美國5月就業(yè)市場數(shù)據(jù)即將在本周五（6月6日）由美國勞工部發(fā)布，這份備受矚目的非農(nóng)就業(yè)報告預(yù)計將揭示就業(yè)增長明顯放緩的趨勢，同時失業(yè)率保持穩(wěn)定，工資增長則維持穩(wěn)健態(tài)勢。然而，特朗普政府在關(guān)稅政策上的反復(fù)無常為企業(yè)規(guī)劃帶來了巨大的不確定性，導(dǎo)致招聘活動受到抑制。盡管如此，經(jīng)濟學(xué)家普遍認(rèn)為，當(dāng)前的就業(yè)市場韌性足以暫時支撐經(jīng)濟，但長期前景依然充滿挑戰(zhàn)。以下是對5月就業(yè)市場各關(guān)鍵指標(biāo)的詳細(xì)分析，以及其背后的經(jīng)濟邏輯和潛在影響。



1、就業(yè)增長顯著放緩：13萬新增崗位的背后

根據(jù)路透社對經(jīng)濟學(xué)家的最新調(diào)查，美國5月非農(nóng)就業(yè)崗位預(yù)計新增13萬個，較4月的17.7萬個顯著下降，且低于過去三個月平均15.5萬的增幅。盡管這一數(shù)字仍高于維持勞動年齡人口增長所需的月增10萬個崗位的門檻，但就業(yè)增長的放緩趨勢已顯而易見。預(yù)測范圍從7.5萬到19萬個不等，反映了經(jīng)濟學(xué)家對當(dāng)前經(jīng)濟環(huán)境的復(fù)雜判斷。

波士頓學(xué)院經(jīng)濟學(xué)教授布賴恩·貝休恩（Brian Bethune）生動地將當(dāng)前經(jīng)濟環(huán)境比喻為“置身于升溫的壓力鍋中”。他指出，特朗普政府在關(guān)稅政策上的反復(fù)無常讓企業(yè)難以制定長期規(guī)劃，進(jìn)而抑制了招聘意愿。尤其是在制造業(yè)和建筑業(yè)等領(lǐng)域，原材料和鋼鋁制品的高關(guān)稅政策直接削弱了企業(yè)的擴張動力。此外，美國參議院強硬派共和黨人和億萬富翁埃隆·馬斯克對特朗普減稅和支出法案的反對進(jìn)一步加劇了政策不確定性，使得企業(yè)更傾向于觀望而非積極招聘。

2、失業(yè)率穩(wěn)中有韌：4.2%的持續(xù)穩(wěn)定

盡管就業(yè)增長放緩，5月失業(yè)率預(yù)計將連續(xù)第三個月維持在4.2%，顯示出勞動力市場的韌性。這種穩(wěn)定性得益于企業(yè)在面對經(jīng)濟不確定性時的謹(jǐn)慎策略。法國巴黎銀行資深經(jīng)濟學(xué)家安德魯·赫斯比（Andrew Husby）表示，企業(yè)從過去的經(jīng)濟衰退中吸取了教訓(xùn)，認(rèn)識到在經(jīng)濟放緩時過度裁員或削減投資，會在經(jīng)濟復(fù)蘇時面臨重新招聘和恢復(fù)投資的巨大成本。因此，即便面臨關(guān)稅和政策不確定性的雙重壓力，許多企業(yè)選擇保留現(xiàn)有員工，以應(yīng)對可能的“關(guān)稅風(fēng)暴”。

3、工資增長穩(wěn)?。合M支出的重要支撐

工資增長是衡量勞動力市場健康狀況的重要指標(biāo)。5月平均時薪預(yù)計較上月上漲0.3%，高于4月的0.2%；同比增幅預(yù)計為3.7%，略低于4月的3.8%。這一溫和的工資增長為消費支出提供了堅實支撐，進(jìn)而在一定程度上抵消了經(jīng)濟放緩的負(fù)面影響。穩(wěn)定的工資增長不僅反映了勞動力市場的相對健康，也為美國家庭的消費能力提供了保障，這在當(dāng)前經(jīng)濟前景不明朗的背景下尤為重要。

4、關(guān)稅政策沖擊：制造業(yè)與建筑業(yè)承壓

特朗普政府對原材料、汽車零件以及鋼鋁制品實施的高關(guān)稅政策對特定行業(yè)造成了顯著沖擊。制造業(yè)就業(yè)崗位預(yù)計繼續(xù)表現(xiàn)疲弱，工廠在原材料成本上升的壓力下難以擴大生產(chǎn)規(guī)模。建筑業(yè)同樣受到鋼鋁50%高關(guān)稅的制約，項目成本上升導(dǎo)致就業(yè)崗位增長受限。此外，聯(lián)邦政府就業(yè)崗位預(yù)計在5月出現(xiàn)溫和下降，盡管大規(guī)模裁員計劃因聯(lián)邦法官的干預(yù)而被阻止，但整體就業(yè)氛圍依然低迷。

5、移民政策影響有限：勞動力參與率小幅提升

值得注意的是，近期針對移民的打擊措施對勞動力市場的影響相對有限。高盛經(jīng)濟學(xué)家埃爾西·彭（Elsie Peng）指出，自2024年12月以來，新移民的勞動參與率從65%小幅上升至67%，而失業(yè)率則從10%下降至7%。這表明移民勞動力在一定程度上彌補了部分行業(yè)的用工缺口，為勞動力市場提供了額外的韌性。

6、美聯(lián)儲政策展望：降息預(yù)期推遲至第四季度

當(dāng)前勞動力市場的溫和放緩并未達(dá)到促使美聯(lián)儲立即降息的程度。金融市場普遍預(yù)計，美聯(lián)儲將在本月晚些時候維持指標(biāo)隔夜利率在4.25%-4.50%區(qū)間不變，并可能在9月恢復(fù)政策寬松。Principal資產(chǎn)管理公司全球首席策略師西瑪·沙阿（Seema Shah）表示，由于大企業(yè)和中小企業(yè)均傾向于保留員工以應(yīng)對不確定性，勞動力市場僅會出現(xiàn)溫和走弱，這降低了美聯(lián)儲立即采取行動的緊迫性。她預(yù)測，美聯(lián)儲可能等到第四季度才會降息，以進(jìn)一步觀察經(jīng)濟走勢。

總結(jié)與金價影響分析

綜合來看，美國5月就業(yè)市場呈現(xiàn)出增長放緩但韌性猶存的特征。就業(yè)崗位增量減少、失業(yè)率穩(wěn)定、工資增長穩(wěn)健，共同勾勒出一幅復(fù)雜但相對穩(wěn)定的經(jīng)濟圖景。然而，關(guān)稅政策的不確定性無疑是當(dāng)前經(jīng)濟面臨的最大挑戰(zhàn)之一，它不僅抑制了企業(yè)的招聘意愿，也為制造業(yè)和建筑業(yè)等關(guān)鍵行業(yè)帶來了壓力。美聯(lián)儲在這一背景下選擇觀望，降息預(yù)期被推遲至第四季度，反映了其對經(jīng)濟放緩風(fēng)險的謹(jǐn)慎評估。

對于金價而言，5月就業(yè)數(shù)據(jù)的放緩可能在短期內(nèi)對黃金形成一定支撐。就業(yè)增長不及預(yù)期通常會增強市場對經(jīng)濟放緩的擔(dān)憂，從而提升黃金作為避險資產(chǎn)的吸引力。然而，由于失業(yè)率和工資增長的穩(wěn)定性顯示經(jīng)濟并未陷入嚴(yán)重衰退，黃金的上漲空間可能受到限制。此外，美聯(lián)儲推遲降息的預(yù)期可能對金價構(gòu)成一定壓力，因為較高的利率通常會削弱無息資產(chǎn)的吸引力?？傮w來看，金價可能在短期內(nèi)溫和上漲，但長期走勢仍需視美聯(lián)儲政策動向和全球經(jīng)濟環(huán)境的變化而定。