貴金屬：特朗普延續(xù)關(guān)稅信函發(fā)送，市場對關(guān)稅擔(dān)憂上升的同時，通脹預(yù)期也有所上行，這給貴金屬帶來支撐，其中白銀顯著走強(qiáng)，不過美聯(lián)儲古爾斯比表示，新的關(guān)稅威脅可能會推遲降息。特朗普多次批評鮑威爾降息遲緩，近期又以美聯(lián)儲總部裝修為由指責(zé)鮑威爾，并希望其辭職，這可能給美聯(lián)儲獨立性帶來重大挑戰(zhàn)，同時損害美元長期信用?？傮w來看，特朗普連續(xù)發(fā)送關(guān)稅信函提升市場風(fēng)險水平，通脹上行預(yù)期下貴金屬仍有較強(qiáng)支撐，后市宜延續(xù)多頭思路參與市場。操作上，短線觀望為主，長線則延續(xù)多頭思路。滬金 2510 參考區(qū)間 760-800 元/克，滬銀 2510 參考區(qū)間8900-9400 元/千克。


股指期貨：上一交易日，上證綜指漲 0.01%，深證成指漲 0.61%，創(chuàng)業(yè)板指漲 0.80%，科創(chuàng) 50 漲 1.48%，滬深 300 漲 0.12%，上證 50 跌 0.01%，中證 500 漲 0.74%，中證 1000 漲 0.85%。兩市成交額為17121.19 億元，較前一交易日增加約 2179.71 億元。 申萬一級行業(yè)中，表現(xiàn)最好的行業(yè)分別為：非銀金融(2.02%)，鋼鐵 (1.93%)，計算機(jī)(1.93%)。表現(xiàn)最差的行業(yè)分別為：銀行(-2.41%)，建筑材料(-0.67%)，煤炭(-0.60%)。 基差方面，四大期指基差大幅走強(qiáng)。IH、IF 當(dāng)季合約年化基差率分別為-0.90%、-2.60%，IC、IM 當(dāng)季合約年化基差率為-8.70%、-10.70%。套保方面，空頭套?；蚩煽紤]季月合約。 上個交易日滬指沖高回落，收漲 0.01%，兩市成交額大幅增加。昨日上證指數(shù)沖高回落，其中行業(yè)板塊分化顯著，尾盤回落主要受到銀行板塊快速下跌帶動，其更多為市場情緒修復(fù)后的資金切換以及銀行板塊累計漲幅較高引起的階段性調(diào)整，近日，兩融余額、兩市成交額持續(xù)穩(wěn)定增加，市場情緒延續(xù)修復(fù)，非銀金融、科技等板塊有望持續(xù)上行，而前期表現(xiàn)較好的紅利板塊或迎來階段性調(diào)整，中小盤有較大可能強(qiáng)于大盤。近期滬深兩市上漲趨勢基本確立，短期內(nèi)向上可能性較大，向下調(diào)整幅度有限。IC、IM 有望受情緒提振持續(xù)上行，建議保持多單持有。

股指期權(quán)：上個交易日，上證綜指漲 0.01%，深證成指漲 0.61%，創(chuàng)業(yè)板指漲 0.8%，科創(chuàng) 50 漲 1.48%，深 300 漲 0.12%，上證 50 跌 0.01%，中證 500 漲 0.74%，中證 1000 漲 0.85%，深證 100ETF 漲0.61%。兩市成交額為 17121.19 億元，較前一交易日增加約 2179 億元。申萬一級行業(yè)中，表現(xiàn)最好的行業(yè)分別為：非銀金融(2.02%)，計算機(jī)(1.93%)，鋼鐵(1.93%)。表現(xiàn)最差的行業(yè)分別為： 煤炭(-0.6%)，建筑材料(-0.67%)，銀行(-2.41%)。 在國內(nèi)政策端積極發(fā)力以及流動性寬松支撐下，市場風(fēng)險偏好有望進(jìn)一步改善，股指或以偏強(qiáng)震蕩為主。策略方面，中期期權(quán)備兌組合可繼續(xù)持有；當(dāng)前期權(quán)隱波相較于歷史波動率有一定溢價，但考慮到近期期權(quán)隱波有所上行，波動率賣方策略需注意控制倉位，防范波動繼續(xù)放大風(fēng)險。

工業(yè)硅：工業(yè)硅期貨高位震蕩運(yùn)行，供給側(cè)改革預(yù)期繼續(xù)擾動市場，不過在連續(xù)上漲后，市場觀望心態(tài)漸濃。從基本面來看，當(dāng)前工業(yè)硅弱現(xiàn)實的格局仍待改善，西南地區(qū)部分廠家開工，北方生產(chǎn)趨于平穩(wěn)，大廠暫無復(fù)產(chǎn)動作，供應(yīng)總體仍然充足，而需求變化較為有限，三大下游開工基本平穩(wěn)?？傮w來看，近期市場情緒受政策預(yù)期提振，但工業(yè)硅基本面仍難樂觀，預(yù)計工業(yè)硅后市上行空間有限。 操作上，短線逢高做空，長線等待底部機(jī)會，SI2509 合約參考區(qū)間 7900-8500 元/噸。

銅：上周五晚滬銅微跌 0.27%至 78320 元，倫銅運(yùn)行至 9660 美元附近，目前 CL 溢價約 28.6%。 宏觀中性偏空。特朗普對加拿大加征 35%關(guān)稅，對墨西哥與歐盟加征 30%關(guān)稅，遠(yuǎn)超市場預(yù)期。同時，古爾斯比放鷹警告關(guān)稅政策可能重新點燃通脹擔(dān)憂，迫使美聯(lián)儲按兵不動直至形勢明朗，市場情緒降溫，銅價承壓回落?；久嬷行云?。上周國內(nèi)銅小幅去庫 0.1 萬噸至 14.85 萬噸，保稅銅累庫 0.2 萬噸至 6.71 萬噸，LME 銅累庫高達(dá) 1.1 萬噸至 10.87 萬噸，COMEX 銅累庫 0.92 萬噸至 20.96 萬噸。 總體來看，海外關(guān)稅與貨幣政策的不確定性，疊加美國銅進(jìn)口關(guān)稅引發(fā)的拋壓，預(yù)計銅價仍有回落壓力。不過前期滬銅跌幅較快，短時間價格或有調(diào)整反復(fù)，但預(yù)計整體維持下修趨勢。今日滬銅主力運(yùn)行區(qū)間參考 77800-78800 元/噸。策略上，逢高沽空為主。

滬鉛：周五晚滬鉛偏強(qiáng)震蕩?；久鎭砜?，原生煉廠檢修結(jié)束以及再生鉛復(fù)產(chǎn)預(yù)期下供應(yīng)有增量預(yù)期，疊加 7 月交倉在即，鉛庫存持續(xù)增長。再生端，成本高位，當(dāng)前市場缺乏利好消息面持續(xù)支撐，再生鉛煉廠利潤修復(fù)幵不明顯，煉廠生產(chǎn)積極性難以提升，多維持訂單生產(chǎn)為主，短時再生鉛現(xiàn)貨供應(yīng)釋放空間不大，廠商多謹(jǐn)慎觀望后續(xù)市場變化。需求端，旺季尚存預(yù)期，現(xiàn)實高價成交并不理想，經(jīng)銷商庫存去化緩慢?？傮w來看，底部支撐較強(qiáng)，關(guān)注旺季預(yù)期能否兌現(xiàn)。

滬鋅：周五晚滬鋅偏弱震蕩。宏觀面，特朗普發(fā)布新一輪關(guān)稅，美國 6 月 CPI 即將公布，關(guān)注通脹會否影響降息預(yù)期；國內(nèi)政策預(yù)期升溫，上周或已達(dá)到情緒相對高點。基本面看，原料方面，鋅精礦供給繼續(xù)放量中，進(jìn)口礦整體貨源寬松，港口庫存水平較高；供應(yīng)端，據(jù)百川盈孚統(tǒng)計，月內(nèi)新投大廠持續(xù)出量，此前檢修復(fù)產(chǎn)產(chǎn)能也正?；謴?fù)，供應(yīng)環(huán)比仍有增量。需求端，各下游開工暫時維持此前現(xiàn)狀，剛需仍存但接單難有增量，全國多地區(qū)高溫來襲，終端需求有縮量預(yù)期。整體來看，短時關(guān)稅利空計價有所脫敏，國內(nèi)政策預(yù)期為主導(dǎo)，關(guān)注會否于周內(nèi)證偽；考慮到基本面表現(xiàn)不佳，鋅價承壓運(yùn)行為主。

鎳不銹鋼：宏觀方面，美聯(lián)儲對降息態(tài)度分歧，加大宏觀波動，避險情緒或限制鎳價上方空間。硫酸鎳市場需求繼續(xù)清淡，中間品成本坍塌壓力亦有顯現(xiàn)，鎳鹽或繼續(xù)低迷。印尼火法礦價走跌施壓 NPI 價格，下游不銹鋼繼續(xù)表現(xiàn)低迷，預(yù)計 NPI 將繼續(xù)承壓。不銹鋼方面，社會庫存繼續(xù)累積，淡季之下需求難有亮點，上游鎳鐵跌價亦給予壓力。 操作上，滬鎳暫時觀望，不銹鋼逢高布空。滬鎳 2508 參考區(qū)間 118000-124000 元/噸。SS2508 參考區(qū)間 12300-12900 元/噸。

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