芝加哥商品交易所（CME）集團(tuán)的董事總經(jīng)理兼首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家Erik Norland表示，影響金銀價(jià)格比率的因素隨著時(shí)間的推移而演變，但兩者都受到了近期驅(qū)動(dòng)因素的顯著影響。

在CME周二發(fā)布的一份分析報(bào)告中，Norland指出，金價(jià)升至每盎司3500美元上方的歷史新高，然后有所回落。他說：“銀價(jià)也一直在同步上漲，在每盎司37美元上方見頂，但仍遠(yuǎn)低于1980年和2011年的雙高點(diǎn)。隨著時(shí)間的推移，黃金和白銀的相對(duì)價(jià)格（以它們的價(jià)格比率來衡量）伴隨著供應(yīng)增長、央行購買、技術(shù)進(jìn)步以及亞洲大國經(jīng)濟(jì)增速已經(jīng)發(fā)生了變化?！?br>

圖1：金價(jià)漲勢(shì)超過銀價(jià)，但最近銀價(jià)開始迎頭趕上（深藍(lán)是金淺藍(lán)是銀）

Norland指出，在日線圖上，金銀價(jià)格通常高度相關(guān)，一年滾動(dòng)相關(guān)系數(shù)處于0.68至0.95之間。

他說：“目前，這兩種金屬的價(jià)格相關(guān)性是20多年來最弱的。此外，即使在高度相關(guān)的時(shí)期，金銀比率也會(huì)大幅波動(dòng)?！?br>

圖2：金銀相關(guān)性最近走弱，不過仍然很強(qiáng)

Norland寫道：“在黃金表現(xiàn)優(yōu)于白銀的時(shí)期，金銀價(jià)格比（購買一金衡盎司黃金所需的白銀數(shù)量）自2020年以來首次超過100，然后在6月份回落至90。在1997年至2011年期間，一盎司黃金通?？梢再I到25至83盎司白銀，因此其目前的交易價(jià)格約為白銀價(jià)格的90倍，與曾經(jīng)的歷史常態(tài)相去甚遠(yuǎn)。”


圖3：黃金相對(duì)于白銀很昂貴，但金銀比率開始回落

他表示，從供應(yīng)的角度來看，黃金相對(duì)于白銀表現(xiàn)出色可能顯得很神秘。他說：“近年來，黃金開采供應(yīng)量約為9700萬盎司，而白銀開采產(chǎn)量約為8億盎司。黃金和白銀的開采產(chǎn)量在2010年代中期達(dá)到頂峰，在2010年代后期下降，然后穩(wěn)定下來。二級(jí)供應(yīng)（回收金屬）一直在增加，但二級(jí)供應(yīng)往往回應(yīng)價(jià)格變化，而不是推動(dòng)價(jià)格變化?！?br>
然而，黃金擁有白銀所不具備的優(yōu)勢(shì)。Norland表示：“自2008年以來，央行一直是黃金的凈買家，而此前它們一直是黃金的凈賣家。央行購金永久性地把黃金從市場(chǎng)上移除了，或者至少持續(xù)到央行選擇減持黃金，而央行自2007年以來從未減持過黃金。”

他指出：“扣除央行的官方交易，今天的黃金供應(yīng)低于2005年，而白銀供應(yīng)卻增長了35%以上?！?br>

圖4：央行購金意味著可供黃金的減少

在需求方面，Norland指出，黃金和白銀是通過珠寶市場(chǎng)聯(lián)系起來的。他說：“但與白銀不同，黃金的工業(yè)用途很少?！?br>
另一方面，銀有許多工業(yè)用途。他說：“25年前最大的應(yīng)用是攝影，但它從占銀礦年產(chǎn)量的25%下降到不足4%，這在一定程度上解釋了白銀相對(duì)于黃金表現(xiàn)不佳的原因。積極的一面是，銀在電池和太陽能電池板中的應(yīng)用越來越多，也就是說，大多數(shù)白銀用于其他工業(yè)用途，這使得白銀受制于全球工業(yè)需求的強(qiáng)度?！?br>

圖5：不像黃金，白銀有許多工業(yè)用途

金銀比率也與亞洲大國的經(jīng)濟(jì)增長密切相關(guān)，并傾向于跟隨該國的工業(yè)需求趨勢(shì)。

Norland寫道，最重要的是，央行購金推動(dòng)了黃金相對(duì)于白銀表現(xiàn)出色，而隨著時(shí)間的推移，攝影業(yè)的衰落已經(jīng)損害了銀價(jià)。他補(bǔ)充說：“太陽能電池板制造業(yè)的增長可能支撐銀價(jià)。”