周五（5月23日），CBOT谷物期貨市場(chǎng)呈現(xiàn)分化走勢(shì)。美大豆期貨小幅上漲0.28%，報(bào)10.69-3/4美元/蒲式耳，周漲幅達(dá)1.9%；美玉米期貨微漲0.16%，報(bào)4.63-1/2美元/蒲式耳，周漲幅4.5%；美小麥期貨下跌0.14%，報(bào)5.44美元/蒲式耳，但周內(nèi)仍錄得3.6%的漲幅；美豆粕期貨下跌0.44%，美豆油期貨上漲1.34%。近期市場(chǎng)情緒受到多重因素驅(qū)動(dòng)，包括美國(guó)中西部天氣、國(guó)際需求、關(guān)稅言論引發(fā)的避險(xiǎn)情緒，以及阿根廷和俄烏局勢(shì)等地緣因素。持倉(cāng)數(shù)據(jù)反映出基金在短期與長(zhǎng)期策略上的分歧，疊加基本面變化，市場(chǎng)波動(dòng)加劇。本文基于最新持倉(cāng)變動(dòng)及市場(chǎng)消息，分析CBOT小麥、大豆、豆油、豆粕、玉米的市場(chǎng)情緒及其對(duì)期貨走勢(shì)的影響，并展望未來(lái)方向。

根據(jù)匯通財(cái)經(jīng)觀察，海外交易商估算的結(jié)果顯示：
2025年5月22日當(dāng)日，大宗商品基金：
增加CBOT玉米投機(jī)性凈空頭；增加CBOT大豆投機(jī)性凈多頭；增加CBOT小麥投機(jī)性凈空頭；增加CBOT豆粕投機(jī)性凈多頭；增加CBOT豆油投機(jī)性凈多頭。
最近5個(gè)交易日，大宗商品基金：
增加CBOT玉米投機(jī)性凈多頭；增加CBOT大豆投機(jī)性凈多頭；增加CBOT小麥投機(jī)性凈多頭；增加CBOT豆粕投機(jī)性凈多頭；增加CBOT豆油投機(jī)性凈多頭；
最新30個(gè)交易日，大宗商品基金：
增加CBOT玉米投機(jī)性凈空頭；增加CBOT大豆投機(jī)性凈多頭；增加CBOT小麥投機(jī)性凈多頭；增加CBOT豆粕投機(jī)性凈空頭；增加CBOT豆油投機(jī)性凈多頭。
具體變動(dòng)數(shù)據(jù)見(jiàn)圖表。

小麥：空頭情緒回升，短期反彈動(dòng)能減弱

5月22日，大宗商品基金增加CBOT小麥投機(jī)性凈空頭3500手，顯示市場(chǎng)情緒轉(zhuǎn)向謹(jǐn)慎。然而，近5個(gè)交易日基金轉(zhuǎn)為凈買入5000手，反映短線空頭回補(bǔ)推動(dòng)價(jià)格反彈。過(guò)去30個(gè)交易日，基金累計(jì)增加凈多頭2500手，表明長(zhǎng)期看多情緒尚未完全消退。

小麥?zhǔn)袌?chǎng)近期受到多重因素影響。美國(guó)農(nóng)業(yè)部數(shù)據(jù)顯示，截至5月15日當(dāng)周，美國(guó)小麥出口凈銷售表現(xiàn)強(qiáng)勁，達(dá)882200噸，遠(yuǎn)超市場(chǎng)預(yù)期的30萬(wàn)-70萬(wàn)噸，創(chuàng)下自2023年12月以來(lái)單周最高水平，為期價(jià)提供支撐。然而，國(guó)際谷物理事會(huì)（IGC）維持2025/26年度全球小麥產(chǎn)量預(yù)估為8.06億噸，美國(guó)產(chǎn)量上調(diào)被伊朗和土耳其下調(diào)抵消，全球供應(yīng)寬松預(yù)期限制價(jià)格上行空間。俄烏局勢(shì)引發(fā)的供應(yīng)擔(dān)憂曾推動(dòng)空頭回補(bǔ)，但俄羅斯取消最低小麥出口價(jià)推薦（原為250美元/噸）可能壓低出口價(jià)格，疊加全球需求疲軟，市場(chǎng)情緒趨于謹(jǐn)慎。阿根廷方面，暴雨延誤小麥播種，短期為價(jià)格提供底部支撐，但未來(lái)干燥天氣或緩解供應(yīng)壓力。

CBOT小麥期價(jià)自5月13日低點(diǎn)5.06-1/4美元/蒲式耳反彈后，動(dòng)能逐漸減弱?；鹬匦罗D(zhuǎn)為凈賣出，疊加美元走強(qiáng)削弱美國(guó)小麥出口競(jìng)爭(zhēng)力，短期價(jià)格可能在5.40-5.50美元/蒲式耳區(qū)間震蕩。若俄烏局勢(shì)或阿根廷天氣進(jìn)一步惡化，空頭回補(bǔ)可能推動(dòng)期價(jià)測(cè)試5.60美元/蒲式耳。

大豆：出口需求與天氣支撐看多情緒

5月22日，基金凈買入CBOT大豆5000手，近5個(gè)交易日累計(jì)凈買入11000手，過(guò)去30個(gè)交易日凈多頭增加6000手，顯示市場(chǎng)看多情緒持續(xù)升溫。

美國(guó)農(nóng)業(yè)部報(bào)告顯示，截至5月15日當(dāng)周，美國(guó)舊作大豆出口凈銷售30.79萬(wàn)噸，處于市場(chǎng)預(yù)估高端，反映國(guó)際需求穩(wěn)健。然而，新作銷售僅1.5萬(wàn)噸，低于預(yù)期，顯示遠(yuǎn)期需求不確定性。美國(guó)中西部降雨放緩大豆播種，USDA預(yù)測(cè)未來(lái)6-10日61%大豆主產(chǎn)區(qū)降水低于正常水平，可能進(jìn)一步延誤種植進(jìn)度，為期價(jià)提供支撐。巴西方面，大豆出口量預(yù)計(jì)本周達(dá)348.4萬(wàn)噸，較上周增加，顯示全球供應(yīng)充裕，但阿根廷暴雨導(dǎo)致大豆減產(chǎn)擔(dān)憂推高巴西大豆升貼水，間接支撐CBOT期價(jià)。國(guó)內(nèi)采購(gòu)數(shù)據(jù)顯示，6月船期大豆采購(gòu)基本完成，遠(yuǎn)月采購(gòu)放緩，反映企業(yè)對(duì)未來(lái)價(jià)格走勢(shì)的觀望情緒。

CBOT大豆期價(jià)在10.60-10.70美元/蒲式耳企穩(wěn)，技術(shù)買盤(pán)和基本面利多支撐短期上行。若中西部天氣持續(xù)不利，期價(jià)可能測(cè)試11.00美元/蒲式耳。但遠(yuǎn)期需求疲軟和全球供應(yīng)寬松可能限制漲幅，需關(guān)注巴西出口節(jié)奏和阿根廷收割進(jìn)展。

豆油：生物柴油政策與供應(yīng)寬松博弈

5月22日，基金增加CBOT豆油凈多頭1000手，近5個(gè)交易日凈買入17500手，過(guò)去30個(gè)交易日凈多頭增加25000手，顯示看多情緒強(qiáng)烈。

豆油市場(chǎng)受生物柴油政策影響顯著。美國(guó)45Z生物燃料稅收抵免延續(xù)為豆油需求提供支撐，推動(dòng)周四CBOT豆油上漲1.34%。然而，美國(guó)眾議院預(yù)算法案修正條款可能削弱稅收抵免政策，疊加國(guó)際原油走弱，壓制豆油價(jià)格上行空間。印度進(jìn)口6月船期毛豆油CNF報(bào)價(jià)1090美元/噸，進(jìn)口利潤(rùn)為-50美元/噸，顯示需求疲軟。國(guó)內(nèi)豆油庫(kù)存處于高位，供應(yīng)寬松進(jìn)一步限制價(jià)格上漲。馬來(lái)西亞棕櫚油產(chǎn)量季節(jié)性增加，價(jià)格貼水?dāng)U大，間接拖累豆油期價(jià)。

CBOT豆油期價(jià)短期受政策利多支撐，可能在當(dāng)前水平附近震蕩，但高庫(kù)存和全球植物油供應(yīng)寬松限制上行空間。關(guān)注44.00-45.00美分/蒲式耳區(qū)間，若生物柴油政策利空落地，期價(jià)可能回落至43.00美分/蒲式耳。

豆粕：技術(shù)買盤(pán)與低庫(kù)存支撐價(jià)格

5月22日，基金增加CBOT豆粕凈多頭2500手，近5個(gè)交易日凈買入3500手，但過(guò)去30個(gè)交易日凈空頭增加10000手，顯示短期看多情緒與長(zhǎng)期謹(jǐn)慎態(tài)度并存。

國(guó)內(nèi)豆粕庫(kù)存處于歷史低位，預(yù)計(jì)6月下旬恢復(fù)至正常水平，短期供應(yīng)偏緊支撐價(jià)格。中金財(cái)富期貨指出，技術(shù)買盤(pán)和阿根廷暴雨引發(fā)的減產(chǎn)擔(dān)憂推高巴西大豆升貼水，間接支撐豆粕期價(jià)。美國(guó)豆粕出口凈銷售36萬(wàn)噸，高于前一周，顯示需求穩(wěn)健。國(guó)內(nèi)豆油豆粕比價(jià)高位回落，5月22日大商所2509合約比價(jià)為2.64，預(yù)計(jì)近期油粕比走低將進(jìn)一步利好豆粕價(jià)格。巴西啟動(dòng)禽流感觀察期，可能保障未來(lái)豆粕出口渠道，提振市場(chǎng)情緒。

CBOT豆粕期價(jià)短期受技術(shù)買盤(pán)和低庫(kù)存支撐，可能在360.00-370.00美元/短噸區(qū)間內(nèi)偏強(qiáng)運(yùn)行。若國(guó)內(nèi)庫(kù)存回升速度慢于預(yù)期，期價(jià)可能測(cè)試380.00美元/短噸。長(zhǎng)期看，基金凈空頭增加顯示謹(jǐn)慎情緒，需關(guān)注美豆產(chǎn)區(qū)天氣和出口數(shù)據(jù)。

玉米：空頭主導(dǎo)但短期回補(bǔ)提供支撐

5月22日，基金增加CBOT玉米凈空頭5500手，近5個(gè)交易日轉(zhuǎn)為凈買入1000手，過(guò)去30個(gè)交易日凈空頭增加49250手，顯示長(zhǎng)期看空情緒占主導(dǎo)。

美國(guó)玉米出口銷售數(shù)據(jù)低于預(yù)期，截至5月15日當(dāng)周凈銷售119.08萬(wàn)噸，較前一周下降29%，反映需求疲軟。美國(guó)中西部濕潤(rùn)土壤條件延緩種植，但USDA預(yù)測(cè)未來(lái)6-10日56%玉米主產(chǎn)區(qū)降水低于正常水平，可能緩解種植壓力。IGC上調(diào)2025/26年度全球玉米產(chǎn)量至12.77億噸，供應(yīng)寬松預(yù)期壓制價(jià)格。國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨市場(chǎng)玉米基差穩(wěn)中偏強(qiáng)，因農(nóng)戶銷售意愿較低，支撐期價(jià)企穩(wěn)。阿根廷玉米收割延誤和俄烏局勢(shì)引發(fā)的供應(yīng)擔(dān)憂為市場(chǎng)提供底部支撐。

CBOT玉米期價(jià)在4.60-4.65美元/蒲式耳企穩(wěn)，短期空頭回補(bǔ)和基差堅(jiān)挺可能推動(dòng)期價(jià)測(cè)試4.70美元/蒲式耳。但長(zhǎng)期凈空頭增加和全球供應(yīng)寬松限制上行空間，需關(guān)注美國(guó)種植進(jìn)度和出口數(shù)據(jù)。

未來(lái)趨勢(shì)展望

CBOT谷物期貨市場(chǎng)短期內(nèi)可能延續(xù)分化走勢(shì)。小麥期價(jià)在5.40-5.50美元/蒲式耳區(qū)間震蕩，需警惕俄烏局勢(shì)和阿根廷天氣變化引發(fā)的空頭回補(bǔ)。大豆期價(jià)在10.60-11.00美元/蒲式耳區(qū)間內(nèi)偏強(qiáng)運(yùn)行，關(guān)注美國(guó)中西部天氣和巴西出口節(jié)奏。豆油期價(jià)受生物柴油政策和供應(yīng)寬松博弈，短期在44.00-45.00美分/蒲式耳波動(dòng)。豆粕期價(jià)因低庫(kù)存和技術(shù)買盤(pán)支撐，短期在360.00-370.00美元/短噸偏強(qiáng)。玉米期價(jià)在4.60-4.70美元/蒲式耳企穩(wěn)，但長(zhǎng)期供應(yīng)寬松預(yù)期限制漲幅。市場(chǎng)需密切關(guān)注美國(guó)天氣、國(guó)際需求及地緣因素的動(dòng)態(tài)變化。