周一(6月2日)，CBOT谷物期貨市場(chǎng)在本周初呈現(xiàn)分化走勢(shì)，反映出天氣、政策不確定性及投機(jī)持倉調(diào)整的復(fù)雜影響。亞洲早盤交易中，大豆期貨延續(xù)跌勢(shì)，下跌0.1%至10.40-3/4美元/蒲式耳，接近三周低點(diǎn)。小麥期貨上漲0.3%至5.35-3/4美元/蒲式耳，玉米期貨小幅上揚(yáng)0.1%至4.44-1/2美元/蒲式耳。這些走勢(shì)與商品期貨交易委員會(huì)（CFTC）截至5月27日的最新持倉數(shù)據(jù)一致，顯示投機(jī)者根據(jù)基本面變化調(diào)整頭寸。美國中西部有利天氣、美國生物燃料需求的不確定性以及冬小麥狀況意外下降正塑造市場(chǎng)情緒。

本文基于最新素材，分析玉米、大豆、豆油、豆粕和小麥的持倉變動(dòng)及其對(duì)期貨市場(chǎng)的影響，結(jié)合基本面預(yù)測(cè)未來走勢(shì)。

玉米：賣壓暫緩，關(guān)注產(chǎn)量風(fēng)險(xiǎn)

玉米期貨在2025年持續(xù)承壓，新作12月合約（CZ25）于5月30日收于4.38-1/2美元/蒲式耳，創(chuàng)五年同期低點(diǎn)。CFTC數(shù)據(jù)顯示，截至5月27日當(dāng)周，資金管理機(jī)構(gòu)將CBOT玉米期貨及期權(quán)凈空頭持倉削減至10.076萬手，較前一周減少不到3000手。此前，從2月下旬至5月中旬，投機(jī)者11周內(nèi)拋售超42萬手合約，相當(dāng)于21億蒲式耳，創(chuàng)歷史最快賣壓，導(dǎo)致主力合約同期下跌10.5%。美國農(nóng)業(yè)部（USDA）預(yù)測(cè)2025-26年度美國玉米期末庫存同比增長27%，但較2024年10月預(yù)測(cè)低21%，若產(chǎn)量不及預(yù)期，可能為看漲提供空間。

美國中西部有利天氣提振產(chǎn)量預(yù)期，抑制看漲情緒。但2023年經(jīng)驗(yàn)顯示，類似持倉模式下，天氣擔(dān)憂可能迅速推高價(jià)格，盡管當(dāng)年最終產(chǎn)量創(chuàng)紀(jì)錄。近期美國貿(mào)易法院對(duì)關(guān)稅政策的裁決增添波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，而美國玉米需求依然強(qiáng)勁。6月是關(guān)鍵生長季開端，若天氣預(yù)報(bào)或USDA作物狀況報(bào)告顯示不利信號(hào)，玉米期貨可能出現(xiàn)短期波動(dòng)。

大豆：看多情緒遭遇阻力

大豆期貨表現(xiàn)疲軟，5月28日至30日主力合約下跌2%，6月2日收于10.40-3/4美元/蒲式耳。CFTC數(shù)據(jù)顯示，截至5月27日，資金管理機(jī)構(gòu)將凈多頭持倉增至3.6697萬手，較前一周的1.2654萬手大幅增加，連續(xù)第七周看多。然而，基本面壓力明顯：中西部有利天氣支持供應(yīng)充足預(yù)期，而美國生物燃料需求不確定性加劇。某知名機(jī)構(gòu)報(bào)道，白宮正考慮為小型煉油廠提供生物燃料法豁免，可能削弱大豆用于生物柴油的需求。USDA估計(jì)4月美國大豆壓榨量為605.5萬短噸（2.018億蒲式耳），顯示加工穩(wěn)定但需求無明顯增長。

有利天氣與政策不確定性限制上漲空間。投機(jī)者持續(xù)加碼凈多頭顯示對(duì)供應(yīng)受限或出口需求的信心，但7月合約5月30日下跌0.9%，暗示脆弱性。交易者將密切關(guān)注6月2日USDA首次大豆作物狀況評(píng)級(jí)，若初期作物健康度不佳，可能引發(fā)空頭回補(bǔ)，否則跌勢(shì)可能延續(xù)。

豆油：看多熱情降溫

豆油期貨在5月28日至30日主力合約下跌5.4%，反映投機(jī)熱情回落。CFTC數(shù)據(jù)顯示，截至5月27日，資金管理機(jī)構(gòu)將凈多頭持倉削減至5.3988萬手，較前一周的5.7309萬手略降。此前，美國清潔燃料稅收抵免（45Z）擬延長至2031年的消息推高期貨至18個(gè)月高點(diǎn)，但近期價(jià)格回落顯示獲利了結(jié)或政策擔(dān)憂重現(xiàn)。煉油廠豁免可能降低豆油作為生物柴油原料的需求，削弱看漲基本面。

盡管凈多頭減少，投機(jī)者情緒仍較歷史水平樂觀，5月27日持倉為5月中旬以來六個(gè)月高點(diǎn)。美國加工廠基差穩(wěn)定，顯示供應(yīng)暫無緊張跡象。市場(chǎng)將聚焦USDA作物報(bào)告和天氣更新，若大豆產(chǎn)量惡化，可能通過壓榨利潤收窄間接支撐豆油。短期內(nèi)，缺乏政策明朗，期貨料將震蕩整理。

豆粕：空頭壓力減輕

豆粕期貨在5月28日至30日保持穩(wěn)定，但CFTC數(shù)據(jù)顯示投機(jī)看空情緒有所緩和。資金管理機(jī)構(gòu)截至5月27日將凈空頭持倉削減至9.3785萬手，較前一周創(chuàng)紀(jì)錄的10.7466萬手顯著下降，顯示空頭回補(bǔ)。USDA 4月壓榨數(shù)據(jù)支持加工活動(dòng)穩(wěn)定，但價(jià)格缺乏明顯波動(dòng)，反映供需平衡。

美國中西部有利天氣提振大豆供應(yīng)預(yù)期，可能通過增加壓榨量壓制豆粕價(jià)格。然而，凈空頭減少表明投機(jī)者對(duì)進(jìn)一步下跌信心不足，或因出口詢盤穩(wěn)定及對(duì)USDA作物狀況數(shù)據(jù)的預(yù)期。市場(chǎng)走勢(shì)取決于后續(xù)報(bào)告是否確認(rèn)高產(chǎn)量，若出現(xiàn)不確定性，可能引發(fā)更多空頭回補(bǔ)，否則賣壓可能重現(xiàn)。

小麥：空頭回補(bǔ)與作物擔(dān)憂并存

小麥期貨在5月28日至30日上漲1%，CBOT 7月合約6月2日漲0.3%至5.35-3/4美元/蒲式耳。CFTC數(shù)據(jù)顯示，資金管理機(jī)構(gòu)截至5月27日將凈空頭持倉削減至10.1226萬手，較前一周的10.8893萬手減少，顯示謹(jǐn)慎回補(bǔ)。此舉與美國冬小麥狀況意外下降一致，USDA上周評(píng)定50%的作物為優(yōu)良，低于前一周的52%，且市場(chǎng)預(yù)期略有改善。美國小麥出口銷售增加也為價(jià)格提供支撐。

盡管如此，看空情緒依然較強(qiáng)，凈空頭持倉接近5月中旬創(chuàng)下的七年高點(diǎn)。全球小麥供應(yīng)預(yù)計(jì)2026年略增，關(guān)稅言論相關(guān)不確定性為出口前景蒙上陰影。明尼阿波利斯和堪薩斯城小麥凈空頭也分別降至3.0518萬手和7.9361萬手，接近紀(jì)錄高位。市場(chǎng)將關(guān)注USDA作物更新和天氣預(yù)報(bào)，若狀況進(jìn)一步惡化，可能推動(dòng)更多空頭回補(bǔ)并支撐價(jià)格。

展望：天氣與政策驅(qū)動(dòng)波動(dòng)

CBOT谷物期貨市場(chǎng)在2025年6月面臨看漲與看跌力量的微妙平衡。玉米賣壓暫緩，凈空頭減少暗示短期反彈可能，但供應(yīng)預(yù)期限制漲幅。大豆受有利天氣和生物燃料不確定性壓制，但投機(jī)者持續(xù)看多顯示韌性，除非作物狀況惡化。豆油和豆粕持倉調(diào)整反映觀望情緒，政策明朗前料將震蕩。小麥因作物狀況收緊和空頭回補(bǔ)小幅上漲，但全球供應(yīng)預(yù)期限制空間。交易者需關(guān)注6月2日USDA大豆作物評(píng)級(jí)及持續(xù)天氣動(dòng)態(tài)，關(guān)稅相關(guān)噪音可能加劇波動(dòng)。這些因素將決定當(dāng)前趨勢(shì)是否延續(xù)或新催化劑是否改變市場(chǎng)方向。