隨著全球經(jīng)濟(jì)風(fēng)云變幻，美國(guó)國(guó)債市場(chǎng)作為全球金融的核心晴雨表，始終備受關(guān)注。周三（6月12日）路透公布的一項(xiàng)針對(duì)債券策略師的最新調(diào)查揭示了一個(gè)引人注目的趨勢(shì)：未來(lái)半年，美國(guó)國(guó)債收益率預(yù)計(jì)將進(jìn)一步下滑。這背后的推動(dòng)力，源于市場(chǎng)對(duì)美國(guó)聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)（美聯(lián)儲(chǔ)）重啟降息的強(qiáng)烈預(yù)期。然而，市場(chǎng)并非一片坦途，大量新債供應(yīng)、特朗普政策引發(fā)的債務(wù)激增以及美元資產(chǎn)吸引力下降等因素，正為美債市場(chǎng)蒙上一層不確定性的陰霾。

美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期重燃，收益率或迎下行周期

降息預(yù)期驅(qū)動(dòng)市場(chǎng)情緒

根據(jù)路透6月6日至11日的調(diào)查，近50位債券策略師的預(yù)測(cè)中值顯示，10年期美國(guó)國(guó)債收益率將在未來(lái)三個(gè)月內(nèi)小幅下降，從當(dāng)前的4.48%降至4.35%，并在六個(gè)月內(nèi)進(jìn)一步回落至4.29%。這一預(yù)測(cè)的背后，是市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策轉(zhuǎn)向的普遍期待。自2024年以來(lái)，美聯(lián)儲(chǔ)暫停降息超過(guò)半年，但隨著通脹壓力有所緩解，策略師們普遍認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)可能在年底前重啟降息，預(yù)計(jì)年內(nèi)降息一到兩次。這將直接推動(dòng)短債收益率下行，同時(shí)使收益率曲線進(jìn)一步陡化。

短債與長(zhǎng)債的差異化走勢(shì)

對(duì)于對(duì)利率更為敏感的兩年期美債，調(diào)查顯示其收益率預(yù)計(jì)將下降更為明顯，三個(gè)月內(nèi)將從當(dāng)前水平下降17個(gè)基點(diǎn)至3.85%，并在11月底進(jìn)一步降至3.73%。這一趨勢(shì)反映了市場(chǎng)對(duì)短期利率下行的強(qiáng)烈預(yù)期。然而，長(zhǎng)期債券的走勢(shì)卻不完全樂(lè)觀。盡管整體收益率預(yù)計(jì)下降，超過(guò)半數(shù)的策略師上調(diào)了5月時(shí)的預(yù)測(cè)，顯示市場(chǎng)對(duì)長(zhǎng)債收益率的短期波動(dòng)仍持謹(jǐn)慎態(tài)度。Schwab Center for Financial Research的固定收益策略師Collin Martin指出，10年期美債收益率可能在4%至4.5%的區(qū)間內(nèi)震蕩，甚至不排除進(jìn)一步上行的可能性。

新債供應(yīng)與財(cái)政赤字的雙重壓力

新債供應(yīng)潮來(lái)襲，長(zhǎng)債承壓

盡管降息預(yù)期為美債收益率帶來(lái)下行壓力，但市場(chǎng)面臨的挑戰(zhàn)不容忽視。隨著美國(guó)政府債務(wù)規(guī)模持續(xù)攀升，大量新債供應(yīng)即將在未來(lái)數(shù)月涌入市場(chǎng)。路透調(diào)查顯示，略過(guò)半數(shù)的策略師預(yù)計(jì)，6月底前長(zhǎng)債可能面臨新一輪拋售壓力。這種拋售風(fēng)險(xiǎn)主要源于美國(guó)財(cái)政狀況的惡化。Collin Martin直言，美國(guó)需要發(fā)行的債務(wù)規(guī)模不斷擴(kuò)大，而兩黨在削減赤字和優(yōu)化財(cái)政政策方面缺乏實(shí)質(zhì)性進(jìn)展，這將對(duì)長(zhǎng)債構(gòu)成持續(xù)壓力。他進(jìn)一步指出，長(zhǎng)債收益率可能需要小幅上升，以吸引邊際買家重新入場(chǎng)。

特朗普政策加劇債務(wù)危機(jī)

美國(guó)總統(tǒng)特朗普的減稅和支出法案進(jìn)一步加劇了市場(chǎng)對(duì)債務(wù)問(wèn)題的擔(dān)憂。據(jù)估算，該法案將在2034年前使美國(guó)債務(wù)增加數(shù)萬(wàn)億美元。此外，特朗普政府推動(dòng)的關(guān)稅戰(zhàn)政策也引發(fā)了市場(chǎng)的不安情緒。這些政策不僅推高了財(cái)政赤字，還導(dǎo)致部分美國(guó)資產(chǎn)持有者選擇撤離，美元資產(chǎn)的吸引力正在逐步下降。路透上周的匯市策略師調(diào)查顯示，近90%的受訪者預(yù)計(jì)今年對(duì)美元資產(chǎn)的需求將顯著減少，而歐洲市場(chǎng)或?qū)⒊蔀樽畲蟮氖芤嬲摺?br>

全球視角下的美債吸引力危機(jī)

匯率對(duì)沖成本高企，歐洲投資者卻步

對(duì)于全球投資者而言，美國(guó)國(guó)債的吸引力正在受到多重因素的侵蝕。安盛投資管理公司（AXA IM Core）的首席投資官Chris Iggo指出，關(guān)注美國(guó)市場(chǎng)的歐洲投資者通常會(huì)通過(guò)對(duì)沖匯率風(fēng)險(xiǎn)來(lái)規(guī)避波動(dòng)，但當(dāng)前對(duì)沖成本已變得異常高昂。這使得美債對(duì)歐洲投資者的吸引力大幅下降。在高成本的匯率對(duì)沖壓力下，部分投資者可能轉(zhuǎn)向其他市場(chǎng)，尋找更具性價(jià)比的投資機(jī)會(huì)。

美元資產(chǎn)需求下降的連鎖反應(yīng)
美元資產(chǎn)需求的下降不僅影響美債市場(chǎng)，還可能對(duì)全球金融市場(chǎng)產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響。隨著美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期的升溫，短債收益率的下降可能進(jìn)一步削弱美元的吸引力。與此同時(shí)，歐洲市場(chǎng)的相對(duì)穩(wěn)定性使其成為投資者的新寵。這種資金流動(dòng)的轉(zhuǎn)變，將為全球資產(chǎn)配置格局帶來(lái)新的變數(shù)。

總結(jié)：美債市場(chǎng)的前路迷霧重重

綜合來(lái)看，未來(lái)半年，美國(guó)國(guó)債市場(chǎng)將在降息預(yù)期和新債供應(yīng)的雙重作用下，呈現(xiàn)復(fù)雜的走勢(shì)。一方面，美聯(lián)儲(chǔ)重啟降息的可能性為收益率下行提供了支撐，短債收益率的下降趨勢(shì)尤為明顯；另一方面，財(cái)政赤字的持續(xù)擴(kuò)大、新債供應(yīng)的激增以及美元資產(chǎn)吸引力的下降，正為長(zhǎng)債市場(chǎng)埋下隱憂。Collin Martin的觀點(diǎn)或許為我們提供了一條線索：美債收益率可能在當(dāng)前水平附近震蕩，但不排除因赤字問(wèn)題而出現(xiàn)短期上行壓力。對(duì)于投資者而言，密切關(guān)注美聯(lián)儲(chǔ)的政策動(dòng)向、美國(guó)財(cái)政狀況的變化以及全球資金流動(dòng)的趨勢(shì)，將是把握美債市場(chǎng)脈搏的關(guān)鍵。