周四(6月5日)馬來西亞衍生品交易所（BMD）棕櫚油主力合約FCPOc3今日收跌1.11%，報3904林吉特/噸，終結此前兩日連漲。技術面上，布林通道（20,2）中軌位于3976林吉特，MACD柱狀圖雖仍處負值區(qū)間但綠柱收窄，顯示短期調(diào)整壓力尚未完全釋放。

市場驅動：油脂板塊共振與資金行為

孟買Sunvin Group研究主管Anilkumar Bagani指出："棕櫚油走低主要受三方面壓制——多頭獲利了結、能源價格疲軟，以及中美植物油市場同步走弱。"這一觀點得到數(shù)據(jù)驗證：大連商品交易所豆油主力合約（DBYcv1）下跌0.18%，棕櫚油合約（DCPcv1）回落0.37%；芝加哥期貨交易所（CBOT）豆油價格（BOcv1）跌幅達0.58%。值得注意的是，國際原油價格在隔夜下跌1%后企穩(wěn)，沙特下調(diào)7月亞洲原油官價及美國汽柴油庫存增加壓制了生物柴油原料需求，進一步削弱棕櫚油的能源屬性溢價。

供需動態(tài)：庫存壓力與出口韌性并存

盡管5月馬來西亞棕櫚油出口數(shù)據(jù)亮眼——獨立檢驗公司AmSpec Agri數(shù)據(jù)顯示當月出口量環(huán)比增長13.2%，另一機構Intertek統(tǒng)計增幅更高達17.9%，但市場更關注庫存壓力。知名機構調(diào)查顯示，馬來西亞5月末庫存可能連續(xù)第三個月攀升，主因產(chǎn)量季節(jié)性復蘇。不過，印度需求成為亮點：該國5月棕櫚油進口量創(chuàng)六個月新高，因庫存偏低且相較豆油、葵花籽油的價差優(yōu)勢刺激精煉廠補庫。

機構觀點：分歧中的平衡邏輯

部分分析師對當前回調(diào)持謹慎態(tài)度。Sunvin Group的Bagani強調(diào)："棕櫚油與競爭油脂的價差仍是關鍵觀測點，若豆油溢價持續(xù)收窄，可能限制棕櫚油下方空間。"而庫存重建預期則被部分交易員視為短期利空，有新加坡交易商透露："3900林吉特關口存在技術支撐，但若原油再度破位，不排除測試布林下軌3760林吉特。"

前瞻：關注邊際變量轉換

當前市場矛盾集中于"強出口"與"累庫預期"的博弈。未來需重點關注：①馬來西亞6月前10日出口高頻數(shù)據(jù)能否延續(xù)雙位數(shù)增長；②印度夏季食用油采購節(jié)奏；③原油市場對OPEC+政策動向的敏感性。值得警惕的是，若宏觀避險情緒升溫導致油脂板塊系統(tǒng)性回調(diào)，棕櫚油或難以獨善其身，但中長期來看，生物柴油摻混政策及厄爾尼諾對2025/26年度產(chǎn)量的潛在影響仍為價格提供彈性。