于市場(chǎng)預(yù)期，反映出口需求疲軟。CIF大豆駁船基差5月裝載較7月期貨溢價(jià)63美分，較上周五微漲1美分，顯示現(xiàn)貨市場(chǎng)活躍度有限。 美國(guó)66%的種植進(jìn)度超五年均值，短期天氣干擾可能影響盤面。

持倉(cāng)變動(dòng)與市場(chǎng)情緒：5月19日，商品基金增加大豆凈空頭3000手，近5個(gè)交易日凈空頭激增2.5萬(wàn)手，但30個(gè)交易日凈多頭增加3500手，反映短期看空與中長(zhǎng)期分歧。 市場(chǎng)對(duì)南美供應(yīng)寬松和出口競(jìng)爭(zhēng)加劇的擔(dān)憂壓制價(jià)格，但阿根廷天氣風(fēng)險(xiǎn)為盤面提供一定支撐。

走勢(shì)預(yù)測(cè)：大豆期貨短期可能在10.20-10.80美元/蒲式耳區(qū)間內(nèi)震蕩。阿根廷產(chǎn)量損失若超預(yù)期，可能引發(fā)空頭回補(bǔ)，推動(dòng)價(jià)格向11.00美元/蒲式耳測(cè)試，但南美供應(yīng)壓力將限制漲幅。

豆粕：供應(yīng)充裕與需求疲軟施壓

基本面分析：豆粕市場(chǎng)受南美大豆供應(yīng)充裕和美國(guó)國(guó)內(nèi)壓榨產(chǎn)能恢復(fù)影響。USDA確認(rèn)145000噸美國(guó)豆粕銷往菲律賓，但現(xiàn)貨基差在墨西哥灣保持穩(wěn)定，反映需求疲軟。 美國(guó)中西部豆粕現(xiàn)貨供應(yīng)充足，部分壓榨廠因豆油價(jià)格下跌導(dǎo)致利潤(rùn)承壓，加工速度放緩。7月豆粕期貨收于290.70美元/短噸，跌1.20美元。 市場(chǎng)關(guān)注USDA即將發(fā)布的壓榨報(bào)告，預(yù)計(jì)4月壓榨量達(dá)1.846億蒲式耳，創(chuàng)同期歷史新高。

持倉(cāng)變動(dòng)與市場(chǎng)情緒：5月19日，商品基金增加豆粕凈空頭1000手，近5個(gè)交易日凈空頭增加1.6萬(wàn)手，30個(gè)交易日凈空頭增加8000手，顯示市場(chǎng)對(duì)豆粕需求前景謹(jǐn)慎。 分析師指出，巴西大豆出口增加和美國(guó)壓榨產(chǎn)能過(guò)剩為價(jià)格施壓，但飼料需求或提供潛在支撐。

走勢(shì)預(yù)測(cè)：豆粕期貨短期可能在280-300美元/短噸區(qū)間內(nèi)弱勢(shì)震蕩。若壓榨數(shù)據(jù)超預(yù)期或飼料需求回暖，價(jià)格可能企穩(wěn)，但南美供應(yīng)壓力將限制反彈空間。

豆油：生物燃料需求支撐價(jià)格

基本面分析：豆油市場(chǎng)受美國(guó)國(guó)內(nèi)生物燃料需求預(yù)期和全球植物油供應(yīng)緊張支撐。USDA報(bào)告顯示4月底豆油庫(kù)存預(yù)計(jì)降至14.12億磅，同比下降22.9%，為價(jià)格提供支撐。 盡管南美大豆豐產(chǎn)預(yù)期施壓，豆油FOB出口溢價(jià)穩(wěn)定，顯示需求韌性。近期阿根廷天氣風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)一步推升市場(chǎng)對(duì)植物油價(jià)格的看漲預(yù)期。

持倉(cāng)變動(dòng)與市場(chǎng)情緒：5月19日，商品基金增加豆油凈多頭1000手，近5個(gè)交易日凈多頭增加1.55萬(wàn)手，30個(gè)交易日凈多頭增加2.45萬(wàn)手，反映市場(chǎng)對(duì)豆油需求的樂(lè)觀預(yù)期。 分析師指出，美國(guó)生物燃料政策和全球植物油供應(yīng)不確定性為豆油價(jià)格提供長(zhǎng)期支撐。

走勢(shì)預(yù)測(cè)：豆油期貨可能在50-55美分/磅區(qū)間內(nèi)維持偏強(qiáng)走勢(shì)。若庫(kù)存數(shù)據(jù)進(jìn)一步下降或阿根廷天氣風(fēng)險(xiǎn)加劇，價(jià)格可能測(cè)試55美分/磅阻力位，但需警惕南美供應(yīng)寬松的潛在壓力。

未來(lái)趨勢(shì)展望

CBOT谷物期貨市場(chǎng)短期內(nèi)可能延續(xù)分化走勢(shì)。玉米受出口需求和基差走強(qiáng)支撐，價(jià)格或在4.40-4.60美元/蒲式耳區(qū)間震蕩，關(guān)注天氣對(duì)種植進(jìn)度的影響。小麥在國(guó)際采購(gòu)和美元走弱推動(dòng)下，價(jià)格可能測(cè)試5.80美元/蒲式耳，但豐收預(yù)期或限制漲幅。大豆和豆粕受南美供應(yīng)壓力，短期在10.20-10.80美元/蒲式耳和280-300美元/短噸區(qū)間內(nèi)偏弱運(yùn)行，阿根廷天氣風(fēng)險(xiǎn)可能引發(fā)空頭回補(bǔ)。豆油因生物燃料需求和庫(kù)存下降預(yù)期，價(jià)格或在50-55美分/磅區(qū)間偏強(qiáng)震蕩。交易者需密切關(guān)注USDA作物進(jìn)度報(bào)告、出口數(shù)據(jù)及國(guó)際采購(gòu)動(dòng)態(tài)，以捕捉市場(chǎng)潛在波動(dòng)。