周五（4月18日），CBOT谷物期貨市場(chǎng)因耶穌受難日休市一日。在此節(jié)前最后一個(gè)交易日內(nèi)，市場(chǎng)整體維持震蕩偏弱格局。小麥在美平原干旱擔(dān)憂下小幅收高，玉米與大豆則延續(xù)獲利了結(jié)壓力回落，豆粕、豆油弱勢(shì)調(diào)整。交易情緒謹(jǐn)慎，資金在節(jié)前主動(dòng)減倉(cāng)避險(xiǎn)，而天氣、播種進(jìn)度與出口基差成為多空拉鋸的主戰(zhàn)場(chǎng)。
根據(jù)匯通財(cái)經(jīng)觀察，海外交易商估算的結(jié)果顯示：
2025年4月17日當(dāng)日，大宗商品基金：
增加CBOT玉米投機(jī)性凈空頭；增加CBOT大豆投機(jī)性凈空頭；CBOT小麥未平倉(cāng)多頭與未平倉(cāng)空頭相同；增加CBOT豆粕投機(jī)性凈空頭；增加CBOT豆油投機(jī)性凈空頭。
最近5個(gè)交易日，大宗商品基金：
增加CBOT玉米投機(jī)性凈多頭；增加CBOT大豆投機(jī)性凈多頭；增加CBOT小麥投機(jī)性凈多頭；增加CBOT豆粕投機(jī)性凈多頭；增加CBOT豆油投機(jī)性凈多頭；
最新30個(gè)交易日，大宗商品基金：
增加CBOT玉米投機(jī)性凈多頭；增加CBOT大豆投機(jī)性凈多頭；增加CBOT小麥投機(jī)性凈多頭；增加CBOT豆粕投機(jī)性凈空頭；增加CBOT豆油投機(jī)性凈多頭。
具體變動(dòng)數(shù)據(jù)見(jiàn)圖表。
一、玉米：播種延誤影響有限，持倉(cāng)削減仍屬節(jié)前調(diào)整
CBOT玉米主力合約周四收于4.90-1/4美元/蒲式耳，日內(nèi)小幅回調(diào)1-1/2美分。天氣上，美中西部迎來(lái)降雨，對(duì)當(dāng)前播種節(jié)奏形成一定擾動(dòng)，尤其是伊利諾伊、印第安納、密蘇里等地預(yù)計(jì)降雨量或超4英寸，將限制短期田間作業(yè)。不過(guò)，目前美國(guó)國(guó)內(nèi)播種進(jìn)度并未明顯滯后，市場(chǎng)對(duì)夏季天氣走勢(shì)更為關(guān)注。
持倉(cāng)方面，4月17日商品基金當(dāng)日減持玉米凈多頭2000手，為連續(xù)三日的凈減倉(cāng)動(dòng)作。盡管如此，過(guò)去五個(gè)交易日，基金仍累計(jì)增持凈多頭超2.4萬(wàn)手，顯示中期仍看漲為主。結(jié)合CIF/FOB基差來(lái)看，4月裝運(yùn)的玉米駁船CIF報(bào)價(jià)維持在5月合約上方73美分/蒲式耳，表明出口渠道需求尚可。FOB基差小幅走低至86美分，顯示離岸買(mǎi)盤(pán)略有放緩，但整體穩(wěn)定。
同時(shí)，伊利諾伊河和密西西比河部分區(qū)域駁船運(yùn)價(jià)回落，也壓制了駁船成本，有利于中短期出口恢復(fù)。國(guó)際市場(chǎng)方面，伊朗發(fā)布新的飼用玉米采購(gòu)招標(biāo)，可能對(duì)美玉米出口帶來(lái)邊際利好。
展望來(lái)看，玉米在播種初期天氣干擾與出口恢復(fù)的交織下，短期盤(pán)面易波動(dòng)，中期則需密切關(guān)注基金持倉(cāng)是否重拾多頭動(dòng)能。
二、大豆：出口基差承壓，基金調(diào)倉(cāng)意圖轉(zhuǎn)淡
CBOT大豆主力合約周四收于10.36-1/2美元/蒲式耳，日內(nèi)回落2-1/4美分。盤(pán)面表現(xiàn)疲軟主要受到節(jié)前資金獲利離場(chǎng)以及出口基差回落的共同影響。
從最新的基差來(lái)看，CIF美灣4月裝運(yùn)大豆駁船報(bào)價(jià)較5月期貨下調(diào)至78美分/蒲式耳，5月裝運(yùn)則為77美分，均環(huán)比下降1美分。與此同時(shí)，F(xiàn)OB出口報(bào)價(jià)雖然略有提升，但5月裝運(yùn)FOB基差為89美分/蒲式耳，整體顯示出口節(jié)奏趨緩。這與美國(guó)農(nóng)業(yè)部公布的出口銷(xiāo)售數(shù)據(jù)“符合預(yù)期”相呼應(yīng)，市場(chǎng)對(duì)出口增長(zhǎng)缺乏信心支撐。
在持倉(cāng)方面，商品基金4月17日凈減持大豆空頭1500手，延續(xù)三日調(diào)整走勢(shì)。但回看過(guò)去五個(gè)交易日，累計(jì)仍增持9500手凈多頭，反映出資金對(duì)大豆走勢(shì)并未全面看空。
短線來(lái)看，大豆面臨出口基差疲軟與基金多頭回吐雙重壓制；中期走勢(shì)仍需跟隨進(jìn)口政策及美國(guó)播種情況變化。
三、豆粕：現(xiàn)貨需求轉(zhuǎn)淡，持倉(cāng)轉(zhuǎn)弱后續(xù)仍承壓
豆粕期貨延續(xù)調(diào)整，CBOT 5月合約周四收于295.60美元/短噸，跌幅1.10美元?，F(xiàn)貨市場(chǎng)方面，美國(guó)豆粕基差報(bào)價(jià)大致維持平穩(wěn)，主要受到壓榨廠進(jìn)入季節(jié)性檢修影響。根據(jù)加工商反饋，部分中西部工廠近期已陸續(xù)減產(chǎn)，導(dǎo)致整體日均壓榨量連續(xù)三月下滑，拖累現(xiàn)貨供應(yīng)與出口活躍度。
出口方面，美國(guó)農(nóng)業(yè)部數(shù)據(jù)顯示，截至4月10日當(dāng)周，美豆粕出口為146,200噸，環(huán)比下降47%，明顯低于近一個(gè)月均值，市場(chǎng)消化不利。
基金方面，豆粕在4月17日凈減持2000手，為連續(xù)兩日凈減倉(cāng)。在過(guò)去30個(gè)交易日，豆粕凈多頭累積仍顯疲軟，甚至出現(xiàn)階段性轉(zhuǎn)空，顯示市場(chǎng)對(duì)未來(lái)需求預(yù)期信心不足。尤其是南美豆粕持續(xù)釋放出口供應(yīng)的背景下，美豆粕面臨價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)劣勢(shì)，資金并未大規(guī)模重新布局多頭。
后市來(lái)看，豆粕短期內(nèi)或維持偏弱震蕩，等待美豆壓榨恢復(fù)與出口轉(zhuǎn)強(qiáng)信號(hào)。
四、豆油：基金反復(fù)調(diào)倉(cāng)，節(jié)前空頭小幅壓盤(pán)
CBOT豆油延續(xù)弱勢(shì)整理，主力5月合約在周四小幅下跌，基金數(shù)據(jù)顯示當(dāng)日凈減倉(cāng)1000手，連續(xù)兩日減持多頭。盡管30日累計(jì)持倉(cāng)仍為凈多格局，但節(jié)前調(diào)倉(cāng)跡象明顯。
現(xiàn)貨方面，美國(guó)國(guó)內(nèi)豆油報(bào)價(jià)整體走穩(wěn)，各地加工廠壓榨計(jì)劃暫未大幅調(diào)整。中短期來(lái)看，美豆油面臨來(lái)自南美及東南亞植物油市場(chǎng)的價(jià)格壓力。此外，部分國(guó)家（如伊朗）發(fā)起豆粕招標(biāo)，但暫未出現(xiàn)豆油的明顯外部新增需求，這在一定程度上削弱了出口帶動(dòng)。
值得注意的是，豆油在前期一度獲得資金追捧，但伴隨原油價(jià)格近期震蕩回落及美生物燃料政策預(yù)期的邊際弱化，當(dāng)前多頭情緒正逐漸降溫。
展望未來(lái)，豆油走勢(shì)或繼續(xù)圍繞基金持倉(cāng)波動(dòng)展開(kāi)，等待出口需求或原油走勢(shì)的新線索指引方向。
五、小麥：干旱支撐基差，基金持倉(cāng)進(jìn)入平衡博弈
小麥期貨周四小幅收高，CBOT主力合約報(bào)5.48-3/4美元/蒲式耳，漲幅1美分。盤(pán)面主要受美國(guó)平原干旱擔(dān)憂驅(qū)動(dòng)。根據(jù)最新數(shù)據(jù)，堪薩斯州66%的地區(qū)仍處于不同程度的干旱之中，高于上周的55%。而過(guò)去兩周降雨僅為0.1英寸，令市場(chǎng)對(duì)冬小麥產(chǎn)量預(yù)期持續(xù)下修。田間實(shí)況顯示，部分麥田葉片已開(kāi)始變黃，反映出產(chǎn)量壓力真實(shí)存在。
現(xiàn)貨基差方面，南部平原HRW小麥基差維持穩(wěn)定，因農(nóng)戶惜售導(dǎo)致市場(chǎng)供應(yīng)收緊。出口層面，突尼斯和阿爾及利亞的最新采購(gòu)總量已達(dá)70萬(wàn)噸以上，反映全球采購(gòu)節(jié)奏穩(wěn)定。美國(guó)小麥能否參與其中尚未確定，但國(guó)際采購(gòu)帶來(lái)的整體需求氛圍有所支撐。
基金方面，當(dāng)日基金在小麥持倉(cāng)上維持多空均衡，未出現(xiàn)明顯方向。過(guò)去五日累計(jì)增持小麥凈多頭量為6500手，反映中期多頭仍具備潛力，尤其在天氣預(yù)期未能改善前，市場(chǎng)存在博弈的空間。
總體而言，小麥價(jià)格短期仍受制于降雨預(yù)期博弈，但持倉(cāng)結(jié)構(gòu)平衡，技術(shù)上存在震蕩上行空間。
六、總結(jié)與展望
目前CBOT谷物期貨市場(chǎng)在春播季節(jié)、天氣擾動(dòng)與節(jié)前調(diào)倉(cāng)交織下，整體波動(dòng)加劇。商品基金雖在日內(nèi)表現(xiàn)偏空，但整體持倉(cāng)結(jié)構(gòu)顯示：中期資金情緒尚未全面轉(zhuǎn)弱。
玉米：短線波動(dòng)加劇，但出口基差穩(wěn)定支撐中期行情；
大豆：出口需求疲軟，短線易受情緒驅(qū)動(dòng)；
豆粕：壓榨下降與出口走弱雙重利空，走勢(shì)承壓；
豆油：節(jié)前多頭回吐，需關(guān)注能源價(jià)格與需求支撐；
小麥：天氣敏感度提升，干旱預(yù)期將繼續(xù)主導(dǎo)行情節(jié)奏。
隨著節(jié)后市場(chǎng)重新開(kāi)盤(pán)，天氣演變、播種進(jìn)度與新一輪國(guó)際采購(gòu)將成為主導(dǎo)CBOT谷物走勢(shì)的核心變量?；鸪謧}(cāng)若能止跌回穩(wěn)，或預(yù)示二季度初期市場(chǎng)重新走強(qiáng)的可能。
