市場普遍預(yù)期加拿大央行將在本周三（7月30日）的會議中繼續(xù)維持主要利率不變，但關(guān)于未來是否降息的爭論卻愈發(fā)激烈。經(jīng)濟(jì)學(xué)家們對加拿大經(jīng)濟(jì)、通脹壓力以及貿(mào)易不確定性的分析，為我們揭示了這一關(guān)鍵時(shí)刻背后的復(fù)雜圖景。

利率維持不變的共識：經(jīng)濟(jì)學(xué)家全票預(yù)測

根據(jù)《華爾街日報(bào)》上周對13位經(jīng)濟(jì)學(xué)家的調(diào)查，所有受訪者一致認(rèn)為，加拿大央行將把隔夜利率目標(biāo)維持在2.75%，這一水平較去年的峰值下降了2.25個(gè)百分點(diǎn)。若預(yù)測成真，這將是加拿大央行連續(xù)第三次選擇按兵不動(dòng)，反映出央行在高通脹和經(jīng)濟(jì)放緩的雙重壓力下采取的謹(jǐn)慎態(tài)度。

加拿大央行設(shè)定利率政策的首要目標(biāo)是實(shí)現(xiàn)并維持2%的通脹率。然而，當(dāng)前的通脹數(shù)據(jù)呈現(xiàn)出復(fù)雜局面。6月份的消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)（CPI）顯示，整體通脹率為1.9%，看似接近央行目標(biāo)，但核心通脹率（剔除能源和食品等波動(dòng)性項(xiàng)目）卻連續(xù)三個(gè)月達(dá)到或超過3%，觸及央行通脹目標(biāo)區(qū)間的上限。這種高企的核心通脹率讓央行在制定政策時(shí)不得不保持高度警惕。

降息預(yù)期分歧：8月或成關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)

盡管市場普遍預(yù)期本周利率將維持不變，但關(guān)于未來降息的可能性，經(jīng)濟(jì)學(xué)家和市場交易員的看法卻存在分歧。根據(jù)隔夜指數(shù)掉期市場的交易情況，交易員認(rèn)為加拿大央行在2025年底前再次降息的可能性較低。然而，接受調(diào)查的13位經(jīng)濟(jì)學(xué)家中有11位預(yù)測，央行在年底前至少會再降息一次，其中7位甚至預(yù)計(jì)會有兩次降息。

道明證券（TD Securities）的加拿大和全球利率策略主管安德魯·凱爾文（Andrew Kelvin）是預(yù)測秋季最多降息兩次的分析師之一。他指出，加拿大經(jīng)濟(jì)中存在足夠的閑置產(chǎn)能，這將有助于降低通脹壓力。凱爾文表示：“我們預(yù)計(jì)今年剩余時(shí)間的經(jīng)濟(jì)增長將接近于零，這為降息提供了空間。”這種觀點(diǎn)反映了部分經(jīng)濟(jì)學(xué)家對加拿大經(jīng)濟(jì)前景的謹(jǐn)慎樂觀態(tài)度。

經(jīng)濟(jì)停滯與貿(mào)易不確定性：雙重挑戰(zhàn)并存

加拿大央行近期發(fā)布的兩份季度調(diào)查為我們提供了更清晰的經(jīng)濟(jì)圖景。調(diào)查顯示，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)幾乎停滯不前，企業(yè)和消費(fèi)者的信心均受到貿(mào)易政策不確定性的拖累。在美國總統(tǒng)特朗普推動(dòng)的全球貿(mào)易格局重塑背景下，加拿大的企業(yè)和消費(fèi)者對未來持謹(jǐn)慎態(tài)度。企業(yè)因貿(mào)易政策的不明朗而減少投資和招聘，消費(fèi)者則因就業(yè)保障擔(dān)憂而繼續(xù)壓縮支出。

值得注意的是，雖然第二季度企業(yè)對通脹的預(yù)期有所緩解，但家庭的通脹預(yù)期依然居高不下。這種分化進(jìn)一步加劇了央行在平衡經(jīng)濟(jì)增長與通脹控制之間的難度。加拿大央行6月4日的會議紀(jì)要顯示，高層官員擔(dān)心核心通脹可能在較長時(shí)間內(nèi)保持高位，這與消費(fèi)者和商界領(lǐng)袖對貿(mào)易不確定性的適應(yīng)密切相關(guān)。

勞動(dòng)力市場韌性與失業(yè)隱憂：經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)好壞參半

盡管經(jīng)濟(jì)活動(dòng)放緩，加拿大的勞動(dòng)力市場卻展現(xiàn)出意外的韌性。6月份就業(yè)數(shù)據(jù)表現(xiàn)強(qiáng)勁，就業(yè)人數(shù)創(chuàng)下自去年12月以來的最大增幅，失業(yè)率也有所下降。然而，小企業(yè)咨詢公司RSM的首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家喬·布魯蘇埃拉斯（Joe Brusuelas）警告，整體失業(yè)率仍然偏高，達(dá)到6.9%，若按美國勞工部的計(jì)算方法則為5.7%。此外，失業(yè)人數(shù)同比增長9%，而就業(yè)崗位僅增長1.7%，顯示出勞動(dòng)力市場的復(fù)蘇并不均衡。

布魯蘇埃拉斯強(qiáng)調(diào)：“加拿大央行不可能無限期地觀望。無論華盛頓傳來什么雜音，央行最終都必須采取降息行動(dòng)。”他認(rèn)為，高失業(yè)率和經(jīng)濟(jì)增長放緩將迫使央行采取更積極的貨幣政策來刺激經(jīng)濟(jì)。

貿(mào)易談判與關(guān)稅壓力：美加關(guān)系成關(guān)鍵變量

當(dāng)前，加拿大總理馬克·卡尼（Mark Carney）正與特朗普政府就一項(xiàng)解決關(guān)稅沖突的協(xié)議進(jìn)行談判，談判截止日期定為8月1日。加拿大的鋼鐵、鋁和汽車等主要出口商品面臨高額關(guān)稅威脅，但貿(mào)易分析師估計(jì)，約80%的對美出口商品符合《美墨加協(xié)定》（USMCA）的免稅標(biāo)準(zhǔn)。盡管如此，部分經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為，即使達(dá)成新協(xié)議，也難以完全消除加拿大的關(guān)稅負(fù)擔(dān)。

National Bank Financial的經(jīng)濟(jì)學(xué)家伊森·柯里（Ethan Currie）表示：“以美國近期與日本和英國的協(xié)議為參考，我們認(rèn)為新協(xié)議難以徹底解除加拿大的關(guān)稅壓力?！彼A(yù)測，加拿大央行在未來可能最多再降息兩次，以應(yīng)對貿(mào)易不確定性對經(jīng)濟(jì)的持續(xù)影響。

財(cái)政政策或成新助力：降息并非唯一出路

與此同時(shí)，加拿大皇家銀行（Royal Bank of Canada）的經(jīng)濟(jì)學(xué)家克萊爾·范（Claire Fan）提出了不同觀點(diǎn)。她是少數(shù)預(yù)測加拿大央行不會進(jìn)一步降息的經(jīng)濟(jì)學(xué)家之一。范認(rèn)為，過去八個(gè)月的降息效果尚未完全傳導(dǎo)至經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域，貿(mào)然再次降息可能并非最佳選擇。此外，她指出，自由黨政府即將推出的秋季預(yù)算案可能撥出數(shù)百億加元的新增支出，以緩解關(guān)稅對制造業(yè)為主的經(jīng)濟(jì)的沖擊。

范表示：“財(cái)政支出更適合用于應(yīng)對貿(mào)易沖擊，而非單純依賴貨幣政策?！边@一觀點(diǎn)為加拿大經(jīng)濟(jì)提供了另一種可能的解決方案，即通過財(cái)政刺激而非貨幣寬松來提振經(jīng)濟(jì)。

總結(jié)：利率決定背后的多重考量

綜合來看，加拿大央行在本周三維持利率不變的決定幾乎已成定局，但未來的政策走向仍充滿不確定性。核心通脹的高企、經(jīng)濟(jì)增長的停滯、勞動(dòng)力市場的韌性以及美加貿(mào)易談判的進(jìn)展，共同構(gòu)成了央行決策的復(fù)雜背景。經(jīng)濟(jì)學(xué)家們對8月降息的預(yù)期逐漸升溫，但財(cái)政政策的潛在作用也不容忽視。