“當(dāng)前英國(guó)經(jīng)濟(jì)放緩、就業(yè)市場(chǎng)松動(dòng)、工資增速下降，即便沒有貿(mào)易不確定性，降息也幾乎是必然選擇。”——德意志銀行經(jīng)濟(jì)學(xué)家Sanja Raja

市場(chǎng)幾乎一致認(rèn)為英國(guó)央行將于周四宣布降息25個(gè)基點(diǎn)，將基準(zhǔn)利率從4.5%下調(diào)至4.25%。>不僅是當(dāng)前經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)支持這一動(dòng)作，英國(guó)央行內(nèi)部也早有共識(shí)——在高通脹趨緩、需求走弱背景下，適度放寬貨幣政策是合適選擇。

特朗普自4月初以來對(duì)全球貿(mào)易政策態(tài)度反復(fù)，令美元走勢(shì)異常。與經(jīng)典教科書預(yù)期相反，美元承壓下行，英鎊兌美元升值、兌歐元貶值。這種混合走勢(shì)對(duì)英國(guó)影響復(fù)雜——美元計(jì)價(jià)的進(jìn)口商品價(jià)格下跌有利于通脹回落，但歐洲商品則變得更貴。

石油與天然氣市場(chǎng)價(jià)格應(yīng)聲暴跌，英國(guó)家庭有望在7月能源價(jià)格上限調(diào)整時(shí)獲得實(shí)質(zhì)減負(fù)。但整體來看，貿(mào)易關(guān)稅所帶來的更深層次影響是全球需求萎縮與經(jīng)濟(jì)增速放緩。

“我們非常嚴(yán)肅地看待貿(mào)易沖突對(duì)增長(zhǎng)的風(fēng)險(xiǎn)?！薄驳卖敗へ惱谌A盛頓公開發(fā)言

英國(guó)制造商出口訂單已出現(xiàn)自2020年以來最嚴(yán)重下滑。據(jù)S&P Global采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)，4月出口銳減，表現(xiàn)遠(yuǎn)遜預(yù)期。英國(guó)2024年對(duì)美出口總額達(dá)571億英鎊，其中制造品損失尤為顯著。

英國(guó)對(duì)美國(guó)服務(wù)貿(mào)易規(guī)模達(dá)1370億英鎊，涵蓋金融、保險(xiǎn)、咨詢等領(lǐng)域。雖然未被關(guān)稅直接波及，但美國(guó)經(jīng)濟(jì)放緩將拖累服務(wù)需求，進(jìn)而影響英國(guó)的服務(wù)出口增長(zhǎng)。

貿(mào)易線路一旦被擾亂，船只延誤、港口重排將導(dǎo)致物資無法及時(shí)送達(dá)，這種“瓶頸型通脹”可能再度重演。目前已有跡象表明船只在規(guī)避美國(guó)關(guān)稅港口，增加供應(yīng)鏈錯(cuò)亂可能性。

反過來看，若亞洲國(guó)家將出口美國(guó)產(chǎn)品轉(zhuǎn)向英國(guó)，可能拉低英國(guó)本土通脹。但受限于產(chǎn)品標(biāo)準(zhǔn)差異，美國(guó)市場(chǎng)的左舵汽車不適用于英國(guó)，這種替代效應(yīng)仍有天花板。

此外，一切假設(shè)都建立在90天緩沖期結(jié)束后關(guān)稅政策真正落地這一前提上。目前仍存在取消或重談的可能性。

英國(guó)通脹預(yù)期年內(nèi)將反彈至3.7%，雇主國(guó)民保險(xiǎn)金稅上調(diào)250億英鎊帶來額外成本。企業(yè)可能將成本轉(zhuǎn)嫁至消費(fèi)者，刺激二輪通脹。

“利率制定者將擔(dān)心企業(yè)將員工成本轉(zhuǎn)嫁為終端價(jià)格。”——貝倫貝格銀行經(jīng)濟(jì)學(xué)家Andrew Wishart

正因如此，英國(guó)央行在3月曾承諾未來“漸進(jìn)且謹(jǐn)慎”地調(diào)整利率。歐洲央行甚至警告，過度保守將抑制投資與經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。

Wishart預(yù)計(jì)利率將在4.0%觸底，但市場(chǎng)押注最終將至3.5%。摩根士丹利經(jīng)濟(jì)學(xué)家Bruna Skarica則預(yù)測(cè)年底降至3.25%，2026年降至2.75%，如果形勢(shì)惡化甚至接近2%。

貝利將在本周公布英國(guó)央行對(duì)全球貿(mào)易沖突的經(jīng)濟(jì)展望，決定未來利率路徑。在充滿不確定性的世界中，保持靈活性或許是央行最穩(wěn)妥的策略。

編輯觀點(diǎn)：

此次利率決議是對(duì)全球新一輪貿(mào)易擔(dān)憂情緒的首次系統(tǒng)回應(yīng)。英國(guó)央行若能在堅(jiān)持?jǐn)?shù)據(jù)依賴原則下靈活應(yīng)變，或可在全球動(dòng)蕩中贏得市場(chǎng)信心。鑒于當(dāng)前經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)前景偏弱，若英國(guó)服務(wù)出口也開始滑坡，利率下行空間可能遠(yuǎn)未到底。