周五（3月7日），CBOT谷物期貨市場(chǎng)在經(jīng)歷本周初的劇烈震蕩后，終于在周四迎來(lái)了一波反彈。特朗普關(guān)稅言論在本周初引發(fā)市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒，導(dǎo)致玉米、大豆、小麥等主要品種一度跌至多月低點(diǎn)。然而，周四特朗普宣布暫時(shí)擱置對(duì)加拿大和墨西哥的25%關(guān)稅政策，至4月2日生效，市場(chǎng)擔(dān)憂情緒有所緩解，疊加美元走弱，谷物期貨價(jià)格集體上揚(yáng)。CBOT 5月玉米期貨（CK25）收漲8-1/4美分至4.64美元/蒲式耳，5月大豆期貨（SK25）上漲15-1/2美分至10.27-1/4美元/蒲式耳，5月小麥期貨（WK25）上行5-3/4美分至5.54美元/蒲式耳。持倉(cāng)數(shù)據(jù)同步顯示，商品基金在周四轉(zhuǎn)為凈買(mǎi)入，反映市場(chǎng)情緒從謹(jǐn)慎轉(zhuǎn)為短線看漲。本文將基于最新持倉(cāng)變動(dòng)、基差動(dòng)態(tài)及國(guó)際交易情況，分析其對(duì)市場(chǎng)的影響并展望未來(lái)走勢(shì)。

根據(jù)匯通財(cái)經(jīng)觀察，海外交易商估算的結(jié)果顯示：
2025年3月6日當(dāng)日，大宗商品基金：
增加CBOT玉米投機(jī)性凈多頭；增加CBOT大豆投機(jī)性凈多頭；增加CBOT小麥投機(jī)性凈多頭；增加CBOT豆粕投機(jī)性凈多頭；增加CBOT豆油投機(jī)性凈多頭。
最近5個(gè)交易日，大宗商品基金：
增加CBOT玉米投機(jī)性凈空頭；增加CBOT大豆投機(jī)性凈空頭；增加CBOT小麥投機(jī)性凈空頭；增加CBOT豆粕投機(jī)性凈空頭；增加CBOT豆油投機(jī)性凈空頭；
最新30個(gè)交易日，大宗商品基金：
增加CBOT玉米投機(jī)性凈空頭；增加CBOT大豆投機(jī)性凈空頭；增加CBOT小麥投機(jī)性凈空頭；增加CBOT豆粕投機(jī)性凈空頭；增加CBOT豆油投機(jī)性凈空頭。
具體變動(dòng)數(shù)據(jù)見(jiàn)圖表。

小麥：出口需求回暖與持倉(cāng)轉(zhuǎn)向并存

小麥?zhǔn)袌?chǎng)在本周的走勢(shì)頗具戲劇性。周初因關(guān)稅言論沖擊，CBOT 5月小麥期貨跌至低位，但周四在關(guān)稅緩和及美元走弱的支撐下反彈至5.54美元/蒲式耳，漲幅5-3/4美分?；久鎭?lái)看，美國(guó)農(nóng)業(yè)部周四報(bào)告顯示，上周小麥出口銷(xiāo)售數(shù)據(jù)尚未更新，但南韓面粉廠周四采購(gòu)了9.82萬(wàn)噸美國(guó)及加拿大小麥，表明北美出口需求有所回暖。此外，埃及軍方主導(dǎo)的進(jìn)口計(jì)劃推高當(dāng)?shù)貎r(jià)格，或間接提振全球小麥?zhǔn)袌?chǎng)情緒。然而，美國(guó)平原地區(qū)硬紅冬小麥現(xiàn)貨基差未見(jiàn)明顯波動(dòng)，農(nóng)戶因價(jià)格偏低及對(duì)新作產(chǎn)量的觀望而惜售，限制了現(xiàn)貨市場(chǎng)的活躍度。

持倉(cāng)方面，海外交易商估算，3月6日商品基金增加CBOT小麥凈多頭6000手，扭轉(zhuǎn)了過(guò)去5個(gè)交易日凈空頭增加5500手的趨勢(shì)。這表明基金對(duì)短期價(jià)格反彈信心增強(qiáng)，可能與關(guān)稅緩和及國(guó)際買(mǎi)興復(fù)蘇有關(guān)。基差方面，美國(guó)墨西哥灣3月裝載的小麥FOB溢價(jià)暫未見(jiàn)明顯抬升，顯示現(xiàn)貨市場(chǎng)反應(yīng)仍偏滯后。

走勢(shì)預(yù)測(cè)上，小麥短期受需求回暖支撐，但美國(guó)冬小麥24%的種植區(qū)受干旱影響，且周末降雨可能錯(cuò)過(guò)部分產(chǎn)區(qū)，需關(guān)注天氣對(duì)新作預(yù)期的進(jìn)一步影響。中期看，俄烏局勢(shì)的不確定性仍是關(guān)鍵變量。

大豆：基差堅(jiān)挺與基金情緒回暖

大豆市場(chǎng)在本周經(jīng)歷了從低谷到反彈的轉(zhuǎn)變。周四，CBOT 5月大豆期貨收于10.27-1/4美元/蒲式耳，上漲15-1/2美分，擺脫了周二的多月低點(diǎn)?；久骝?qū)動(dòng)主要來(lái)自特朗普關(guān)稅言論的緩和，墨西哥作為美國(guó)大豆第二大買(mǎi)家，其需求預(yù)期改善提振市場(chǎng)信心。美國(guó)農(nóng)業(yè)部數(shù)據(jù)顯示，上周大豆出口銷(xiāo)售為35.29萬(wàn)噸，雖處于分析師預(yù)估低端（30萬(wàn)-55萬(wàn)噸），但市場(chǎng)對(duì)北美貿(mào)易前景的樂(lè)觀情緒蓋過(guò)了這一數(shù)據(jù)的影響。此外，巴西北部港口巴卡雷納谷物碼頭傳送帶系統(tǒng)坍塌，短期內(nèi)可能削弱南美出口競(jìng)爭(zhēng)力，為美豆提供間接支撐。

基差動(dòng)態(tài)顯示，美國(guó)墨西哥灣3月裝載CIF大豆駁船報(bào)價(jià)較CBOT 3月期貨（SH25）高出91美分/蒲式耳，較前日漲2美分，4月裝載FOB溢價(jià)升至86美分/蒲式耳，反映出口端買(mǎi)興增強(qiáng)。持倉(cāng)數(shù)據(jù)進(jìn)一步佐證情緒轉(zhuǎn)暖，3月6日基金增加凈多頭1.35萬(wàn)手，一改過(guò)去5個(gè)交易日凈空頭增加6000手的態(tài)勢(shì)，顯示投機(jī)資金對(duì)反彈行情的認(rèn)可。

展望未來(lái)，大豆短期走勢(shì)偏強(qiáng)，但需警惕巴西大豆產(chǎn)量預(yù)估下調(diào)（Celeres預(yù)計(jì)2024/25年度降至1.716億噸）是否因天氣惡化進(jìn)一步發(fā)酵。若南美供應(yīng)受限，美豆出口窗口可能延長(zhǎng)，支撐價(jià)格。

豆油：出口銷(xiāo)售亮眼，持倉(cāng)增多謹(jǐn)慎樂(lè)觀

豆油市場(chǎng)在本周表現(xiàn)相對(duì)溫和，但周四仍受谷物整體反彈帶動(dòng)，CBOT 5月豆油期貨小幅走高。基本面亮點(diǎn)在于，美國(guó)農(nóng)業(yè)部確認(rèn)2024/25年度20,000噸豆油出口銷(xiāo)售，買(mǎi)家身份未明，這一數(shù)據(jù)提振了市場(chǎng)對(duì)美國(guó)豆油需求的信心。此外，關(guān)稅緩和及美元走弱也為出口競(jìng)爭(zhēng)力加分?；罘矫?，美國(guó)墨西哥灣豆油出口報(bào)價(jià)未見(jiàn)明顯波動(dòng)，但現(xiàn)貨市場(chǎng)買(mǎi)興因壓榨廠計(jì)劃停工而有所增強(qiáng)，支撐了短期價(jià)格。

持倉(cāng)數(shù)據(jù)上，3月6日基金增加CBOT豆油凈多頭3000手，結(jié)束了此前5個(gè)交易日凈空頭增加1.85萬(wàn)手的趨勢(shì)，表明投機(jī)情緒轉(zhuǎn)向謹(jǐn)慎樂(lè)觀。結(jié)合基本面看，豆油價(jià)格的支撐主要來(lái)自出口需求的潛在增長(zhǎng)，但南美大豆豐產(chǎn)預(yù)期及全球植物油供應(yīng)寬松仍是中期壓力源。

走勢(shì)預(yù)測(cè)上，豆油短期可能跟隨大豆反彈，但漲幅或受限于供需格局。若美國(guó)壓榨需求持續(xù)強(qiáng)勁，疊加出口窗口擴(kuò)大，價(jià)格有望在當(dāng)前水平附近企穩(wěn)。

豆粕：基差平穩(wěn)，市場(chǎng)情緒逐步修復(fù)

豆粕市場(chǎng)在本周的波動(dòng)與大豆走勢(shì)密切相關(guān)。CBOT 5月豆粕期貨（SMK25）周四收漲5.4美元至305.20美元/短噸，反映了關(guān)稅緩和帶來(lái)的情緒修復(fù)。美國(guó)農(nóng)業(yè)部報(bào)告，上周豆粕出口銷(xiāo)售為23.66萬(wàn)噸，符合市場(chǎng)預(yù)期，疊加歐洲市場(chǎng)FOB鹿特丹報(bào)價(jià)創(chuàng)四周高點(diǎn)（4月上半月高蛋白豆粕漲11美元/噸），顯示全球需求有所回暖。然而，美國(guó)中西部現(xiàn)貨基差持平，農(nóng)戶惜售及壓榨廠停工預(yù)期限制了現(xiàn)貨交易活躍度。

持倉(cāng)變動(dòng)顯示，3月6日基金增加凈多頭8000手，扭轉(zhuǎn)了過(guò)去5個(gè)交易日凈空頭增加1500手的局面，表明市場(chǎng)對(duì)豆粕短期走勢(shì)信心有所恢復(fù)。基差方面，美國(guó)墨西哥灣CIF及FOB報(bào)價(jià)小幅上揚(yáng)，反映出口端支撐增強(qiáng)。

未來(lái)走勢(shì)看，豆粕短期受大豆反彈及需求改善驅(qū)動(dòng)，但南美供應(yīng)壓力及美國(guó)壓榨產(chǎn)能高企可能限制上行空間。關(guān)注USDA 3月11日的供需報(bào)告對(duì)庫(kù)存預(yù)期的調(diào)整。

玉米：反彈動(dòng)能強(qiáng)勁，持倉(cāng)增幅顯著

玉米市場(chǎng)無(wú)疑是本周反彈的領(lǐng)頭羊。CBOT 5月玉米期貨周四收于4.64美元/蒲式耳，上漲8-1/4美分，漲幅近2%?；久骝?qū)動(dòng)來(lái)自墨西哥需求的回暖，作為美國(guó)玉米最大買(mǎi)家，其關(guān)稅豁免直接提振市場(chǎng)信心。南韓飼料集團(tuán)周四招標(biāo)采購(gòu)14萬(wàn)噸飼用玉米，進(jìn)一步強(qiáng)化了全球需求預(yù)期?；罘矫妫绹?guó)墨西哥灣3月裝載CIF玉米駁船報(bào)價(jià)較CBOT 5月期貨（CK25）高65美分/蒲式耳，漲2美分，4月FOB溢價(jià)升至75美分/蒲式耳，顯示現(xiàn)貨市場(chǎng)買(mǎi)興旺盛。

持倉(cāng)數(shù)據(jù)尤為搶眼，3月6日基金增加凈多頭2.75萬(wàn)手，創(chuàng)近期單日最大增幅，徹底扭轉(zhuǎn)了過(guò)去5個(gè)交易日凈空頭增加2.65萬(wàn)手的頹勢(shì)。這一轉(zhuǎn)向表明投機(jī)資金對(duì)玉米反彈的強(qiáng)烈看好，可能與關(guān)稅緩和及出口窗口擴(kuò)大有關(guān)。

展望未來(lái)，玉米短期動(dòng)能強(qiáng)勁，但需關(guān)注美國(guó)中西部農(nóng)戶是否因價(jià)格回升加快銷(xiāo)售，若現(xiàn)貨供應(yīng)增加，可能限制漲幅。中期看，全球飼料需求及物流瓶頸是關(guān)鍵變量。

未來(lái)趨勢(shì)展望

綜合來(lái)看，CBOT谷物期貨市場(chǎng)在周四的反彈反映了關(guān)稅緩和及美元走弱帶來(lái)的短期利好。小麥盤(pán)面或在需求復(fù)蘇支撐下震蕩偏強(qiáng)，但干旱及俄烏局勢(shì)風(fēng)險(xiǎn)需密切關(guān)注；大豆短期受出口窗口改善驅(qū)動(dòng)，走勢(shì)偏強(qiáng)，需警惕南美天氣變化；豆油可能跟隨大豆溫和上行，但供應(yīng)壓力限制空間；豆粕在需求回暖支撐下短期偏穩(wěn)，中期承壓于壓榨產(chǎn)能；玉米反彈動(dòng)能最強(qiáng)，盤(pán)面或延續(xù)上行，但現(xiàn)貨拋售壓力可能逐步顯現(xiàn)。USDA下周一（3月11日）的供需報(bào)告將是下一階段走勢(shì)的重要指引，交易者需保持靈活，緊盯基本面與持倉(cāng)動(dòng)態(tài)的聯(lián)動(dòng)變化。