周二(3月25日)，CBOT谷物期貨市場在周一(3月24日)呈現(xiàn)分化走勢，小麥期貨因俄烏局勢談判進展和美元走強承壓明顯，而玉米和大豆則在窄幅震蕩中尋找方向。持倉數(shù)據(jù)方面，最新交易商預(yù)估顯示，大宗商品基金在3月24日繼續(xù)增加玉米、小麥、豆粕和豆油的凈空頭持倉，僅大豆維持凈多頭與凈空頭持平。過去5個交易日和30個交易日的持倉趨勢也表明，基金對谷物市場的看空情緒持續(xù)加深。這種情緒疊加基差變化、國際交易動態(tài)以及即將于3月31日發(fā)布的USDA谷物庫存和預(yù)期種植報告，短期內(nèi)市場的不確定性正在放大。當(dāng)前，CBOT 5月小麥期貨結(jié)算價為5.48-1/4美元/蒲式耳，下跌10美分；5月玉米期貨收于4.64-1/2美元/蒲式耳，微漲1/4美分；5月大豆期貨報10.07-1/4美元/蒲式耳，下跌2-1/2美分；5月豆粕期貨跌至298.1美元/短噸，下挫2.2美元；5月豆油期貨則因空頭增倉承壓。

根據(jù)匯通財經(jīng)觀察，海外交易商估算的結(jié)果顯示：
2025年3月24日當(dāng)日，大宗商品基金：
增加CBOT玉米投機性凈空頭；CBOT大豆未平倉多頭與未平倉空頭相同；增加CBOT小麥投機性凈空頭；增加CBOT豆粕投機性凈空頭；增加CBOT豆油投機性凈空頭。
最近5個交易日，大宗商品基金：
增加CBOT玉米投機性凈空頭；增加CBOT大豆投機性凈空頭；增加CBOT小麥投機性凈空頭；增加CBOT豆粕投機性凈空頭；增加CBOT豆油投機性凈空頭；
最新30個交易日，大宗商品基金：
增加CBOT玉米投機性凈空頭；增加CBOT大豆投機性凈空頭；增加CBOT小麥投機性凈空頭；增加CBOT豆粕投機性凈空頭；增加CBOT豆油投機性凈空頭。
具體變動數(shù)據(jù)見圖表。

小麥：持倉看空加劇，俄烏局勢主導(dǎo)情緒

3月24日，CBOT小麥期貨遭遇顯著拋壓，最活躍合約跌至5.48-1/4美元/蒲式耳，日內(nèi)跌幅10美分，創(chuàng)下3月7日以來最低點。交易商估算顯示，大宗商品基金當(dāng)日凈賣出3000手小麥期貨，凈空頭持倉進一步擴大。從更長周期看，過去30個交易日凈空頭增加2萬手，反映出市場對小麥前景的悲觀情緒持續(xù)發(fā)酵?；久鎭砜矗頌蹙謩菡勁羞M展是主要驅(qū)動因素。分析師指出，若俄烏局勢緩和，黑海地區(qū)航運安全性提升將利空價格，因為俄羅斯和烏克蘭的小麥出口可能加速釋放。此外，美元指數(shù)近期升至數(shù)周高位，進一步削弱了美國小麥的出口競爭力。美國平原地區(qū)硬紅冬小麥現(xiàn)貨基差基本持穩(wěn)，但德克薩斯州一處電梯基差走弱，表明低價環(huán)境下農(nóng)戶惜售情緒濃厚，而下游需求未見明顯起色。天氣方面，美國平原地區(qū)干旱壓力仍在，但未來兩周部分產(chǎn)區(qū)預(yù)計有降雨，或緩解小麥生長壓力。疊加中國臺灣面粉協(xié)會3月27日前采購10萬噸美國制粉小麥的招標(biāo)，短期內(nèi)或為市場提供一定支撐。然而，基金持倉的持續(xù)看空表明，交易員對俄烏局勢樂觀預(yù)期和全球供應(yīng)改善的信心更強，預(yù)計小麥期貨在5.40美元/蒲式耳附近仍有下探空間。

大豆：持倉中性掩蓋分化，基差倒掛凸顯供需矛盾

大豆市場在3月24日表現(xiàn)相對平穩(wěn)，5月合約收于10.07-1/4美元/蒲式耳，日內(nèi)下跌2-1/2美分。持倉數(shù)據(jù)獨特，基金當(dāng)日未增減凈頭寸，未平倉多頭與空頭持平，但過去5個交易日凈空頭增加1500手，30個交易日凈空頭累計增加3.5萬手，顯示中長期看空情緒未消?；罘矫?，美國墨西哥灣3月裝船大豆CIF報價較5月期貨高83美分/蒲式耳，4月報價76美分/蒲式耳，呈現(xiàn)明顯倒掛，反映出當(dāng)前供應(yīng)趨緊，尤其是農(nóng)戶銷售節(jié)奏放緩。USDA數(shù)據(jù)顯示，上周美國大豆出口檢驗量為82.2萬噸，符合預(yù)期，但巴西大豆豐收（盡管AgRural下調(diào)2024/25季產(chǎn)量至1.659億噸）仍對美國出口構(gòu)成競爭壓力。國際交易層面，中國作為最大買家在美巴之間權(quán)衡，巴西因價格優(yōu)勢占優(yōu)。分析師認為，USDA 3月31日的種植意向報告將是關(guān)鍵，若美國大豆種植面積超預(yù)期，可能進一步壓低遠期價格。當(dāng)前持倉中性更多是市場觀望情緒的體現(xiàn)，短期內(nèi)大豆期貨可能在10美元/蒲式耳關(guān)口附近震蕩，但中長期下行風(fēng)險仍存。

豆油：空頭主導(dǎo)，供需寬松壓制價格

CBOT豆油期貨在3月24日延續(xù)弱勢，交易商估算基金凈賣出2000手，凈空頭持倉繼續(xù)擴大。過去5個交易日凈空頭增加3000手，30個交易日增幅達3.3萬手，顯示市場對豆油前景的看空態(tài)度堅決?；久鎭砜矗绹鴩鴥?nèi)豆油供應(yīng)充裕，前幾月創(chuàng)紀(jì)錄的大豆壓榨率使得庫存壓力未減，而需求端因關(guān)稅言論引發(fā)的不確定性進一步削弱出口預(yù)期。美國墨西哥灣基差持平，但市場交易清淡，反映下游買興不足。國際市場中，南美豆油報價波動（3月24日FOB鹿特丹價格介于上下2美元/噸之間），未能提振CBOT盤面。技術(shù)面上，5月豆油期貨跌破關(guān)鍵支撐，結(jié)合持倉數(shù)據(jù)，空頭情緒主導(dǎo)明顯。短期內(nèi)，豆油價格可能繼續(xù)承壓，關(guān)注USDA報告是否帶來需求端的新變量，若無利好，豆油恐測試更低水平。

豆粕：拋壓加重，加工停擺預(yù)期推高基差

豆粕市場同樣承壓，5月合約3月24日收于298.1美元/短噸，下跌2.2美元。基金當(dāng)日凈賣出500手，過去5個交易日凈空頭增加6000手，30個交易日累計增加2.2萬手，表明看空情緒從大豆延伸至豆粕?；久娣治?，美國中西部豆粕現(xiàn)貨基差持穩(wěn)，但交易商預(yù)計即將到來的加工廠停工將推高基差，因供應(yīng)可能短期收緊。此前數(shù)月的高壓榨率已導(dǎo)致豆粕庫存充足，壓制價格上行空間。歐洲市場方面，低蛋白豆粕FOB鹿特丹價格3月24日上漲1美元/噸，高蛋白上漲3美元/噸，部分因技術(shù)性買盤和USDA報告前的調(diào)整，但關(guān)稅言論引發(fā)的避險情緒仍限制漲幅。伊朗SLAL推遲至3月17日的12萬噸豆粕招標(biāo)顯示國際需求平穩(wěn)，但不足以扭轉(zhuǎn)CBOT空頭趨勢。短期內(nèi)，豆粕期貨可能在295美元/短噸附近尋求支撐，若加工停工影響超預(yù)期，基差走強或帶來反彈契機。

玉米：空頭增倉有限，基差微升暗藏支撐

玉米期貨在3月24日微幅收漲，5月合約報4.64-1/2美元/蒲式耳，上揚1/4美分，但持倉數(shù)據(jù)揭示市場情緒仍偏空?；甬?dāng)日凈賣出500手，過去5個交易日凈空頭增加1.85萬手，30個交易日增幅高達8.85萬手，凈空頭持倉規(guī)模顯著?；罘矫?，美國中西部現(xiàn)貨玉米基差小幅走高，如俄亥俄州和愛荷華州加工廠報價上調(diào)，反映農(nóng)戶惜售和局部供應(yīng)偏緊。USDA上周玉米出口檢驗量為146.3萬噸，符合預(yù)期，但墨西哥灣3月CIF報價72美分/蒲式耳、4月68美分/蒲式耳，顯示出口市場平穩(wěn)偏弱。中國臺灣MFIG集團3月26日前招標(biāo)6.5萬噸飼料玉米，來源包括美國，短期內(nèi)或支撐需求預(yù)期。天氣因素方面，美國平原干旱緩解預(yù)期可能增加種植面積，USDA報告將是關(guān)鍵變量。當(dāng)前玉米持倉雖偏空，但基差微升和出口平穩(wěn)為其提供一定底部支撐，短期或在4.60美元/蒲式耳附近窄幅整理。

未來趨勢展望

展望未來一周，CBOT谷物期貨市場走勢將在基本面與情緒交織中展開。小麥因俄烏局勢談判和美元強勢承壓，5.40美元/蒲式耳關(guān)口可能面臨考驗，若黑海供應(yīng)風(fēng)險下降，跌勢或延續(xù)。大豆在USDA種植意向報告前維持謹慎，10美元/蒲式耳將是多空博弈焦點，中長期下行壓力未減。豆油空頭主導(dǎo)下難見起色，除非需求端出現(xiàn)意外提振，否則價格偏弱運行。豆粕關(guān)注加工廠停工對基差的潛在提振，295美元/短噸或成短期支撐位。玉米在基差支撐和出口平穩(wěn)下相對抗跌，4.60美元/蒲式耳附近可能保持震蕩格局。整體而言，基金持倉看空疊加關(guān)稅言論帶來的避險情緒，將使市場在USDA報告發(fā)布前保持高波動性，投資者需密切關(guān)注消息面變化。