來源:【原創(chuàng)】
美聯(lián)儲作為全球經(jīng)濟的關(guān)鍵舵手,其貨幣政策走向始終牽動著市場的每一根神經(jīng)。然而,一場關(guān)于如何應(yīng)對特朗普關(guān)稅政策所帶來風(fēng)險的激烈爭論,正在美聯(lián)儲內(nèi)部悄然上演。這場爭論不僅可能打破美聯(lián)儲近年來難得的團結(jié)局面,還為未來的降息前景蒙上了一層厚厚的迷霧。本文將深入剖析美聯(lián)儲內(nèi)部的分歧,探討特朗普關(guān)稅對通脹和經(jīng)濟的影響,以及降息決策的復(fù)雜考量,帶您一窺這場經(jīng)濟博弈的幕后真相。

一、特朗普關(guān)稅引發(fā)的政策困境
關(guān)稅上調(diào)的意外沖擊2025年4月,特朗普宣布的關(guān)稅上調(diào)幅度遠超市場預(yù)期,猶如一顆重磅炸彈,徹底打亂了美聯(lián)儲年初制定的降息計劃。這些關(guān)稅不僅針對多個國家的主要進口商品,還涉及廣泛的消費品和工業(yè)品,直接推高了企業(yè)的進口成本。市場普遍擔憂,這種大規(guī)模的關(guān)稅政策可能導(dǎo)致“滯脹”局面的出現(xiàn)——即經(jīng)濟增長放緩的同時,物價卻持續(xù)上漲。在這樣的經(jīng)濟環(huán)境中,美聯(lián)儲的政策制定者們面臨兩難選擇:是繼續(xù)維持高利率以遏制通脹,還是適度降息以刺激經(jīng)濟?
美聯(lián)儲內(nèi)部的初步反應(yīng)美聯(lián)儲主席鮑威爾(Jerome Powell)在最近的幾次公開講話中,展現(xiàn)了一種謹慎但靈活的立場。他明確表示,當前降息的門檻已經(jīng)較今年春天有所降低。當時,美聯(lián)儲需要看到更明顯的經(jīng)濟惡化信號才會考慮降息,因為市場普遍預(yù)期關(guān)稅將迅速推高通脹。然而,鮑威爾如今提出,只要物價數(shù)據(jù)低于預(yù)期,或者就業(yè)市場出現(xiàn)明顯疲軟,美聯(lián)儲就可能在夏末之前啟動降息。這一表態(tài)不僅反映了美聯(lián)儲對經(jīng)濟形勢的重新評估,也為未來的政策調(diào)整留下了操作空間。
二、關(guān)稅與通脹的博弈:預(yù)期與現(xiàn)實的碰撞
通脹風(fēng)險的初步緩解令人意外的是,盡管特朗普的關(guān)稅政策引發(fā)了廣泛的通脹擔憂,但截至目前,與關(guān)稅相關(guān)的消費者物價上漲尚未大規(guī)模顯現(xiàn)。部分原因是特朗普近期撤回了部分極端的關(guān)稅措施,并延長了與多個國家的雙邊貿(mào)易談判期限。這一舉措暫時降低了全球貿(mào)易戰(zhàn)全面升級的風(fēng)險,為市場注入了一絲樂觀情緒。然而,經(jīng)濟學(xué)家們普遍預(yù)計,即將公布的6月和7月物價數(shù)據(jù)可能會反映出關(guān)稅對物價的滯后影響,這將成為檢驗關(guān)稅是否會引發(fā)持續(xù)通脹的關(guān)鍵時刻。
企業(yè)應(yīng)對關(guān)稅的策略前達拉斯聯(lián)儲主席、現(xiàn)任高盛副主席的卡普蘭(Robert Kaplan)指出,如果平均關(guān)稅稅率控制在10%至15%的范圍內(nèi),而不是特朗普最初宣布的更高水平,企業(yè)可能更容易通過內(nèi)部消化成本來避免大幅提價。他進一步分析,當前全球產(chǎn)能過剩和國內(nèi)需求疲軟的背景下,關(guān)稅對通脹的推動作用可能不如預(yù)期強烈。這一觀點為美聯(lián)儲內(nèi)部主張降息的官員提供了理論支持,他們認為通脹風(fēng)險可能被市場高估,降息的必要性和可行性正在上升。
三、美聯(lián)儲內(nèi)部的分裂與降息前景
兩大陣營的對立美聯(lián)儲6月會議紀要顯示,利率制定委員會內(nèi)部已經(jīng)明顯分裂為兩大陣營。一派是少數(shù)派的“鷹派”官員,他們對通脹問題極為警惕,認為在通脹率連續(xù)四年高于美聯(lián)儲2%目標的情況下,消費者可能逐漸接受更高的物價水平,企業(yè)也會更有動力試探性提價。因此,他們主張今年內(nèi)根本不降息,維持高利率以徹底壓制通脹預(yù)期。
另一派則是占據(jù)多數(shù)的“鴿派”官員,他們認為關(guān)稅引發(fā)的成本上升可能不足以導(dǎo)致持續(xù)通脹,或者勞動力市場疲軟將有效抑制物價上漲。這一派中,美聯(lián)儲理事克里斯托弗·沃勒(Christopher Waller)和米歇爾·鮑曼(Michelle Bowman)最為激進,他們甚至表示愿意在本月就恢復(fù)降息。值得注意的是,這兩位官員均由特朗普任命,他們的立場可能部分受到政治壓力的影響。沃勒一直認為關(guān)稅只會導(dǎo)致一次性的物價小幅上漲,而不會引發(fā)長期通脹;鮑曼近期也轉(zhuǎn)變立場,加入了沃勒的陣營。
鮑威爾的折中之道作為美聯(lián)儲的掌舵人,鮑威爾在兩大陣營之間采取了居中的立場。他既沒有完全否定通脹“暫時性”的觀點,也沒有急于接受這一假設(shè)。他強調(diào),美聯(lián)儲將保持“不斷學(xué)習(xí)”的態(tài)度,對企業(yè)是否會大規(guī)模轉(zhuǎn)嫁成本持開放態(tài)度。這種靈活的措辭表明,鮑威爾傾向于在勞動力市場走軟或通脹數(shù)據(jù)好轉(zhuǎn)的情況下,為夏末降息敞開大門。同時,他還暗示,美聯(lián)儲可能僅需幾次降息就能達到“中性利率”水平,這意味著未來的降息幅度和節(jié)奏將較為溫和,以避免經(jīng)濟出現(xiàn)劇烈波動。
四、未來三個月的關(guān)鍵觀察點
就業(yè)與通脹數(shù)據(jù)的雙重考驗分析師指出,當前美國失業(yè)率保持穩(wěn)定,尚未出現(xiàn)勞動力市場普遍惡化的跡象,這為美聯(lián)儲的觀望態(tài)度提供了支撐。然而,里士滿聯(lián)儲主席湯姆·巴爾金(Tom Barkin)警告,關(guān)稅對物價的影響可能具有滯后性。他援引一家大型零售商的案例指出,5月的銷售價格反映的是2月采購的庫存,當時關(guān)稅尚未生效。因此,7月和8月的物價數(shù)據(jù)可能更能反映關(guān)稅的真實影響。這些數(shù)據(jù)將成為美聯(lián)儲決策的關(guān)鍵依據(jù)。
降息時機的權(quán)衡卡普蘭認為,7月降息為時過早,但他表示,如果仍在美聯(lián)儲任職,他會在9月認真評估降息的可能性。這一表態(tài)反映了美聯(lián)儲內(nèi)部的普遍心態(tài):大多數(shù)官員希望再觀察幾個月的經(jīng)濟數(shù)據(jù),以確保降息的時機和力度恰到好處。鮑威爾也強調(diào),當前的利率水平是為了應(yīng)對關(guān)稅引發(fā)的通脹風(fēng)險而暫時維持在高位,一旦風(fēng)險消退,降息進程可能迅速重啟。
五、總結(jié):降息前景的機遇與挑戰(zhàn)
美聯(lián)儲內(nèi)部關(guān)于特朗普關(guān)稅和降息前景的爭論,不僅反映了全球經(jīng)濟環(huán)境的不確定性,也凸顯了貨幣政策制定的復(fù)雜性。特朗普關(guān)稅政策的不確定性為美聯(lián)儲帶來了前所未有的挑戰(zhàn),但也為其提供了調(diào)整政策的窗口期。鮑威爾靈活的立場為夏末降息留下了可能性,但具體時點和幅度仍取決于未來的通脹和就業(yè)數(shù)據(jù)。面對內(nèi)部的分歧和外部的壓力,美聯(lián)儲需要在遏制通脹和支持經(jīng)濟增長之間找到微妙的平衡點。
這場關(guān)于降息的博弈仍在繼續(xù),美聯(lián)儲的每一步?jīng)Q策都將深刻影響全球市場的走向。未來三個月,無論是物價的漲跌,還是就業(yè)市場的冷暖,都將成為決定降息成敗的關(guān)鍵變量。
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