股指
中期無需過度悲觀：估值端，在資金流出項被限制的情況下，今年微觀流動性的環(huán)境是要好于去年。風(fēng)險溢價維持在較高的水平顯示指數(shù)層面的配置性價比較高，且考慮到國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長仍面臨較大壓力的情況，下半年無風(fēng)險利率或?qū)⒊掷m(xù)處于較低的水平，預(yù)計在2024年下半年中證全指估值或?qū)⑻嵘?5%左右。盈利端，下半年，在量、價溫和恢復(fù)疊加利潤率季節(jié)性回升的基礎(chǔ)上， A股盈利端在邊際上有望出現(xiàn)小幅的修復(fù)。當(dāng)前市場對中證全指EPS增速的計價已經(jīng)十分悲觀處于歷史最低的水平，故盈利端再去提供負(fù)向預(yù)期差的概率也已經(jīng)較低，我們預(yù)計 2024下半年中證全指EPS或?qū)⑼仍鲩L在4%左右。觀點，綜合我們對估值端和盈利端的判斷，下半年中證全指或?qū)⒂薪?0%的上漲空間，這個預(yù)測結(jié)果其實還是比較樂觀的。但是考慮到，中證全指的下跌調(diào)整周期已經(jīng)超過2年，最大下跌幅度近40%，基于現(xiàn)在中證全指的點位，漲20%也才到解套盤的籌碼密集區(qū)。預(yù)測漲幅的貢獻(xiàn)因素來看，估值端的博弈仍是下半年的關(guān)鍵因素，盈利端的交易的機會并不多。估值端的博弈取決于市場能否迎來增量資金以及對權(quán)益市場的風(fēng)險偏好能否出現(xiàn)實質(zhì)性的提升，而這兩個點的根本性因素在于居民端的預(yù)期能否出現(xiàn)改善。



國債
近期，國債波動幅度明顯加劇，央行加強對債市風(fēng)險的管控，消息面頻繁擾動市場情緒。21日下午，金融時報發(fā)文，交易商協(xié)會副秘書長徐忠采訪中提到“一些金融機構(gòu)在央行提示風(fēng)險后， “一刀切”地暫停了國債交易，這既是其風(fēng)險管理能力弱的體現(xiàn)，也是對央行意圖的誤讀?！?隨后，利率債交易量顯著回升，日內(nèi)行情反轉(zhuǎn)，長端快速下行3bp。官媒的表述或意味著央行已經(jīng)注意到債市的流動性問題，國債現(xiàn)券成交量有望逐漸修復(fù)。短期內(nèi)，債市震蕩調(diào)整的持續(xù)時間和幅度仍將取決于央行干預(yù)國債利率的力度。單邊策略上首選波段做多，避免追高。

焦炭
近日焦炭價格累跌五輪跌幅250-275元/噸，期貨盤面稍有反彈，帶動鋼坯價格小幅上調(diào)，但各地鋼廠虧損嚴(yán)重，且終端實際需求難以改善，多家鋼廠安排檢修減產(chǎn)，鐵水產(chǎn)量持續(xù)降低，影響焦炭剛需走弱。原料煤市場預(yù)期仍舊低迷，觀望心態(tài)濃厚，多數(shù)煤礦庫存均有所上漲，個別煤礦出現(xiàn)頂庫現(xiàn)象，但焦企因連續(xù)提降五輪，噸焦虧損有擴大跡象，導(dǎo)致減產(chǎn)焦企開始增多，短期來看焦炭供需有雙減的跡象，但需求表現(xiàn)相對更弱，鐵水見底前焦炭現(xiàn)貨價格仍有降價預(yù)期，盤面悲觀情緒釋放后，價格或維持低位震蕩。

PVC
PVC目前主力合約將要換月，短期可能反彈。宏觀因素方面，文華商品指數(shù)整體偏弱，5月份發(fā)布的房地產(chǎn)刺激政策目前效果明顯降溫。PVC基本面最主要特征是高庫存，而且?guī)齑骐y以化解，注冊倉單不斷創(chuàng)新高目前已經(jīng)10.9萬手。成本端電石震蕩下行不斷創(chuàng)新低。

不銹鋼
不銹鋼方面，上周庫存環(huán)比去庫，不銹鋼庫存絕對水平仍處于歷史高位。市場對于九、十月份不銹鋼消費旺季存在預(yù)期，八月份不銹鋼廠排產(chǎn)量有所上行。我們認(rèn)為當(dāng)前不銹鋼成本存在支撐，短期下跌空間有限，但從中長期來看，上期所倉單到期情況有所顯現(xiàn)，庫存壓力有加重可能，國內(nèi)不銹鋼下游消費市場尚未有走強表現(xiàn)，預(yù)計不銹鋼價仍有下行壓力，關(guān)注正套機會。

油脂
美豆方面，隨著美豆價格跌至近四年低點后，需求開始改善，美豆已較巴西大豆更具性價比，中國采購美豆數(shù)量開始增加。但Profarmer的巡查結(jié)果顯示豆莢數(shù)量高于三年平均水平，高產(chǎn)量前景依舊。棕櫚油方面，SPPOMA數(shù)據(jù)顯示，2024年8月前15日馬來西亞棕櫚油單產(chǎn)減少1.83%，出油率增加0.41%，產(chǎn)量持平，部分產(chǎn)區(qū)產(chǎn)量恢復(fù)偏差。隨著國際豆棕價差的縮小疊加此前印度大幅采購?fù)瓿桑?月產(chǎn)地棕櫚油出口預(yù)計環(huán)比回落。船運機構(gòu)數(shù)據(jù)顯示8月前20日馬棕出口環(huán)比下降15.81-18.41%，關(guān)注8月產(chǎn)地累庫和賣貨節(jié)奏。國內(nèi)方面，近月大豆供應(yīng)充足，豆粕壓力限制油廠開機率拖累豆油累庫速度，10-1月買船較慢。產(chǎn)地棕櫚油報價仍偏堅挺，進(jìn)口利潤倒掛限制國內(nèi)采購積極性。關(guān)注后續(xù)中秋節(jié)備貨情況和遠(yuǎn)期買船進(jìn)度。

集裝箱運價
今天EC近遠(yuǎn)月表現(xiàn)略有分化，10合約博弈現(xiàn)貨下行和預(yù)期改善呈現(xiàn)震蕩行情，12合約和25年系列合約受情緒面支撐震蕩上行。
現(xiàn)貨市場方面，馬士基周二開放上海至除費力之外的歐基港，參考上海至鹿特丹報3600/6000/6100，目前價格上行至3652/6101/6201，訂艙量中性，運費上漲幅度有限。綜合來看，wk34/35/36的報價數(shù)學(xué)平均值分別是大柜7450、7100和6900美金，已經(jīng)跌破7000美金的位置，船司降價節(jié)奏加快且降幅擴大。分聯(lián)盟來看，第36周/即9月第一周2M均值約大柜6500美金，OA均值約大柜7180美金，THE均值約大柜7050美金。分船司來看，馬士基目前是市場最低報價，部分FAK艙位較多的船司（例如ONE、EMC和HMM等）報價或逐步向其靠攏，wk36即9月第一周價格中樞預(yù)計進(jìn)一步下移，關(guān)注下行至大柜6500-6700美金左右的壓力。從節(jié)奏上來看，在經(jīng)歷第一階段的試探性降價后，隨著貨量季節(jié)性轉(zhuǎn)弱同時9月運力持平8月的相對寬松背景下，部分現(xiàn)貨占比較高的船司/航線裝載率下行，攬貨壓力增加；當(dāng)前市場已經(jīng)進(jìn)入第二階段的降價節(jié)奏加快且降幅加大，關(guān)注9月中旬對大柜均值6000美金的考驗。
短期盤面預(yù)計維持震蕩行情，當(dāng)前2410合約交易的主要矛盾在于運費回落的速度和幅度，現(xiàn)貨加速下跌主導(dǎo)悲觀情緒，同時3000點基本計價周均大柜500美金的跌幅也提供了一定底部支撐，關(guān)注跌幅潛在擴大帶來的下行突破風(fēng)險。2412合約交易的矛盾則在于確定的交付壓力和不確定的貿(mào)易需求下供需差的變化。12月合約能否兌現(xiàn)旺季屬性依然依賴于供需差的結(jié)構(gòu)，而非單純的需求和供給單一側(cè)的變化。

宏觀
1、中共中央、國務(wù)院：發(fā)布于完善市場準(zhǔn)入制度的意見。優(yōu)化新業(yè)態(tài)新領(lǐng)域市場準(zhǔn)入環(huán)境；對外資放開準(zhǔn)入限制的，對內(nèi)資同步放開；圍繞戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)、未來產(chǎn)業(yè)重點領(lǐng)域和重大生產(chǎn)力布局，分批制定和推出放寬市場準(zhǔn)入特別措施。
2、發(fā)改委、能源局：印發(fā)《能源重點領(lǐng)域大規(guī)模設(shè)備更新實施方案》的通知，目標(biāo)到2027年，能源重點領(lǐng)域設(shè)備投資規(guī)模較2023年增長25%以上，重點推動實施煤電機組節(jié)能改造、供熱改造和靈活性改造“三改聯(lián)動”；鼓勵開展老舊變電站和輸電線路整體改造。
3、金融監(jiān)管總局：引導(dǎo)和培育更多長期資本、耐心資本投早、投小、投長期、投硬科技；嚴(yán)防大股東操縱、凌駕于中小金融機構(gòu)之上；目前中國商業(yè)銀行盈利水平仍處于合理區(qū)間，上半年凈利潤同比增長0.4%。

產(chǎn)業(yè)
1、發(fā)改委、能源局：支持光伏電站構(gòu)網(wǎng)型改造，鼓勵通過高效光伏組件、逆變器等關(guān)鍵發(fā)電設(shè)備更新；推進(jìn)風(fēng)電設(shè)備更新和循環(huán)利用；穩(wěn)妥推進(jìn)水電設(shè)備更新改造。
2、山西省統(tǒng)計局：前7個月，全省煤層氣總產(chǎn)量79.2億立方米，同比增長22.3%，創(chuàng)歷史同期產(chǎn)量新高。
3、SEMI：第二季度，全球集成電路銷售額同比增長27%，預(yù)計第三季度將進(jìn)一步增長29%，超過2021年的歷史記錄。
4、乘聯(lián)會數(shù)據(jù)顯示，8月1-18日，乘用車新能源市場零售49萬輛，同比增長58%，環(huán)比增長27%；今年以來累計零售547.8萬輛，同比增長36%。
5、在金價觸及歷史高位后，短期市場交易層面的波動風(fēng)險有所放大，部分資金選擇止盈離場，多只黃金ETF出現(xiàn)贖回現(xiàn)象。但多家基金公司表示，在美聯(lián)儲降息預(yù)期加強、地緣沖突不斷的背景下，黃金作為安全資產(chǎn)仍然具備上行動能，建議投資者持續(xù)關(guān)注，逢低布局。
6、國內(nèi)成品油新一輪調(diào)價窗口將在8月22日開啟。按照機構(gòu)最新預(yù)測的數(shù)據(jù)顯示，對應(yīng)的國內(nèi)汽柴油零售限價下調(diào)幅度為45元/噸，小幅低于50元/噸的調(diào)價紅線，預(yù)計本輪成品油零售限價調(diào)整大概率面臨擱淺，這也意味著油價將止步“二連跌”。
7、香港交易及結(jié)算所有限公司稱，倫敦金屬交易所（LME）上半年成交量激增，核心利潤同比增長82%至8.16億美元，這是LME多年來的最強業(yè)績。
8、今年可可期價已經(jīng)飆升約66%。分析指出，預(yù)計可可市場可能會在接近2025年的時候逐漸穩(wěn)定下來。

金融
1、國內(nèi)商品期貨：截至8月21日下午收盤，多數(shù)上漲。集運歐線漲超6%，碳酸鋰漲超5%，鐵礦石漲超4%，焦煤、工業(yè)硅等漲逾3%，玻璃、螺紋鋼等漲超2%，短纖、菜粕等漲超1%，蘋果、滬鉛等小幅上漲；LU燃油、氧化鋁跌超2%，生豬、原油等跌逾1%，燃料油等小幅下跌。

2、國際油價全線下跌，美油10月合約跌1.68%，報71.94美元/桶。布油10月合約跌1.41%，報76.11美元/桶。
3、國際貴金屬期貨收盤漲跌不一，COMEX黃金期貨跌0.02%報2550.2美元/盎司，COMEX白銀期貨漲0.38%報29.63美元/盎司。
4、倫敦基本金屬多數(shù)收漲，LME期銅漲0.49%報9249美元/噸，LME期鋅漲1.82%報2856美元/噸，LME期鎳跌1.06%報16855美元/噸，LME期鋁跌0.84%報2481美元/噸，LME期錫漲1.39%報32725美元/噸，LME期鉛漲1.41%報2090美元/噸。
5、芝加哥期貨交易所（CBOT）農(nóng)產(chǎn)品期貨主力合約收盤漲跌不一，大豆期貨漲0.61%報982美分/蒲式耳；玉米期貨漲0.13%報398.5美分/蒲式耳，小麥期貨跌2.07%報545美分/蒲式耳。
6、歐債收益率集體收跌，英國10年期國債收益率跌2.4個基點報3.890%，法國10年期國債收益率跌4個基點報2.900%，德國10年期國債收益率跌2.4個基點報2.187%，意大利10年期國債收益率跌3.4個基點報3.554%，西班牙10年期國債收益率跌3.8個基點報3.000%。
7、美債收益率多數(shù)收跌，2年期美債收益率跌4.7個基點報3.945%，3年期美債收益率跌4.5個基點報3.748%，5年期美債收益率跌3.1個基點報3.662%，10年期美債收益率跌0.2個基點報3.808%，30年期美債收益率漲2.2個基點報4.083%。

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