本周金價(jià)又回到3400附近，周二（7月22日）亞市沖高回落，早盤曾延續(xù)隔夜?jié)q勢(shì)，刷新6月17日以來(lái)高點(diǎn)至3402.62美元/盎司，目前小幅回落至3390美元/盎司附近。目前來(lái)看，主要有三方面因素影響金價(jià)走勢(shì)。

基金經(jīng)理的總體頭寸受到基本面的重要影響

盡管黃金市場(chǎng)的看漲投機(jī)情緒依然濃厚，但一位市場(chǎng)策略師認(rèn)為，這并非近期金價(jià)波動(dòng)的主要驅(qū)動(dòng)力。

美國(guó)商品期貨交易委員會(huì)的最新交易數(shù)據(jù)顯示，截至7月18日當(dāng)周，基金經(jīng)理將其看漲頭寸增加了7972份，總量達(dá)到172657份。與此同時(shí)，他們將看空頭寸減少了13763份合約，至22625份。

目前黃金的凈多頭頭寸為136726份合約，與過(guò)去一個(gè)月觀察到的橫盤趨勢(shì)大致相符。

渣打銀行貴金屬分析師蘇基庫(kù)珀在其最新的黃金報(bào)告中指出，過(guò)去七周，凈頭寸占未平倉(cāng)合約的比例一直徘徊在31%左右。

她指出，截至7月初，未平倉(cāng)合約保持穩(wěn)定，當(dāng)時(shí)唐納德?特朗普總統(tǒng)在持續(xù)的貿(mào)易戰(zhàn)中發(fā)布了新的進(jìn)口關(guān)稅威脅。她補(bǔ)充稱，盡管戰(zhàn)術(shù)性頭寸依然明顯看漲且倉(cāng)位擁擠，但這并非近期價(jià)格走勢(shì)的主要驅(qū)動(dòng)力。

ETPS存量的變化是觀測(cè)金價(jià)的好角度

然而，庫(kù)珀表示，她密切關(guān)注的并非投機(jī)性頭寸，而是全球黃金支持的交易所交易產(chǎn)品（ETPs）的投資需求——2025年上半年，這類產(chǎn)品的資金流入達(dá)到了五年來(lái)的最高水平。

她稱：“7月迄今，黃金ETP的資金流入有所放緩，但總體仍保持正值，總持倉(cāng)量仍比2020年10月的峰值低300噸。6月最后兩周，規(guī)模最大的黃金ETP的空頭頭寸有所下降，這表明空頭對(duì)金價(jià)上行的擔(dān)憂日益增強(qiáng)。在消費(fèi)季節(jié)性放緩的時(shí)期，ETP很可能仍是決定黃金價(jià)格區(qū)間的關(guān)鍵因素?！?br>

關(guān)注央行的動(dòng)向和美元指數(shù)

除了追蹤ETP的投資需求外，庫(kù)珀表示她還在關(guān)注美元走勢(shì)。她解釋說(shuō)，美元進(jìn)一步走弱應(yīng)該會(huì)支撐金價(jià)。

她說(shuō)：“今年早些時(shí)候，金價(jià)對(duì)關(guān)稅聲明的反應(yīng)可能更為強(qiáng)烈，但目前金價(jià)與美元的關(guān)聯(lián)依然最為密切，三個(gè)月表現(xiàn)的相關(guān)性為-70%，而與實(shí)際收益率的相關(guān)性已開(kāi)始回落至負(fù)值區(qū)間，為-17%。在當(dāng)前環(huán)境下，黃金吸引的避險(xiǎn)需求有所減少，但仍繼續(xù)跟隨美元走勢(shì)。對(duì)美國(guó)債務(wù)上升的擔(dān)憂繼續(xù)提振市場(chǎng)對(duì)黃金的興趣。美國(guó)債務(wù)增長(zhǎng)以及關(guān)稅方面的進(jìn)一步動(dòng)態(tài)可能會(huì)讓黃金持續(xù)成為焦點(diǎn)，目前來(lái)看，金價(jià)的底部支撐良好?！?br>
新的交易周以來(lái)，黃金走勢(shì)相對(duì)穩(wěn)健，現(xiàn)貨黃金價(jià)格一度測(cè)試每盎司3400美元的阻力位?，F(xiàn)貨黃金周一大幅上漲，當(dāng)日上漲1.47%，盤中最高觸及3401.41美元/盎司，收?qǐng)?bào)3396.91美元/盎司。這一新的上漲動(dòng)能源于美元指數(shù)下跌0.6%是，跌破98關(guān)口。

庫(kù)珀對(duì)黃金仍持看漲態(tài)度，因?yàn)楸M管近幾個(gè)月各國(guó)央行的購(gòu)買步伐有所放緩，但它們?nèi)栽诶^續(xù)增加官方儲(chǔ)備。

她說(shuō)：“官方部門的購(gòu)買已顯露出放緩跡象，但盡管金價(jià)創(chuàng)下紀(jì)錄，各國(guó)央行的購(gòu)買仍在持續(xù)，并未轉(zhuǎn)向凈拋售。”

總結(jié)

當(dāng)前黃金市場(chǎng)正處于關(guān)鍵博弈階段，金價(jià)正在爭(zhēng)奪3400美元關(guān)口，反映出多空力量的激烈較量。從基本面來(lái)看，三大核心因素主導(dǎo)著黃金走勢(shì)：基金經(jīng)理的看漲頭寸持續(xù)增加，市場(chǎng)情緒偏向樂(lè)觀；黃金ETP（交易所交易產(chǎn)品）資金流入保持強(qiáng)勁，成為支撐金價(jià)的重要力量；美元指數(shù)走弱（跌破98關(guān)口）和央行持續(xù)購(gòu)金，為黃金提供長(zhǎng)期支撐。

盡管短期可能出現(xiàn)技術(shù)性回調(diào)，但機(jī)構(gòu)持倉(cāng)、避險(xiǎn)需求及美元疲軟的大環(huán)境，仍使黃金具備較強(qiáng)的抗跌性和上漲潛力。投資者需密切關(guān)注CFTC持倉(cāng)數(shù)據(jù)、ETP資金流向及美元指數(shù)動(dòng)向，以把握黃金市場(chǎng)的關(guān)鍵交易機(jī)會(huì)。中長(zhǎng)期來(lái)看，在全球經(jīng)濟(jì)不確定性、貿(mào)易摩擦及債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)背景下，黃金仍可能維持“易漲難跌”的格局，3400美元或?qū)⒊蔀樾乱惠喰星榈闹匾濉?br>
綜上所述:關(guān)注基金經(jīng)理的頭寸情況就是揣摩機(jī)構(gòu)的持倉(cāng)邏輯，同事觀察好央行的持倉(cāng)變化，并且由黃金與美元指數(shù)的強(qiáng)相關(guān)性，觀察對(duì)美元指數(shù)的強(qiáng)影響因子可以成為交易黃金好的一環(huán)。


（現(xiàn)貨黃金疊加美元指數(shù)日線圖，來(lái)源：易匯通）

北京時(shí)間11:47，現(xiàn)貨黃金現(xiàn)報(bào)3393.35美元/盎司。