周四（5月22日）美盤時段，美元指數(shù)略高于99.949這一關(guān)鍵短期樞軸點，較兩周低點99.333略有回升。盡管價格走勢看似趨穩(wěn)，但交易員仍持謹慎態(tài)度。收益率上升帶來的美元支撐，如今正與日益明顯的資本外流和債券市場壓力相抗衡，使得這一水平成為未來數(shù)日走勢的關(guān)鍵。



關(guān)稅驅(qū)動通脹升溫，美聯(lián)儲降息預(yù)期受沖擊，代價幾何？

標普全球（S&PGlobal）公布的5月制造業(yè)和服務(wù)業(yè)PMI初值顯示，兩項產(chǎn)出均有所改善，其中制造業(yè)PMI升至52.3，創(chuàng)三個月新高。但這一反彈主要由庫存驅(qū)動，源于企業(yè)預(yù)期關(guān)稅可能引發(fā)供應(yīng)鏈中斷而提前備貨。制造業(yè)投入庫存出現(xiàn)創(chuàng)紀錄激增，而供應(yīng)商交貨時間則惡化至2022年底以來的最差水平。

價格數(shù)據(jù)反映的情況更為嚴峻：制造業(yè)產(chǎn)出價格漲幅達2022年9月以來最高，服務(wù)業(yè)價格漲幅則創(chuàng)下2023年4月以來新高。這些與關(guān)稅直接相關(guān)的通脹數(shù)據(jù)，可能至少在短期內(nèi)強化美聯(lián)儲“維持高利率更久”的政策立場，進而對美債收益率及美元形成一定支撐。

赤字前景惡化導(dǎo)致外國對美資產(chǎn)需求下滑

然而，收益率帶來的支撐存在局限性。20年期國債拍賣遇冷，加上特朗普政府稅收法案預(yù)計將新增3.8萬億美元債務(wù)，令市場情緒承壓。外國投資者已開始縮減對美資產(chǎn)的敞口。本周早些時候美元兌日元跌至142.80，即反映出這一矛盾：收益率上升似乎不足以抵消市場對財政赤字和政治風險的擔憂。

債券市場風險削弱美元支撐基礎(chǔ)


（美元指數(shù)日圖 來源：易匯通）

盡管30年期國債收益率在回落前一度試探2023年高點5.17%，但更令人擔憂的是，即便收益率高企，仍未能吸引強勁的外國需求。這一脫節(jié)至關(guān)重要：它表明，在結(jié)構(gòu)性拋售壓力面前，“收益率上升提振美元”的傳統(tǒng)關(guān)聯(lián)正在瓦解。受拍賣疲軟和信用評級下調(diào)風險推動，“拋售美國資產(chǎn)”的主題繼續(xù)在外匯市場蔓延。

展望：美元需明確突破99.949，否則面臨更深層次拋售風險

美元指數(shù)目前略高于99.949這一關(guān)鍵短期樞軸點，短期動能仍不明朗。若能明確突破這一水平，可能吸引短期買盤入場，但持續(xù)的外國拋售和國債需求疲軟可能限制上行空間。若樞軸點失守，預(yù)計拋售者將試探99.172附近的支撐位，尤其是在債券市場未能企穩(wěn)的情況下。美元未來走勢不僅取決于收益率水平，還取決于是否有投資者愿意買入美債。

北京時間01:07，美元指數(shù)報100/0072，漲幅0.41%。