貴金屬：美聯(lián)儲鷹派降息 25 個基點，市場對 2025 年美聯(lián)儲降息預期大幅調(diào)低，各類資產(chǎn)普遍承壓回落，貴金屬也未能幸免。此次美聯(lián)儲會議的投票中，已有官員支持暫停降息，鮑威爾在新聞發(fā)布會上表示，經(jīng)濟增長快于預期，美國已避免了衰退，進一步調(diào)整利率時會更加謹慎。點陣圖顯示，美聯(lián)儲官員們大幅上調(diào)未來政策利率目標區(qū)間的中位數(shù)，對明年和后年的通脹預期也顯著上調(diào)。總體來看，此次美聯(lián)儲會議基調(diào)比市場預期更為鷹派，美聯(lián)儲暫停降息一段時間或已是大概率事件，貴金屬短期支撐減弱，注意回調(diào)風險。操作上，暫觀望。滬金 2502 參考區(qū)間 595-625 元/克，滬銀 2502 參考區(qū)間 7400-7800 元/千克。


原油：原油期貨供需格局仍相對健康，EIA 庫存報告即是例證。美國當前原油商業(yè)庫存、庫欣庫存、汽油庫存均位于五年同期最低，過去一周因為較高的出口量，餾分油庫存也接近了五年同期最低。周三油價的走弱，與整體金融市場氛圍密切關(guān)聯(lián)，雖然美聯(lián)儲官員連續(xù)第三次降息，但下調(diào)了明年降息次數(shù)預估，這種鷹派派降息重挫美股，標普指數(shù)創(chuàng)下 8 月以來最大跌幅，道指創(chuàng)下 1974 年以來最長連跌。投資者當前仍以震蕩思路對待油價，原油市場遲遲未能進入季節(jié)性累庫，這就是油價最大的支撐。

股指期貨：申萬一級行業(yè)中，表現(xiàn)最好的行業(yè)分別為：電子(2.27%)，計算機(1.7%)，通信(1.29%)。表現(xiàn)最差的行業(yè)分別為： 紡織服飾(-0.52%)，農(nóng)林牧漁(-0.61%)，綜合(-1.09%)?；罘矫?，IH、IF 基差震蕩小幅下行，當季合約年化基差率分別為-0.1%、-0.3%，IC、IM 基差貼水小幅擴大，當季合約年化基差率分別為-5.2%、-8.6%。套保方面，近期 IC、IM 基差近端抬升，2412 合約即將到期，可考慮部分移至 2501 合約。A 股市場處于震蕩階段，操作上觀望或高拋低吸為主。中期來看，關(guān)注政策托底效果與指數(shù)下方支撐，資金情緒面或與政策面形成共振。在市場整固后，運用股指期貨多頭替代策略，布局市場估值修復進程。

工業(yè)硅：工業(yè)硅期貨弱勢震蕩，并再破新低，現(xiàn)貨市場報價亦多有下調(diào)，下游需求不振，拖累行情走勢。從供需看，上游雖有減產(chǎn)，但減產(chǎn)動作緩慢，在下游多晶硅減產(chǎn)顯著的背景下，月度供需平衡仍難轉(zhuǎn)向短缺，同時，當前社會庫存高位，工業(yè)硅供給端十分充足，價格支撐就相對有限?？傮w來看，高庫存之下，上游減產(chǎn)力度仍然不足，供需平衡仍難轉(zhuǎn)向短缺，工業(yè)硅價格壓力仍存，后續(xù)需持續(xù)關(guān)注上游減產(chǎn)進度。操作上，暫觀望，SI2502 合約參考區(qū)間 11300-11800 元/噸。

銅：周三晚銅價偏強震蕩，滬銅主力運行至 74500 附近，倫銅升至 9000 美元上沿，但早間美銅大幅低開。宏觀偏空。美聯(lián)儲如期降息 25 個基點，但鮑威爾放鷹對繼續(xù)降息表示懷疑，點陣圖顯示 2025 年只降息 50 基點，美元繼續(xù)沖高 108，早間美銅大幅回落。基本面中性偏多。昨日上期所銅倉單減少 2526 噸至 2.7 萬噸，LME 銅去庫 125 噸 27.2 萬噸。11 月中國精煉銅產(chǎn)量 113.3 萬噸，環(huán)比增加 1.7 萬噸，但同比減少 1.6%，預計春節(jié)前供需緊平衡仍將延續(xù)?？傮w來看，美聯(lián)儲放鷹暫停降息預期升溫，強美元下銅價偏弱運行。今日滬銅主力運行區(qū)間參考 73000-74500 元/噸。策略上，短線區(qū)間為主，下游企業(yè)按需增加采購。

雙焦：鋼廠繼續(xù)季節(jié)性減產(chǎn)，雙焦消耗需求緩步走弱。下游按需采購為主，冬儲需求入場不積極，焦企焦煤庫存回升至同期高位，焦煤依然承壓。供給端，高供應問題邊際緩解，部分國有煤礦因完成年度任務而減產(chǎn)，蒙煤通關(guān)顯著下降，海運煤利潤倒掛而發(fā)運減少。但總體減量尚不能化解高庫存壓力，礦山、口岸和港口庫存依然偏高。洗煤廠年底回籠資金，降低庫存意愿增加。未來關(guān)注國內(nèi)煤礦減產(chǎn)幅度。

滬鉛：隔夜滬鉛低開震蕩。消息面上，阜陽環(huán)保限產(chǎn)于昨日午盤開啟時點即刻解除，復產(chǎn)預期兌現(xiàn)后鉛價大幅跳水。基本面看，供應端，門店一端對鉛價看漲情緒較濃，疊加報廢淡季，廢電瓶短期易漲難跌。隨著復產(chǎn)預期逐步兌現(xiàn)，供應端或逐漸放量，考慮到部分地區(qū)仍然存在運輸受阻現(xiàn)象，預計年底以前鉛錠供應補充仍存局限性。需求端下游企業(yè)延續(xù)剛需補庫，兩輪電動車淡季下游或有常規(guī)減產(chǎn)預期，12 月交倉后整體累庫幅度不高。整體而言，再生鉛利潤仍有收縮空間，不過廢電瓶端挺價意愿濃厚，預計下探空間不大。

滬鋅：隔夜滬鋅偏弱震蕩。宏觀面，美聯(lián)儲鷹派降息 25bp，鮑威爾稱將開啟謹慎降息模式，市場情緒表現(xiàn)不佳?；久娣矫妫?，國內(nèi)原料緊張情況趨緩，據(jù)百川盈孚調(diào)研，西南、西北地區(qū)鋅礦流通明顯寬松，近期 2025 年長單話題火熱，冶煉廠對于明年長單均存調(diào)漲預期，貿(mào)易商情緒顯觀望。需求端，鋅價走跌后持貨商捂貨挺升水意圖明顯，合金廠家近期低采購，鋅錠需求趨于平穩(wěn)?？傮w來看，宏觀情緒仍有拖累，基本面矛盾并未緩解，現(xiàn)貨端支撐下續(xù)跌空間或相對有限，但價格重心或?qū)⑾乱啤?br>
鎳不銹鋼:宏觀方面，美聯(lián)儲繼續(xù)降息 25BP，但點陣圖偏鷹，美聯(lián)儲處于或接近放慢降息節(jié)奏、或暫停降息步伐，美元偏強或?qū)τ猩鍓K形成一定壓制。目前鎳不銹鋼基本面依然偏弱，體現(xiàn)在海內(nèi)外鎳市維持累庫，同時鎳礦基本面偏弱，鎳鐵環(huán)節(jié)仍舊面臨負反饋壓力。不銹鋼淡季之下成交較為清淡，基本面壓力凸顯下，鎳不銹鋼或震蕩偏弱。操作上，鎳不銹鋼區(qū)間操作。滬鎳 2501 區(qū)間 120000-130000 元/噸。SS2501 參考區(qū)間 12300-13400 元/噸。

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