高盛首席美國經(jīng)濟(jì)學(xué)家戴維·梅里克爾(David Mericle)在報(bào)告中表示，共和黨在華盛頓大獲全勝后，一些關(guān)鍵政策變化預(yù)計(jì)將影響經(jīng)濟(jì)，美國GDP 2025年全年將增長2.5%。



收緊政策可能會使凈移民人數(shù)降至每年75萬，略低于疫情危機(jī)前每年100萬的平均水平。此外，2017年的減稅措施預(yù)計(jì)將全面延長，而不是到期，并將有適度的額外減稅。

特朗普的政策將如何影響美國經(jīng)濟(jì)？

梅里克認(rèn)為，在當(dāng)選總統(tǒng)特朗普的領(lǐng)導(dǎo)下預(yù)期的政策變化可能會有重大影響，但這些影響不太會實(shí)質(zhì)性地改變經(jīng)濟(jì)或貨幣政策的軌跡。

梅里克表示，“它們的影響可能最迅速地出現(xiàn)在通脹數(shù)據(jù)中。工資壓力正在降溫，通脹預(yù)期也回歸正常。剩下的熱通脹似乎落后于“追趕型”通脹，比如官方公布的房價(jià)趕上了新租戶的市場租金所反映的水平。


（美國通脹走勢，數(shù)據(jù)來源：高盛、美國商務(wù)部）

高盛研究預(yù)計(jì)，到2025年底，PCE核心通脹率(不包括關(guān)稅影響)將降至2.1%。關(guān)稅可能會將這一通脹指標(biāo)推高至2.4%，盡管這只是一次性的價(jià)格水平效應(yīng)。對特朗普第一屆政府期間關(guān)稅影響的分析表明，有效關(guān)稅率每提高1個(gè)百分點(diǎn)，PCE核心價(jià)格就會提高0.1個(gè)百分點(diǎn)。

梅里克爾寫道，“盡管我們尚未看到勞動力市場穩(wěn)定的明確證據(jù)，但趨勢就業(yè)增長似乎足夠強(qiáng)勁，足以穩(wěn)定并最終降低失業(yè)率，因?yàn)橐泼裾诜啪?。”過去兩年，美國經(jīng)濟(jì)的增長速度超過了高盛對潛在GDP增長的估計(jì)，部分原因是移民激增提振了勞動力增長。明年，緊縮的就業(yè)市場預(yù)計(jì)將取代高移民的作用。

與此同時(shí)，預(yù)計(jì)政策變化將對未來兩年的經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張產(chǎn)生大致抵消性影響?！瓣P(guān)稅和移民減少的拖累可能會在2025年早些時(shí)候出現(xiàn)，而減稅可能會在更長的時(shí)間內(nèi)刺激支出，”梅里克寫道。

其他領(lǐng)域也可能出現(xiàn)政策變化，比如放松監(jiān)管。但這些影響預(yù)計(jì)將主要出現(xiàn)在行業(yè)層面，而非宏觀經(jīng)濟(jì)層面。

美國經(jīng)濟(jì)衰退的可能性有多大？


（美國衰退可能性 數(shù)據(jù)來源：彭博、高盛）

梅里克表示，根據(jù)高盛的研究，“隨著令市場擔(dān)憂的下行風(fēng)險(xiǎn)未能成為現(xiàn)實(shí)，對衰退的擔(dān)憂有所消退，”未來12個(gè)月美國有15%的可能性陷入衰退，這與歷史平均水平大致相符。

梅里克寫道：“消費(fèi)者支出應(yīng)該仍然是強(qiáng)勁增長的核心支柱，受到堅(jiān)實(shí)的勞動力市場推動的實(shí)際收入增長和財(cái)富效應(yīng)的額外推動的支持。即使工廠建設(shè)熱潮消退，商業(yè)投資也會回升?！?br>
然而，經(jīng)濟(jì)也存在風(fēng)險(xiǎn)。10%的普遍關(guān)稅將可能會將通脹推高至略高于3%的峰值，并打擊GDP增長。

在債務(wù)-GDP比率接近歷史最高水平、赤字遠(yuǎn)高于正常水平、實(shí)際利率遠(yuǎn)高于決策者在上一個(gè)周期的預(yù)期之際，市場可能會開始擔(dān)心財(cái)政可持續(xù)性。

特朗普政府時(shí)期美聯(lián)儲的前景

高盛研究預(yù)計(jì)，美聯(lián)儲將繼續(xù)將利率下調(diào)至3.25%至3.5%的最終利率(目前的政策利率為4.5%至4.75%)，這將比上一個(gè)周期高出100個(gè)基點(diǎn)。

這是因?yàn)楦呤⒔?jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)計(jì)聯(lián)邦公開市場委員會將繼續(xù)上調(diào)其對中性利率(通常被認(rèn)為是既不刺激也不減緩經(jīng)濟(jì)的利率)的估計(jì)。此外，非貨幣政策的順風(fēng)——特別是巨額財(cái)政赤字和彈性風(fēng)險(xiǎn)情緒——正在抵消利率上升對需求的影響。