芝加哥期貨交易所（CBOT）谷物期貨市場在本周最后一個(gè)交易日（6月20日）呈現(xiàn)分化走勢，玉米和大豆期貨因美國中西部有利天氣和獲利回吐承壓下跌，小麥期貨則在前期漲勢后因技術(shù)性賣盤回落。豆粕和豆油市場情緒復(fù)雜，受到供需基本面和持倉調(diào)整的共同驅(qū)動(dòng)。根據(jù)最新持倉數(shù)據(jù)，商品基金在玉米、大豆、豆油上增加凈空頭，豆粕轉(zhuǎn)為凈多頭，小麥短線空頭情緒升溫。結(jié)合基差動(dòng)態(tài)、出口數(shù)據(jù)及天氣因素，本文分析各品種的市場情緒與未來走勢。

根據(jù)匯通財(cái)經(jīng)觀察，海外交易商估算的結(jié)果顯示：
2025年6月20日當(dāng)日，大宗商品基金：
增加CBOT玉米投機(jī)性凈空頭；增加CBOT大豆投機(jī)性凈空頭；增加CBOT小麥投機(jī)性凈空頭；增加CBOT豆粕投機(jī)性凈多頭；增加CBOT豆油投機(jī)性凈空頭。
最近5個(gè)交易日，大宗商品基金：
增加CBOT玉米投機(jī)性凈空頭；增加CBOT大豆投機(jī)性凈多頭；增加CBOT小麥投機(jī)性凈多頭；增加CBOT豆粕投機(jī)性凈空頭；增加CBOT豆油投機(jī)性凈多頭；
最新30個(gè)交易日，大宗商品基金：
增加CBOT玉米投機(jī)性凈空頭；增加CBOT大豆投機(jī)性凈空頭；增加CBOT小麥投機(jī)性凈多頭；增加CBOT豆粕投機(jī)性凈空頭；增加CBOT豆油投機(jī)性凈多頭。
具體變動(dòng)數(shù)據(jù)見圖表。

玉米：空頭情緒主導(dǎo)，出口需求提供有限支撐

玉米市場在本周受到美國中西部有利天氣的顯著影響。6月20日，CBOT七月玉米合約（CN25）收跌4-3/4美分，報(bào)4.28-3/4美元/蒲式耳，周跌幅達(dá)3.5%，觸及近月合約自去年12月以來的低點(diǎn)。美國農(nóng)業(yè)部（USDA）即將于周一發(fā)布作物狀況報(bào)告，市場預(yù)期優(yōu)良率可能因近期降雨和土壤水分改善而持穩(wěn)或略升。USDA數(shù)據(jù)顯示，2024-25年度玉米出口銷售為903,800噸，符合預(yù)期上限，另有124,000噸2025-26年度玉米銷往未知目的地，反映遠(yuǎn)期需求尚存。然而，農(nóng)戶銷售意愿低迷，芝加哥、托萊多等地基差報(bào)價(jià)穩(wěn)定在+10至+30美分/蒲式耳，表明現(xiàn)貨市場交投清淡。

根據(jù)匯通財(cái)經(jīng)觀察，6月20日商品基金增加玉米凈空頭6000手，過去5個(gè)交易日凈空頭增14500手，30個(gè)交易日累計(jì)凈空頭增78100手，顯示基金對玉米價(jià)格的看空情緒持續(xù)加劇。空頭增倉主要源于美國作物生長條件改善及南美玉米出口競爭加劇。阿爾及利亞近期發(fā)出240,000噸玉米招標(biāo)，但未在前期招標(biāo)中采購，表明全球買家對美國玉米的需求偏謹(jǐn)慎。

玉米期貨短期內(nèi)可能在4.20-4.40美元/蒲式耳區(qū)間低位震蕩。USDA作物報(bào)告和天氣預(yù)報(bào)將是關(guān)鍵變量，若優(yōu)良率超預(yù)期或高溫天氣影響授粉，價(jià)格可能短暫反彈。但全球供應(yīng)充裕及出口需求疲軟將限制上行空間，4.20美元/蒲式耳為重要心理支撐。

大豆：多空博弈加劇，基差堅(jiān)挺反映現(xiàn)貨支撐

大豆市場在本周初因生物燃料政策預(yù)期和地緣政治因素短暫走強(qiáng)，但6月20日七月大豆合約（SN25）受獲利回吐影響收跌6-3/4美分，報(bào)10.68美元/蒲式耳，周跌0.2%。USDA報(bào)告顯示，2024-25年度大豆出口銷售為539,500噸，超出預(yù)期，提振市場信心。墨西哥灣六月CIF駁船基差報(bào)價(jià)升至+67美分/蒲式耳，七月基差報(bào)+73美分/蒲式耳，反映現(xiàn)貨需求穩(wěn)健。然而，農(nóng)戶惜售情緒濃厚，迪凱特、托萊多等地基差持平或略升，分別為-20至-15美分/蒲式耳。

6月20日，商品基金增加大豆凈空頭4000手，但過去5個(gè)交易日轉(zhuǎn)為凈多頭21000手，顯示短期多頭情緒有所回暖。30個(gè)交易日凈空頭僅增2000手，表明基金對大豆價(jià)格的中長期預(yù)期較為中性。短期多頭增倉可能與出口銷售超預(yù)期及基差堅(jiān)挺有關(guān)，但南美大豆豐產(chǎn)預(yù)期（巴西6月出口預(yù)計(jì)1437萬噸）限制了上行動(dòng)能。

大豆期貨短期可能在10.50-10.80美元/蒲式耳區(qū)間整理。出口銷售數(shù)據(jù)和USDA作物報(bào)告將提供方向性指引。若現(xiàn)貨基差繼續(xù)走強(qiáng)或天氣出現(xiàn)不利變化，價(jià)格可能測試10.80美元/蒲式耳阻力位。但南美供應(yīng)壓力和基金空頭情緒可能令價(jià)格承壓，10.50美元/蒲式耳為關(guān)鍵支撐。

小麥：多頭動(dòng)能減弱，俄烏局勢仍提供支撐

小麥?zhǔn)袌鲈诒局艹跻蚨頌蹙謩菀l(fā)的避險(xiǎn)情緒和空頭回補(bǔ)走強(qiáng)，七月小麥合約（WN25）于6月20日收跌6-1/2美分，報(bào)5.67-3/4美元/蒲式耳，但周漲4.2%，創(chuàng)10周最大周漲幅。美國冬小麥?zhǔn)崭钸M(jìn)度偏慢，截至6月15日僅完成10%，低于五年均值16%，USDA周一將更新收割數(shù)據(jù)。出口方面，美國硬紅冬小麥周出口銷售為127,429噸，環(huán)比下降20%，但全球需求回暖（約旦、孟加拉國發(fā)出小麥招標(biāo)）為市場提供支撐。托萊多、芝加哥等地基差穩(wěn)定在-35至+0美分/蒲式耳，反映現(xiàn)貨市場情緒謹(jǐn)慎。

6月20日，商品基金增加小麥凈空頭1000手，過去5個(gè)交易日凈多頭增17500手，30個(gè)交易日凈多頭增12500手，顯示基金對小麥價(jià)格的看多情緒在中長期占主導(dǎo)，但短線空頭回補(bǔ)動(dòng)能減弱。俄烏局勢和美國收割進(jìn)度偏慢支撐多頭情緒，但全球供應(yīng)充裕（俄羅斯計(jì)劃與巴林建立小麥貿(mào)易中心）限制價(jià)格上行。

小麥期貨短期可能在5.50-5.80美元/蒲式耳區(qū)間震蕩。俄烏局勢發(fā)展和USDA收割數(shù)據(jù)將是關(guān)鍵，若地緣風(fēng)險(xiǎn)升溫或收割進(jìn)一步延遲，價(jià)格可能測試5.80美元/蒲式耳阻力位。但全球供應(yīng)寬松和基金短線空頭增倉可能令價(jià)格回調(diào)，5.50美元/蒲式耳為重要支撐。

豆粕：多頭情緒短暫升溫，需求疲軟限制反彈

豆粕市場在本周呈現(xiàn)低位震蕩，七月豆粕合約（SMN25）于6月20日收跌0.1美分，報(bào)284.80美元/短噸，盤中觸及282.70美元/短噸的低點(diǎn)。USDA數(shù)據(jù)顯示，2024-25年度豆粕出口銷售為160,300噸，環(huán)比下降25%，國內(nèi)需求同樣疲軟。國家油籽加工協(xié)會(huì)（NOPA）報(bào)告顯示，5月美國大豆壓榨量創(chuàng)歷史同期新高，供應(yīng)充裕施壓現(xiàn)貨基差，卡車和鐵路市場基差報(bào)價(jià)持平。市場關(guān)注USDA即將發(fā)布的供需報(bào)告以尋找需求線索。

6月20日，商品基金增加豆粕凈多頭1500手，但過去5個(gè)交易日凈空頭增10500手，30個(gè)交易日凈空頭增25000手，反映基金對豆粕價(jià)格的中長期看空預(yù)期占主導(dǎo)。短期多頭增倉可能源于油粕套利交易的推動(dòng)，但需求疲軟和供應(yīng)過剩限制了多頭動(dòng)能。

豆粕期貨短期可能在280-290美元/短噸區(qū)間低位盤整。USDA供需報(bào)告和出口銷售數(shù)據(jù)將提供指引，若需求意外回暖，價(jià)格可能測試290美元/短噸阻力位。但全球飼料需求增長緩慢和美國壓榨量高企將施壓價(jià)格，280美元/短噸為關(guān)鍵支撐。

豆油：空頭壓力加劇，生物燃料政策不確定性拖累

豆油市場在本周表現(xiàn)疲軟，七月豆油合約（BON25）觸及七周低點(diǎn)，具體價(jià)格未明確。USDA數(shù)據(jù)顯示，4月大豆壓榨量預(yù)計(jì)為60.55百萬短噸，環(huán)比下降2.3%，反映壓榨利潤收窄。墨西哥灣六月CIF基差報(bào)+78美分/蒲式耳，較前日略降，七月基差持平，顯示現(xiàn)貨需求平穩(wěn)但缺乏提振。美國生物燃料政策不確定性（2026年混合總量提議為240.2億加侖）加劇市場擔(dān)憂，南美大豆豐產(chǎn)預(yù)期進(jìn)一步壓制價(jià)格。

6月20日，商品基金增加豆油凈空頭3000手，過去5個(gè)交易日凈多頭增45000手，30個(gè)交易日凈多頭增49500手，顯示中長期看多情緒仍在，但短期空頭壓力顯著?？疹^增倉反映對生物燃料需求不確定性和全球植物油供應(yīng)寬松的擔(dān)憂，油粕套利交易亦施壓豆油價(jià)格。

豆油期貨短期可能在47-49美分/蒲式耳區(qū)間弱勢震蕩。生物燃料政策明朗化和全球植物油需求動(dòng)態(tài)將為關(guān)鍵變量。若政策利好兌現(xiàn)，價(jià)格可能反彈至49美分/蒲式耳阻力位。但南美供應(yīng)壓力和基金空頭情緒可能令價(jià)格繼續(xù)承壓，47美分/蒲式耳為重要支撐。

未來趨勢展望

CBOT谷物期貨市場短期內(nèi)料延續(xù)分化走勢。玉米和大豆受有利天氣和南美供應(yīng)壓力影響，分別在4.20-4.40美元/蒲式耳和10.50-10.80美元/蒲式耳區(qū)間低位整理，需關(guān)注USDA作物報(bào)告和出口數(shù)據(jù)。小麥因俄烏局勢和收割進(jìn)度偏慢支撐，價(jià)格或在5.50-5.80美元/蒲式耳區(qū)間震蕩。豆粕和豆油受需求疲軟和政策不確定性拖累，分別在280-290美元/短噸和47-49美分/蒲式耳區(qū)間弱勢運(yùn)行。市場方向?qū)⑷Q于天氣、出口需求及政策面消息的進(jìn)一步明朗。