周二（7月1日），芝加哥期貨交易所（CBOT）谷物期貨市場(chǎng)呈現(xiàn)分化走勢(shì)，整體承壓于美國(guó)農(nóng)業(yè)部（USDA）最新報(bào)告及全球供應(yīng)格局。CBOT主力玉米合約（Cv1）下跌0.6%，收于4.06-3/4美元/蒲式耳，受到美國(guó)玉米作物評(píng)級(jí)改善及巴西豐產(chǎn)預(yù)期的雙重壓力。大豆主力合約（Sv1）微跌0.3%，報(bào)10.23-3/4美元/蒲式耳，USDA 6月1日庫(kù)存數(shù)據(jù)超預(yù)期令近月合約承壓，但新作11月合約（SX25）小幅上漲，反映市場(chǎng)對(duì)未來(lái)供需的謹(jǐn)慎樂(lè)觀。小麥主力合約（Wv1）下跌0.2%，至5.37美元/蒲式耳，受北半球豐收及高庫(kù)存壓制。豆粕和豆油則因持倉(cāng)變化及全球油籽市場(chǎng)動(dòng)態(tài)表現(xiàn)分化。

市場(chǎng)情緒受基本面數(shù)據(jù)、基金持倉(cāng)調(diào)整及國(guó)際交易動(dòng)態(tài)共同驅(qū)動(dòng)，短期波動(dòng)加劇。本文將基于最新持倉(cāng)變動(dòng)，結(jié)合基本面和基差分析，探討玉米、大豆、小麥、豆粕、豆油的行情驅(qū)動(dòng)因素及未來(lái)走勢(shì)。

2025年6月30日當(dāng)日，大宗商品基金：
增加CBOT玉米投機(jī)性?xún)艨疹^；CBOT大豆未平倉(cāng)多頭與未平倉(cāng)空頭相同；增加CBOT小麥投機(jī)性?xún)艨疹^；增加CBOT豆粕投機(jī)性?xún)艨疹^；增加CBOT豆油投機(jī)性?xún)舳囝^。
最近5個(gè)交易日，大宗商品基金：
增加CBOT玉米投機(jī)性?xún)舳囝^；增加CBOT大豆投機(jī)性?xún)舳囝^；增加CBOT小麥投機(jī)性?xún)舳囝^；增加CBOT豆粕投機(jī)性?xún)舳囝^；增加CBOT豆油投機(jī)性?xún)舳囝^；
最新30個(gè)交易日，大宗商品基金：
增加CBOT玉米投機(jī)性?xún)艨疹^；增加CBOT大豆投機(jī)性?xún)舳囝^；增加CBOT小麥投機(jī)性?xún)艨疹^；增加CBOT豆粕投機(jī)性?xún)艨疹^；增加CBOT豆油投機(jī)性?xún)舳囝^。
具體變動(dòng)數(shù)據(jù)見(jiàn)圖表。

玉米：供應(yīng)壓力主導(dǎo)，持倉(cāng)分化暗藏反彈可能

玉米期貨價(jià)格周二繼續(xù)下行，主力合約（Cv1）收于4.06-3/4美元/蒲式耳，跌幅0.6%。USDA最新周度報(bào)告顯示，美國(guó)玉米作物評(píng)級(jí)為73%優(yōu)良，較前一周提升3個(gè)百分點(diǎn)，為2018年以來(lái)同期最佳，預(yù)示2025/26年度美國(guó)玉米產(chǎn)量可能超預(yù)期。巴西農(nóng)業(yè)咨詢(xún)機(jī)構(gòu)AgRural上調(diào)2024/25年度新冠期玉米產(chǎn)量預(yù)估至1.306億噸，進(jìn)一步加劇全球供應(yīng)寬松預(yù)期，壓制盤(pán)面價(jià)格?；罘矫?，7月裝載的CIF玉米駁船基差穩(wěn)定在71美分/蒲式耳（較7月期貨CN25高出），而8月基差略有回落，反映現(xiàn)貨市場(chǎng)對(duì)遠(yuǎn)期供應(yīng)的謹(jǐn)慎態(tài)度。

持倉(cāng)數(shù)據(jù)顯示，6月30日商品基金在玉米期貨上轉(zhuǎn)為凈空頭，顯示短期看空情緒升溫。然而，近5個(gè)交易日基金累計(jì)增加1000手凈多頭，表明部分資金開(kāi)始押注天氣或出口需求改善的潛在利好。過(guò)去30個(gè)交易日，基金凈空頭頭寸增加86600手，反映對(duì)南美供應(yīng)增長(zhǎng)及美國(guó)高產(chǎn)預(yù)期的悲觀情緒。

走勢(shì)預(yù)測(cè)：玉米價(jià)格短期內(nèi)仍受供應(yīng)壓力限制，4美元/蒲式耳附近為關(guān)鍵支撐位。若美國(guó)中西部天氣出現(xiàn)異?；虺隹谛枨蠡嘏鹂赡芸焖倨娇胀苿?dòng)反彈，但基本面壓力下反彈空間有限。關(guān)注USDA月度供需報(bào)告及南美產(chǎn)量?jī)冬F(xiàn)情況。

大豆：庫(kù)存超預(yù)期壓制近月，遠(yuǎn)月合約謹(jǐn)慎樂(lè)觀

大豆期貨周一收盤(pán)后呈現(xiàn)分化，8月合約（SQ25）下跌3-1/2美分至10.29-3/4美元/蒲式耳，而11月新作合約（SX25）上漲2-1/4美分至10.27美元/蒲式耳。USDA報(bào)告6月1日美國(guó)大豆庫(kù)存達(dá)10.08億蒲式耳，高于市場(chǎng)預(yù)期的9.8億蒲式耳，近月合約因供應(yīng)充裕承壓。新作種植面積下調(diào)至8340萬(wàn)英畝，低于3月預(yù)估的8350萬(wàn)英畝，提振遠(yuǎn)月合約情緒。作物評(píng)級(jí)方面，USDA顯示66%大豆作物為優(yōu)良，符合預(yù)期，表明生長(zhǎng)條件穩(wěn)定。基差方面，7月CIF大豆駁船基差穩(wěn)定在65美分/蒲式耳，8月基差小幅上漲2美分至75美分/蒲式耳，F(xiàn)OB出口溢價(jià)也略有抬升，反映現(xiàn)貨市場(chǎng)對(duì)遠(yuǎn)期需求的溫和預(yù)期。

持倉(cāng)數(shù)據(jù)方面，6月30日基金在大豆期貨上多空頭寸平衡，顯示市場(chǎng)情緒中性。近5個(gè)交易日基金增加11000手凈多頭，過(guò)去30個(gè)交易日凈多頭增加4500手，表明投機(jī)資金對(duì)遠(yuǎn)期供需改善有所期待，尤其受USDA種植面積下調(diào)及潛在出口需求支撐。知名機(jī)構(gòu)分析師指出，較低的種植面積使市場(chǎng)對(duì)天氣風(fēng)險(xiǎn)更敏感，但南美豐產(chǎn)預(yù)期可能限制上行空間。

走勢(shì)預(yù)測(cè)：大豆近月合約受高庫(kù)存拖累，10美元/蒲式耳為重要支撐位。新作合約因種植面積下調(diào)及潛在需求改善仍有上行空間，關(guān)注天氣變化及出口數(shù)據(jù)。

小麥：豐收壓力持續(xù)，持倉(cāng)看空情緒加重

小麥期貨價(jià)格繼續(xù)承壓，9月軟紅冬小麥合約（WU25）下跌2-1/2美分至5.38-1/4美元/蒲式耳，盤(pán)中觸及5.34-3/4美元/蒲式耳的5月14日以來(lái)低點(diǎn)。USDA報(bào)告6月1日美國(guó)小麥庫(kù)存為8.51億蒲式耳，高于市場(chǎng)預(yù)期，疊加北半球豐收壓力，價(jià)格走勢(shì)偏弱。美國(guó)冬小麥?zhǔn)崭钸M(jìn)度達(dá)37%，略低于五年均值42%，但高于分析師預(yù)期（29%-35%）。阿根廷未來(lái)幾天干冷天氣有利于2025/26年度小麥種植，土壤濕度良好預(yù)示高產(chǎn)?；罘矫?，硬紅冬小麥（KWU25）基差因合約滾動(dòng)及農(nóng)戶(hù)惜售而走低，CIF報(bào)價(jià)下降進(jìn)一步施壓現(xiàn)貨市場(chǎng)。

持倉(cāng)數(shù)據(jù)顯示，6月30日基金增加3000手小麥凈空頭，近5個(gè)交易日累計(jì)增加5000手凈多頭，過(guò)去30個(gè)交易日凈空頭增加7000手，反映市場(chǎng)對(duì)全球供應(yīng)充裕的悲觀預(yù)期。俄烏局勢(shì)及黑海地區(qū)天氣擾動(dòng)為小麥提供短期支撐，但效果有限。

走勢(shì)預(yù)測(cè)：小麥價(jià)格短期內(nèi)仍受高庫(kù)存及豐收壓力限制，5.30美元/蒲式耳為關(guān)鍵支撐位。俄烏局勢(shì)及天氣因素可能引發(fā)短線(xiàn)反彈，但全球需求低迷及供應(yīng)充足或令反彈空間受限。關(guān)注USDA供需報(bào)告及黑海地區(qū)動(dòng)態(tài)。

豆粕：供應(yīng)充裕壓制價(jià)格，持倉(cāng)顯示謹(jǐn)慎情緒

豆粕期貨價(jià)格表現(xiàn)平穩(wěn)，8月合約（SMQ25）小幅上漲0.40美元/短噸至275.60美元/短噸，但整體走勢(shì)偏弱。USDA報(bào)告顯示美國(guó)大豆庫(kù)存超預(yù)期，壓榨產(chǎn)能創(chuàng)紀(jì)錄導(dǎo)致豆粕供應(yīng)充裕，壓制價(jià)格上行空間。南美豐產(chǎn)預(yù)期進(jìn)一步加劇供應(yīng)壓力，巴西2024/25年度大豆產(chǎn)量預(yù)計(jì)達(dá)1.715億噸，削弱美國(guó)出口競(jìng)爭(zhēng)力?；罘矫妫珻IF及FOB報(bào)價(jià)穩(wěn)定，反映現(xiàn)貨市場(chǎng)交易清淡。USDA確認(rèn)2025/26年度204000噸豆粕出口銷(xiāo)售，但市場(chǎng)反應(yīng)有限，顯示需求疲軟。

持倉(cāng)方面，6月30日基金增加1500手豆粕凈空頭，近5個(gè)交易日轉(zhuǎn)為增加3500手凈多頭，過(guò)去30個(gè)交易日凈空頭增加22500手，表明中長(zhǎng)期看空情緒占主導(dǎo)，但短期多頭入場(chǎng)顯示謹(jǐn)慎樂(lè)觀。全球動(dòng)物飼料需求穩(wěn)步增長(zhǎng)為市場(chǎng)提供潛在支撐，但南美供應(yīng)壓力限制價(jià)格反彈。

走勢(shì)預(yù)測(cè)：豆粕價(jià)格短期內(nèi)受供應(yīng)壓力限制，270美元/短噸為支撐位。短期多頭持倉(cāng)增加可能推動(dòng)溫和反彈，但中長(zhǎng)期南美豐產(chǎn)預(yù)期或令價(jià)格承壓。關(guān)注USDA庫(kù)存數(shù)據(jù)及出口需求變化。

豆油：替代需求支撐價(jià)格，持倉(cāng)看多情緒升溫

豆油期貨表現(xiàn)相對(duì)強(qiáng)勢(shì)，受到全球植物油市場(chǎng)及馬來(lái)西亞棕櫚油價(jià)格上漲的提振。6月30日基金增加2000手豆油凈多頭，近5個(gè)交易日累計(jì)增加17500手凈多頭，過(guò)去30個(gè)交易日凈多頭增加34500手，顯示投機(jī)資金對(duì)豆油后市信心較強(qiáng)。USDA確認(rèn)20000噸豆油出口銷(xiāo)售，但市場(chǎng)反應(yīng)平淡，反映供應(yīng)寬松預(yù)期仍存?；罘矫?，7月CIF大豆駁船基差穩(wěn)定，8月基差小幅上漲，F(xiàn)OB出口溢價(jià)亦略有抬升，顯示現(xiàn)貨市場(chǎng)對(duì)遠(yuǎn)期需求的溫和樂(lè)觀。

全球植物油市場(chǎng)份額爭(zhēng)奪及棕櫚油價(jià)格上漲為豆油提供支撐，生物燃料政策預(yù)期也為價(jià)格帶來(lái)潛在利好。知名機(jī)構(gòu)分析師指出，若棕櫚油價(jià)格繼續(xù)上行，豆油可能受益于替代性需求增長(zhǎng)。

走勢(shì)預(yù)測(cè)：豆油價(jià)格短期內(nèi)受替代需求及持倉(cāng)看多情緒支撐，41美分/磅為關(guān)鍵阻力位。全球植物油供應(yīng)寬松可能限制漲幅，但生物燃料政策及棕櫚油價(jià)格走勢(shì)或推動(dòng)溫和上行。

未來(lái)趨勢(shì)展望

CBOT谷物期貨市場(chǎng)短期內(nèi)走勢(shì)分化，玉米和大豆近月合約受高庫(kù)存及南美供應(yīng)壓力限制，價(jià)格在4美元/蒲式耳和10美元/蒲式耳附近震蕩。小麥因全球豐收及高庫(kù)存持續(xù)承壓，5.30美元/蒲式耳為關(guān)鍵支撐。豆粕受供應(yīng)充裕壓制，270美元/短噸為短期底部，豆油則因替代需求及看多持倉(cāng)有望溫和上行。市場(chǎng)關(guān)注USDA月度供需報(bào)告、美國(guó)中西部天氣、俄烏局勢(shì)及出口需求變化，短期波動(dòng)可能加劇，遠(yuǎn)期走勢(shì)需視基本面兌現(xiàn)情況而定。