塔倫基本面看，USDA下調(diào)2025/26年度美豆產(chǎn)量及庫存預(yù)期，中美經(jīng)貿(mào)會(huì)談達(dá)成關(guān)稅緩和共識(shí)，提振美豆出口前景；但南美供應(yīng)充裕及美國產(chǎn)區(qū)天氣利好種植，限制價(jià)格上行空間。本文將基于最新持倉變動(dòng)、基差及國際交易數(shù)據(jù)，分析CBOT谷物期貨市場情緒及走勢方向。
根據(jù)匯通財(cái)經(jīng)觀察，海外交易商估算的結(jié)果顯示：
2025年5月12日當(dāng)日，大宗商品基金：
增加CBOT玉米投機(jī)性凈多頭；增加CBOT大豆投機(jī)性凈多頭；增加CBOT小麥投機(jī)性凈空頭；增加CBOT豆粕投機(jī)性凈多頭；增加CBOT豆油投機(jī)性凈多頭。
最近5個(gè)交易日，大宗商品基金：
增加CBOT玉米投機(jī)性凈空頭；增加CBOT大豆投機(jī)性凈多頭；增加CBOT小麥投機(jī)性凈空頭；增加CBOT豆粕投機(jī)性凈多頭；增加CBOT豆油投機(jī)性凈多頭；
最新30個(gè)交易日，大宗商品基金：
增加CBOT玉米投機(jī)性凈空頭；增加CBOT大豆投機(jī)性凈多頭；增加CBOT小麥投機(jī)性凈多頭；增加CBOT豆粕投機(jī)性凈多頭；增加CBOT豆油投機(jī)性凈多頭。
具體變動(dòng)數(shù)據(jù)見圖表。
大豆：供需收緊與關(guān)稅緩和共振
CBOT大豆期貨周一收漲1.74%，報(bào)1070.00美分/蒲式耳，創(chuàng)三個(gè)月新高，主力合約周二早盤小幅回落至1068.00美分/蒲式耳。USDA5月供需報(bào)告下調(diào)2025/26年度美豆產(chǎn)量至43.4億蒲式耳，期末庫存降至2.95億蒲式耳，遠(yuǎn)低于市場預(yù)期的3.62億蒲式耳，呈現(xiàn)去庫結(jié)構(gòu)。知名機(jī)構(gòu)分析稱，播種面積下調(diào)及單產(chǎn)預(yù)期持平是庫存下降主因，疊加美國國內(nèi)壓榨需求穩(wěn)定，基本面偏多。中美日內(nèi)瓦經(jīng)貿(mào)會(huì)談達(dá)成共識(shí)，暫停部分高額關(guān)稅，提振美豆出口預(yù)期，尤對(duì)中國市場恢復(fù)需求形成利好。然而，據(jù)農(nóng)業(yè)農(nóng)村部，2025/26年度大豆進(jìn)口量降至9580萬噸，同比減少2.8%，反映畜牧業(yè)豆粕用量下降，限制美豆需求增幅。
持倉方面，基金周一凈買入5000手大豆期貨，近30個(gè)交易日凈多頭持倉增加12500手，顯示市場看多情緒升溫?；疃耍绹鴩鴥?nèi)現(xiàn)貨市場保持穩(wěn)定，伊利諾伊州1號(hào)黃大豆現(xiàn)貨價(jià)為10.50美元/蒲式耳，但 gulf coast駁船基差略降，5月裝載基差為SN25合約加60美分，較上周五跌4美分，反映現(xiàn)貨市場對(duì)期貨上漲反應(yīng)謹(jǐn)慎。國際交易數(shù)據(jù)看，巴西5月第二周大豆日均裝運(yùn)量增至79.45萬噸/日，同比增長24.16%，南美供應(yīng)旺季對(duì)美豆價(jià)格形成壓力。
走勢預(yù)測：短期內(nèi)，大豆期貨受供需收緊及關(guān)稅緩和支撐，震蕩偏強(qiáng)，主力合約有望測試1080-1100美分/蒲式耳區(qū)間。但南美供應(yīng)充裕及美豆種植進(jìn)度達(dá)48%（高于五年均值37%），限制上行空間。中長期看，遠(yuǎn)月合約在播種面積下調(diào)及生物柴油政策預(yù)期下仍有反彈潛力。
豆粕：基本面利多疊加情緒修復(fù)
CBOT豆粕期貨周一收漲1.4%，基準(zhǔn)期約價(jià)格對(duì)應(yīng)310.00美元/短噸，USDA報(bào)告預(yù)計(jì)2025/26年度美豆粕產(chǎn)量增至5870萬短噸，出口增至1800萬短噸，均超市場預(yù)期。美國國內(nèi)畜禽養(yǎng)殖業(yè)飼料需求增長，疊加炎熱天氣可能削弱玉米飼料需求，豆粕替代性需求上升。中美關(guān)稅緩和進(jìn)一步推高市場情緒，國內(nèi)油廠開工率恢復(fù)，豆粕現(xiàn)貨供應(yīng)由緊轉(zhuǎn)松，基差走弱，伊利諾伊州48%蛋白豆粕現(xiàn)貨價(jià)為290.3美元/短噸，較期貨貼水明顯。
持倉數(shù)據(jù)上，基金周一凈買入4000手豆粕期貨，近30個(gè)交易日凈多頭持倉增加2000手，反映市場對(duì)遠(yuǎn)月合約看多意愿增強(qiáng)。國內(nèi)方面，5-7月大豆供應(yīng)充足，油廠進(jìn)入累庫周期，壓制近月合約表現(xiàn)；但遠(yuǎn)月合約因美豆減產(chǎn)預(yù)期及出口改善仍有支撐。
走勢預(yù)測：豆粕期貨短期內(nèi)延續(xù)震蕩偏強(qiáng)格局，主力合約可能在300-320美元/短噸區(qū)間波動(dòng)。中長期看，遠(yuǎn)月合約在美豆去庫及飼料需求增長背景下，具備上探330美元/短噸潛力，但需警惕南美豆粕出口競爭。
豆油：生物柴油政策與大豆聯(lián)動(dòng)上漲
CBOT豆油期貨周一收漲2.8%，創(chuàng)兩周多高點(diǎn)，主力合約價(jià)格受大豆整體行情及生物柴油政策利好帶動(dòng)。USDA報(bào)告下調(diào)美豆庫存，推高壓榨需求預(yù)期，豆油作為生物柴油主要原料，受益于美國45Z稅收抵免政策逐步落實(shí)，壓榨商需求增加。伊利諾伊州毛豆油現(xiàn)貨報(bào)價(jià)為47.98美分/磅，折合每蒲5.66美元，基差相對(duì)穩(wěn)定。
基金持倉顯示，周一凈買入5500手豆油期貨，近30個(gè)交易日凈多頭持倉激增19000手，表明市場對(duì)豆油前景高度看好。國際市場方面，巴西5月第二周豆粕出口量大增60.18%，但豆油出口數(shù)據(jù)暫缺，需關(guān)注南美供應(yīng)對(duì)全球油脂市場的分流影響。
走勢預(yù)測：豆油期貨短期內(nèi)跟隨大豆上漲，主力合約可能測試48-50美分/磅阻力位。中長期看，生物柴油政策及美豆壓榨需求支撐下，豆油價(jià)格有望進(jìn)一步走強(qiáng)，但需關(guān)注棕櫚油及南美豆油的競爭壓力。
玉米：種植進(jìn)度加快壓制價(jià)格
CBOT玉米期貨周一收跌0.56%，報(bào)447.25美分/蒲式耳，周二早盤進(jìn)一步回落至447.00美分/蒲式耳。USDA報(bào)告預(yù)計(jì)2025/26年度美玉米庫存低于預(yù)期，但種植進(jìn)度達(dá)62%（高于五年均值56%），天氣預(yù)報(bào)顯示未來6-10日主產(chǎn)州降水高于正常水平，利好作物生長，壓制價(jià)格。巴西5月第二周玉米出口量驟降97.58%，反映南美供應(yīng)減少，但美國國內(nèi)現(xiàn)貨基差穩(wěn)中有升，內(nèi)布拉斯加及愛荷華州部分電梯基差上調(diào)3美分，顯示現(xiàn)貨市場對(duì)期貨下跌反應(yīng)有限。
持倉方面，基金周一凈買入2500手玉米期貨，但近30個(gè)交易日凈空頭持倉增加7250手，顯示市場對(duì)玉米前景偏謹(jǐn)慎。USDA出口檢驗(yàn)數(shù)據(jù)顯示，上周美玉米出口量為122.41萬噸，處于預(yù)期低端，需求疲軟進(jìn)一步拖累價(jià)格。
走勢預(yù)測：玉米期貨短期內(nèi)維持弱勢震蕩，主力合約可能在440-460美分/蒲式耳區(qū)間整理。中長期看，天氣及出口數(shù)據(jù)將是關(guān)鍵，若主產(chǎn)區(qū)天氣持續(xù)利好，價(jià)格下行壓力將加大。
小麥：高庫存與出口疲軟施壓
CBOT小麥期貨周一收跌1.39%，報(bào)514.50美分/蒲式耳，觸及四年低點(diǎn)495.50美分/蒲式耳。USDA報(bào)告預(yù)計(jì)2025/26年度美國及全球小麥期末庫存高于預(yù)期，美國出口需求疲軟，上周出口檢驗(yàn)量僅40.52萬噸，低于市場預(yù)期。主產(chǎn)區(qū)天氣利好，平原地區(qū)降雨充足，作物生長前景樂觀，進(jìn)一步施壓價(jià)格。
持倉數(shù)據(jù)顯示，基金周一凈賣出2500手小麥期貨，近30個(gè)交易日凈多頭持倉僅增2000手，市場看空情緒濃厚。現(xiàn)貨市場基差未見明顯波動(dòng)，反映現(xiàn)貨商對(duì)低價(jià)的接受度較高。國際市場方面，俄烏局勢未對(duì)黑海小麥出口形成顯著擾動(dòng)，全球供應(yīng)充裕。
走勢預(yù)測：小麥期貨短期內(nèi)延續(xù)弱勢，主力合約可能下探490-500美分/蒲式耳區(qū)間。中長期看，高庫存及出口競爭壓力下，價(jià)格反彈空間有限。
未來趨勢展望
CBOT谷物期貨市場短期內(nèi)呈現(xiàn)分化格局。大豆、豆粕、豆油受USDA供需報(bào)告利多及中美關(guān)稅緩和提振，震蕩偏強(qiáng)，主力合約有望測試各自阻力位，但南美供應(yīng)旺季及美豆種植進(jìn)度加快限制上行空間。玉米和小麥則受供應(yīng)寬松及需求疲軟拖累，價(jià)格偏弱運(yùn)行，玉米或在440-460美分/蒲式耳區(qū)間整理，小麥可能進(jìn)一步下探至490美分/蒲式耳附近。中長期看，大豆類品種在美豆減產(chǎn)預(yù)期及生物柴油政策支撐下具備反彈潛力，而玉米和小麥需關(guān)注天氣及出口數(shù)據(jù)變化以尋找企穩(wěn)契機(jī)。市場情緒與基本面共振下，投資者需密切關(guān)注USDA后續(xù)報(bào)告及國際交易動(dòng)態(tài)。
